Guide d’un négociant en bourse européen à une époque d’inflation torride

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L’inflation galopante a été au cœur de la vente massive d’actions cette année et elle ne va pas disparaître. Vient maintenant la partie la plus difficile : le positionnement.

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En théorie, la forte hausse des prix devrait favoriser les actions moins chères, dites de valeur, telles que les banques, tout en ébranlant les actions de croissance. Les hausses de taux d’intérêt pour contrôler les prix signifient des bénéfices plus importants pour les prêteurs, tout en nuisant aux actions technologiques en créant une remise plus importante pour la valeur actuelle des bénéfices futurs.

Pourtant, avec une récession à l’horizon, ce n’est pas si simple. Les entreprises dont les produits sont les plus exposés à une compression des coûts, telles que les détaillants, les fournisseurs de loisirs et les constructeurs de maisons, sont considérées comme les plus susceptibles de ralentir les économies, tandis que celles qui ont un meilleur pouvoir de fixation des prix, comme les biens de consommation de base et les soins de santé, se négocient à des primes importantes par rapport au marché plus large alors que les investisseurs affluent vers des valeurs refuges plus sûres.

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« Il y a un recalibrage de l’inflation en cours et cela a des conséquences graves et importantes du point de vue du marché boursier », a déclaré Wouter Sturkenboom, stratège en chef des investissements pour l’EMEA et l’APAC chez Northern Trust. « Les investisseurs regardent ce monde à travers une nouvelle lentille et il est plus axé sur l’inflation et plus axé sur la réduction des risques », a-t-il déclaré dans une interview.

Dans ces circonstances, tout signe de détente des prix est susceptible d’être accueilli positivement. « C’est la direction de l’inflation qui compte pour le cours des actions », a déclaré Joachim Klement, stratège de Liberum Capital Ltd. « Chaque baisse de l’inflation réduit certaines des pressions sur les coûts auxquelles les entreprises sont confrontées. »

Voici un aperçu de l’évolution de la crise de l’inflation en Europe dans tous les secteurs.

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Marchandises

L’énergie est le seul secteur européen dans le vert cette année, dopé par la flambée des prix du pétrole. Et les analystes n’excluent pas de nouveaux gains. Vendredi, le Credit Suisse Group AG a relevé les objectifs de prix dans l’ensemble du secteur, citant Shell Plc et TotalEnergies SE comme les actions susceptibles de surperformer davantage.

Les actions renouvelables, quant à elles, sont considérées comme des gagnants à long terme, car les pays investissent massivement pour réduire leur dépendance aux combustibles fossiles et aux importations en provenance de Russie.

Pour les valeurs minières, les perspectives sont moins certaines. Bien qu’ils aient tendance à surperformer pendant les périodes d’inflation élevée, les gains peuvent être limités par les inquiétudes concernant la demande chinoise de métaux en raison du ralentissement de l’immobilier dans le pays et de l’impact économique de sa politique Covid-zéro, selon les analystes de Morgan Stanley, dont Alain Gabriel.

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Banques

Le secteur, qui appartient à la catégorie valeur, émerge comme un gagnant de l’inflation, affichant la meilleure performance parmi les groupes industriels en Europe ce mois-ci. Des taux d’intérêt plus élevés pour refroidir les prix signifient des bénéfices plus importants sur les prêts.

L’analyste de Bank of America Corp., Alastair Ryan, a déclaré que le secteur pourrait voir une augmentation de 88 milliards d’euros (88 milliards de dollars) du revenu net d’intérêts grâce aux hausses de taux attendues. « Cette augmentation très importante des revenus est la raison pour laquelle nous restons positifs sur les banques face aux problèmes ailleurs », a-t-il écrit dans une note.

D’un autre côté, les prêteurs s’inquiètent du volume de créances irrécouvrables qui pourraient se matérialiser pendant la récession imminente, ce qui peut expliquer pourquoi la hausse des rendements obligataires n’a pas donné un coup de pouce plus important qu’eux.

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Marchandises de base

Le pouvoir des prix est essentiel pendant les périodes d’inflation. Les entreprises capables de protéger leurs marges à mesure que les coûts augmentent – ​​comme les biens de consommation de base, les soins de santé et les épiciers – sont susceptibles d’être favorisées, déclare James Athey, directeur des investissements chez Abrdn Plc.

Pourtant, l’inflation présente également des risques pour les produits de base européens. Selon les analystes de Morgan Stanley, dont Pinar Ergun, les consommateurs de la région sont plus vulnérables à la hausse du coût de la vie qu’ailleurs dans le monde en raison d’un contexte géopolitique instable et de la crise énergétique.

« Les investisseurs apprécient le caractère défensif du secteur, mais aux niveaux de valorisation actuels, de nombreuses opportunités sont devenues prohibitives », ont-ils déclaré.

Détail

Les détaillants sont le groupe industriel le moins performant d’Europe cette année, et l’inflation y est pour beaucoup. Avec des budgets resserrés par le coût de tout, de la nourriture à l’énergie en passant par les hypothèques, les consommateurs n’ont plus autant d’argent pour faire leurs achats, tandis que la hausse des coûts ronge également la rentabilité.

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C’est « un tableau sombre pour les actions de détail », a déclaré Charles Hepworth, directeur des investissements chez GAM Investments. « Les revenus disponibles de la plupart des consommateurs ont été massivement comprimés, et les substitutions à la baisse par des marques moins chères ne sont guère le meilleur coup de pouce pour tout espoir d’une reprise tirée par les consommateurs », a-t-il écrit.

Les vêtements de luxe peuvent être parmi les paris les plus sûrs. Sophie Lund-Yates, analyste chez Hargreaves Lansdown Plc, favorise des entreprises telles que LVMH, les clients de sa marque Louis Vuitton étant « moins susceptibles d’être touchés par la baisse des salaires réels ».

Technologie

En tant qu’élément central de la catégorie croissance, les actions technologiques ont été au premier plan de la déroute mondiale des actions cette année en raison de la flambée des rendements obligataires. Et malgré sa sous-performance, le secteur « reste très cher », selon le stratège de Barclays Plc, Emmanuel Cau.

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« Avec des signes croissants de baisse de la demande provenant des semi-conducteurs, la destruction de la demande pourrait être la prochaine chaussure à baisser », a déclaré Cau.

Construction et immobilier

La construction fait face à des perspectives précaires. L’industrie « attend avec impatience de voir comment les doubles vents contraires des budgets serrés et de la hausse des tarifs auront un impact sur la demande », déclare Danni Hewson, analyste chez AJ Bell. Les constructeurs de maisons comme Barratt Developments Plc et Persimmon Plc ont plongé de plus de 40 % cette année, tandis que Hewson affirme que les fournisseurs du secteur pourraient également être à risque. HeidelbergCement AG et Travis Perkins Plc font partie des actions à surveiller.

Pendant ce temps, l’analyste de Goldman Sachs Group Inc., Jonathan Kownator, a mis en garde vendredi contre l’escalade des risques macroéconomiques pour l’immobilier commercial, déclassant Land Securities Group Plc, British Land Co Plc et Aroundtown SA. Le secteur a une corrélation négative très élevée avec les rendements obligataires, a-t-il déclaré.

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