Les produits intérieurs bruts aux États-Unis ont avancé de 2,3% au cours du dernier trimestre de l'année, entraîné principalement par une augmentation de 4,2% de la consommation des ménages et une augmentation de 2,5% des dépenses publiques globales. Le chiffre supérieur a été entraîné par une baisse de 0,93% des stocks.
Pour l'année, le PIB a progressé à un rythme de 2,5%, ce qui est bien supérieur à la tendance de croissance à 1,8% à long terme.
Compte tenu d'un marché du travail solide et de l'augmentation de 2,8% du revenu disponible, les dépenses des ménages ont généré de l'élan avant la nouvelle année malgré la modération de la croissance supérieure.
Le ton général, le ténor et la composition de la croissance dans le rapport du quatrième trimestre ont tendance à soutenir l'opinion de la Réserve fédérale, exprimée mercredi, qu'il n'est pas pressé de reprendre sa campagne de réduction des taux.
Les données du PIB du quatrième trimestre renforcent nos prévisions selon lesquelles la Fed n'aura aucune réduction de taux cette année, si elle coupe du tout, jusqu'à la fin du printemps ou le second semestre.
Compte tenu des dépenses de ménages robustes, nous pensons que la demande est suffisante pour éponger tous les stocks accumulés avant les tarifs attendus.
De notre point de vue, en dehors des stocks et du commerce, le PIB a augmenté de 3,1%, ce qui est un meilleur baromètre de la direction de l'économie compte tenu des incertitudes entourant la politique commerciale.
Les affirmations d'une économie décolorée en raison de la ligne supérieure détruite par les stocks devraient être ignorées. Les investisseurs devraient plutôt se concentrer sur la forte demande des ménages sous-jacents.
Tout aussi intéressant est que la croissance basée sur la première estimation du Bureau of Economic Analysis n'a pas montré une grande traînée en raison du commerce malgré l'augmentation substantielle du déficit commercial en décembre.
Nous nous attendons à ce que la dynamique apparaisse dans les estimations ultérieures du PIB, et pour cette raison, le chiffre supérieur peut être révisé en attendant les estimations supplémentaires des dépenses des ménages, des investissements fixes et des dépenses publiques qui sont probablement révisées à la hausse.
Les données
Les ventes finales aux acheteurs nationaux à l'exclusion du commerce et des stocks ont augmenté de 3,1%. Dans les conditions actuelles, ce chiffre est probablement une meilleure jauge pour déterminer le véritable rythme de croissance sous-jacent étant donné l'incertitude autour de la direction de la politique commerciale qui peut fausser les décisions des ménages et des entreprises au niveau micro.
Les ventes finales réelles ont augmenté de 3,2%, les achats intérieurs bruts ont progressé de 2,2% tandis que les ventes finales aux acheteurs nationaux privés ont augmenté de 3,2%, le revenu personnel disponible a bondi de 2,8%.
Toutes les métriques de croissance alternative indiquent que la force intérieure sous-jacente dans l'économie excluant l'accumulation du commerce et des stocks.
Ces mesures devraient souligner la politique de la Banque centrale au cours du premier semestre et soutenir un plus grand investissement fixe commercial, qui devrait reprendre sa trajectoire à la hausse cette année pour soutenir cette activité.
Le principal moteur de la croissance au dernier trimestre était la consommation des ménages, qui a augmenté de 4,2%. L'investissement fixe a diminué de 5,6% et les dépenses publiques ont augmenté de 2,5%.
Les dépenses sur les marchandises ont augmenté de 6,6%, la demande de biens durables a augmenté de 12,1% et les services ont augmenté de 3,1%.
L'investissement fixe a chuté de 0,6%, tandis que les dépenses d'investissement non résidentiel ont chuté de 2,2% et l'investissement résidentiel a chuté de 5,3%.
Les dépenses sur les structures ont diminué de 1,1% et l'équipement a baissé de 7,8%, tandis que les dépenses sur la propriété intellectuelle ont augmenté de 2,6%.
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Les exportations ont diminué de 0,8%, ce qui peut être attribué à un dollar plus fort et qui a entraîné une baisse de 5% des exportations de produits tandis que les exportations de services ont augmenté de 7,2%.
Les importations ont chuté de 0,8% – un nombre que nous prévoyons d'être révisé pour montrer une augmentation des estimations ultérieures par le Bureau of Economic Analysis – car la demande de biens étrangers a diminué de 4% et les achats de services ont augmenté de 12,8%.
La consommation fédérale a progressé de 3,2%, les dépenses sur la défense nationale ont augmenté de 3,3%, tandis que les dépenses non défensives ont augmenté de 3,1%.
Le point à emporter
La croissance de haut niveau a été déformée par une accumulation d'inventaire qui a chuté de 0,93%, car une consommation de ménages forte a nettoyé toutes les augmentations pour éviter les tarifs de venus.
La croissance sous-jacente à l'exclusion des échanges et de l'accumulation d'inventaire a augmenté de 3,1% principalement en raison d'une augmentation robuste de 4,2% des dépenses des ménages.
Nous nous attendons à ce que la croissance cette année s'étende à un rythme de 2,5% avec un risque de rythme d'expansion plus rapide – à 3% – alors que l'économie continue de surpasser ses pairs mondiaux.