Portrait of Antoine Martin

Hé, économiste ! Le conseiller sortant Antoine Martin réfléchit à la façon dont son poste de la Fed de New York a façonné son travail

Antoine Martin, économiste et conseiller en stabilité financière au sein du Research and Statistics Group de la Fed de New York, prendra prochainement un nouveau poste à la Banque nationale suisse (BNS), en tant que chef de son troisième département chargé des marchés monétaires/changes (FX). . À ce titre, Martin, originaire de Suisse, devient également l’un des trois membres du conseil d’administration de fixation des taux de cette banque centrale. Lecteurs de Économie de Liberty Street Je connais bien sa signature, car il a écrit plus de soixante articles présentant de nouveaux résultats de recherche et analyses politiques, le tout dans le but de décomposer les sujets les plus complexes en termes clairs. Il a répondu à quelques questions de la rédactrice en chef des publications Anna Snider sur ses expériences et ses projets futurs alors qu’il se prépare à passer à autre chose.

Q : Comment votre rôle à la Fed de New York a-t-il évolué au fil des ans ?

J’ai rejoint la Fed de New York en 2005, après avoir passé quatre ans à la Fed de Kansas City. J’ai fait partie du Groupe de recherche et de statistiques tout au long de mon séjour ici. Après la crise financière mondiale (GFC) de 2008, je me suis beaucoup plus impliqué dans le travail politique, notamment dans la réforme de l’infrastructure des pensions tripartites, la réforme des fonds du marché monétaire et le cadre à long terme de mise en œuvre de la politique monétaire de la Réserve fédérale. Plus récemment, j’ai travaillé sur les problématiques liées aux monnaies numériques et à la monnaie numérique de banque centrale (CBDC).

Q : Que couvrirez-vous dans votre nouveau rôle chez SNB ?

R: Je rejoins la BNS en tant que chef du troisième département, basé à Zurich. La BNS compte trois départements qui se concentrent respectivement sur la politique monétaire, la stabilité financière et les marchés monétaires/FX. En tant que chef du troisième département, mon rôle sera similaire à celui occupé par le chef du groupe des marchés à la Fed de New York. Les chefs des trois départements forment également l’organe décisionnel de la BNS, l’équivalent du Comité fédéral de l’open market de la Réserve fédérale.

Q : Quel a été votre principal objectif de recherche ? Est-ce que cela transparaît dans tout votre travail ?

J’ai été embauché par la Fed de New York en partie pour mon expertise en économie des paiements. J’avais également fait des recherches sur les paniques bancaires et les outils dont disposent les banques centrales pour tenter de les prévenir. Lorsque j’ai rejoint la Fed de New York, et surtout après la GFC, deux choses importantes se sont produites. Premièrement, j’ai réalisé à quel point les détails institutionnels sont importants dans les résultats économiques. Deuxièmement, j’ai été exposé à de nombreuses questions politiques fascinantes et difficiles. Cela a eu un effet profond sur mes recherches. Cela m’a amené à me concentrer davantage sur des questions liées aux politiques et m’a poussé à intégrer des détails institutionnels importants dans mon analyse. Un exemple pourrait être le « dénouement » des opérations de pension tripartites, qui a contribué à la fragilité de ce marché (et dont j’ai parlé dans Économie de Liberty Street dans « Stabiliser le marché des pensions tripartites en éliminant le « dénouement ». »

Q. Vous avez beaucoup travaillé sur le « comment » de la politique monétaire, en réfléchissant aux outils qui sous-tendent l’orientation politique de la Fed. Comment cela s’est-il passé de voir de nouveaux outils passer du stade initial à la mise en œuvre ?

C’était extrêmement intéressant et très excitant de voir une idée, un système plancher de mise en œuvre de la politique monétaire soutenu par les intérêts sur les réserves, passer de quelque chose de purement théorique à devenir un outil de mise en œuvre clé, non seulement pour la Réserve fédérale, mais aussi pour de nombreuses autres centrales. banques. J’ai commencé à travailler sur les systèmes de plancher avec des collègues de la Fed de New York avant la crise financière mondiale. Todd Keister, Jamie McAndrews et moi avons publié notre premier article sur le sujet, « Divorcing Money from Monetary Policy », dans le Examen de la politique économique en 2008, avant que la Réserve fédérale puisse payer des intérêts sur les réserves. Cette autorité a été accordée par le Congrès américain à compter du 1er octobre 2008.

