Nous nous attendons à ce que la communauté des investissements internationaux continue d'acheter des actifs financiers américains, et en particulier pour financer le budget américain et les déficits commerciaux.
Non seulement les rendements sur les obligations et les titres du gouvernement américain sont supérieurs à ceux des économies la plupart des États, mais il y a le retour de devises supplémentaire des investissements en dollars américains.
Le rendement sur un rendement du Trésor à 10 ans se négocie entre 4,5% et 4,6%, ce qui est à peu près le même que la dette émise par des gouvernements au Royaume-Uni, en Nouvelle-Zélande et en Australie.
La différence est que les monnaies de ces pays ont perdu de la valeur face au dollar au cours des trois derniers mois. Il y a toujours un risque monétaire dans tout investissement.
On peut observer les mouvements dans la volatilité implicite de l'argent EUR / USD d'un mois ou de trois mois pour comprendre à quel point il est difficile pour les investisseurs ou les entreprises de cacher correctement la volatilité des monnai Et le dollar à apprécier.
Couverture de monnaie
Contrairement aux rendements d'obligations publiques, les rendements de change ne sont en aucun cas garantis de se poursuivre pour toujours.
À un moment donné, il peut être prudent d'adopter une stratégie de caisse de devises qui repose sur la chaîne d'approvisionnement mondiale.
En raison de la forme de la courbe des rendements américains, avec des taux du marché monétaire américains supérieurs à tous, sauf au Royaume-Uni, la couverture d'une exposition aux devises est devenue prohibitive dans tous les cas sauf quelques-uns.
Cette dynamique est basée sur un modèle simple dans lequel le coût de la couverture est proxéré par le différentiel de taux d'intérêt à court terme entre les paires de devises.
Dans le cas du Japon, où le taux d'intérêt implicite de trois mois est de 0,33%, la dépense de la couverture est plus coûteuse que la camionnette de rendement acquise dans une obligation du Trésor (plutôt qu'une obligation du gouvernement japonais ne donnant que 1,2%).
À l'heure actuelle, cependant, l'économie américaine mène le monde développé hors de la pandémie, et ses actifs financiers offrent le plus de liquidités et les rendements les plus élevés disponibles.
Cette position suggère que le pari est sur la force continue du dollar par rapport à la croissance économique moribond du Japon et à l'attractivité des actifs financiers américains, avec le besoin de couverture effectuée en fonction des détails de l'investissement.
Nous nous attendons à ce que le Japon reste le plus grand acheteur de la dette américaine. Mais nous nous attendons également à ce que la communauté financière soit préparée pour ajuster ses stratégies de couverture à la possibilité de perturbations de commerce et à la volonté de fournir un financement.