Avec le recul, je trouve fascinant tout ce que nous avons dû apprendre sur le fonctionnement d’un système de plancher. Un modèle théorique simple est extrêmement utile pour nous aider à comprendre les principaux mécanismes économiques qui sous-tendent un système de plancher, mais le modèle doit être adapté pour prendre en compte les caractéristiques institutionnelles. Par exemple, je pense que la plupart des gens ne s’attendaient pas à ce que le taux effectif des fonds fédéraux s’échangerait souvent en dessous des intérêts sur les soldes de réserve (IORB). Cette évolution a conduit à la création d’opérations de prise en pension au jour le jour (ON RRP). Plus tard, lorsque la Réserve fédérale a commencé à normaliser la taille de son bilan en 2019, la plupart des observateurs ont été surpris de constater que les réserves semblaient rares, même si l’offre s’élevait encore à environ 1 300 milliards de dollars (en partie à cause des frictions sur le marché interbancaire qui ont rendu les réserves plus rares). Il est plus difficile pour les institutions de redistribuer leurs réserves entre elles, comme mes co-auteurs et moi-même l’avons expliqué dans « Les événements de marché de la mi-septembre 2019 », également dans le Examen de la politique économique). Finalement, cela a conduit à l’introduction de la facilité de pension permanente. Certains co-auteurs et moi-même avons discuté de l’évolution de ce cadre de mise en œuvre dans un document en quatre parties. Économie de Liberty Street série en 2022 qui commence par « Comment le cadre de mise en œuvre de la politique monétaire de la Réserve fédérale a évolué ».

Q : Vous avez été un contributeur majeur à Économie de Liberty Street depuis sa création en 2011, avec un don pour expliquer les structures institutionnelles complexes, la dynamique du marché et les impacts politiques. À quels lecteurs pensez-vous lorsque vous écrivez ces lignes ?

À mon avis, l’un des rôles importants des chercheurs en économie d’une banque centrale est d’aider le public à comprendre ce que fait la banque centrale. Nous pouvons le faire en décrivant et en analysant les outils dont disposent les banques centrales et la manière dont ces outils sont utilisés. Nous pouvons fournir une perspective analytique sur le contexte dans lequel les décisions sont prises et les principaux compromis auxquels une banque centrale est confrontée. Par exemple, Économie de Liberty Street a publié plusieurs articles après la GFC et les événements de mars 2020 décrivant les dispositifs mis en place pour soutenir le système financier et l’économie américaine.

L’une des raisons pour lesquelles j’ai tant aimé travailler à la Fed de New York est que je suis fasciné par le rôle que jouent les banques centrales dans l’économie. Lorsque j’écris des articles de blog, j’espère que les lecteurs apprendront quelque chose sur les marchés sur lesquels la Fed opère et les défis auxquels elle est confrontée.

Q : Ces dernières années, vous avez été un guide pour ceux qui souhaitent donner un sens aux monnaies numériques et à la tokenisation des actifs. Comment en êtes-vous arrivé à ce sujet ? Comment voyez-vous ces technologies s’intégrer à l’écosystème financier ?

Compte tenu de mon expérience en économie des paiements, il m’a semblé naturel de m’intéresser aux actifs numériques et aux crypto-monnaies. Et bien entendu, il s’agit également d’une question très importante pour les banques centrales, dont beaucoup gèrent au moins certains systèmes de paiement dans leur économie.

De nombreuses affirmations ont été faites suggérant que les monnaies cryptographiques et/ou numériques allaient transformer le système financier. Ainsi, avec mon collègue Michael Lee, nous avons essayé de comprendre comment fonctionnent ces nouveaux systèmes, comment ils pourraient bénéficier aux consommateurs, comment ils pourraient permettre aux institutions financières de fournir de meilleurs services et comment ils pourraient être utilisés par les banques centrales pour mettre en œuvre de meilleures politiques. Nous avons écrit sur ces questions sur le blog (voir, par exemple, « Hey Economist ! Qu’est-ce que les crypto-monnaies ont à voir avec la confiance ? » et « Le Bitcoin n’est pas un nouveau type de monnaie »).

Il n’est pas encore tout à fait clair si et comment les nouvelles technologies vont changer le paysage des paiements. Même si une grande attention s’est portée sur les crypto-monnaies, comme le Bitcoin, elles sont rarement utilisées pour les paiements. Au contraire, les systèmes de paiement instantané ont entraîné de profonds changements dans le paysage des paiements dans certains pays. En Suède, par exemple, Swish a contribué à une baisse spectaculaire de l’utilisation des espèces. Au Brésil, l’utilisation de Pix a dépassé les attentes et a contribué à l’inclusion financière. Avec la disponibilité du service FedNow, nous pouvons espérer que les paiements instantanés se développeront également aux États-Unis.

Q : Vous parlez (au moins) trois langues : l’anglais, le français et l’allemand, ainsi que les langues des mathématiques et de l’économie. Lequel utilisez-vous le plus et comment cela va-t-il changer dans votre nouveau poste ?

Dire que je parle allemand est un peu exagéré. Même si j’ai étudié l’allemand au lycée, j’ai oublié la plupart de ce que je savais. Je l’ai étudié intensivement ces derniers mois et je suis ravi d’avoir la chance de parler couramment cette langue. Je pense qu’un aspect important de la communication est de connaître son public et je vais devoir m’adapter à mon nouveau rôle. Donc, je parlerai probablement un peu moins en mathématiques et en anglais et un peu plus en allemand et en français.


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Les opinions exprimées dans cet article sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank de New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission relève de la responsabilité du ou des auteurs.

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