Deux des indicateurs étroitement surveillés de la Réserve fédérale pour les prix et les coûts de main-d’œuvre publiés vendredi ont réaffirmé les attentes selon lesquelles la banque centrale commencera à augmenter les taux d’intérêt en mars alors que la Fed s’efforce de maîtriser l’inflation.
Le déflateur des dépenses de consommation personnelle, l’indicateur officiel de l’inflation de la Fed, a progressé de 0,1 point de pourcentage à 5,8 % d’une année à l’autre. Le déflateur PCE de base, qui exclut l’énergie et l’alimentation, a également augmenté de 0,2 point de pourcentage à 4,9 % sur le mois. Les deux étaient les plus élevés depuis près de quatre décennies.
Dans le même temps, l’indice du coût de l’emploi, un autre indicateur clé pour la Fed dans la définition de la politique monétaire, a continué de croître à un rythme élevé depuis plusieurs décennies au quatrième trimestre de l’année dernière, en hausse de 1 %.
L’indice est différent des autres mesures de la croissance des salaires car il est basé sur l’enquête du Bureau of Labor Statistics auprès des employeurs privés et publics et comprend non seulement les salaires, mais également l’assurance maladie, les régimes de retraite et d’autres avantages.
Alors que les goulots d’étranglement de l’offre restent un problème pour l’inflation, les coûts de main-d’œuvre reçoivent l’essentiel de l’attention de la Fed car l’inflation par les salaires peut rapidement devenir incontrôlable.
Dans le marché du travail actuellement tendu, avec des pénuries de main-d’œuvre généralisées et un faible taux de chômage, la Fed ne peut pas s’appuyer sur la norme des « salaires rigides » – qui est le principal argument en faveur des politiques budgétaires et monétaires à court terme. Les entreprises ont été flexibles avec les avantages sociaux tout en offrant plusieurs augmentations de salaire depuis l’année dernière pour retenir leurs travailleurs.
Bien qu’une telle spirale salaires-prix reste lointaine, le signal clair de la Fed pour de multiples hausses de taux suivies d’un effondrement des bilans au second semestre est une étape importante pour maintenir les anticipations d’inflation ancrées.
Plus important encore, ce qui a été perdu dans la couverture de la réunion de la Fed cette semaine est son changement notable de son objectif d’inflation au-dessus de 2 % pendant « un certain temps », selon son communiqué publié mercredi.
Le raisonnement de la Fed était qu’après des années d’inflation inférieure à 2 % entre la crise financière et la pandémie, il est « approprié de politique monétaire » d’ajuster l’objectif de sorte qu’à plus long terme, l’inflation soit en moyenne de 2 % par an.
Tout cela est également nécessaire pour préparer le terrain pour un atterrissage en douceur de l’économie, qui tourne à plein régime.
Dépenses et revenus personnels
Dans le même rapport avec le déflateur PCE, les dépenses personnelles en décembre ont chuté de 0,6% et, après ajustement pour l’inflation, de 1% sur le mois. Le recul des dépenses était conforme aux données antérieures sur les ventes au détail et aux preuves anecdotiques du livre beige de la Fed, la poussée d’omicron étant à blâmer.
Nous prévoyons que les dépenses continueront de baisser en janvier, le nombre de cas et d’hospitalisations ayant atteint des sommets sans précédent à la mi-janvier. Cette propagation du virus ralentira très probablement la hausse mensuelle des prix, comme ce qui s’est passé en août et septembre avec la variante delta.
En décembre, le revenu personnel a augmenté de 0,3 %, en grande partie grâce aux gains salariaux pour la troisième augmentation mensuelle consécutive. Mais décembre a également été le dernier mois où des paiements anticipés de crédit d’impôt pour enfants ont été envoyés aux parents américains, ce qui a potentiellement entraîné une baisse des revenus en janvier.
Le taux d’épargne est passé de 7,2 % à 7,9 % sur le mois, restant proche de la moyenne d’avant la pandémie, probablement en raison du recul des dépenses.
Mais avec la disparition des politiques budgétaires et monétaires de l’ère de la pandémie, le montant sans précédent d’épargne excédentaire qui s’est accumulé depuis le début de la pandémie continuera d’être l’une des principales raisons pour lesquelles la croissance restera proche de 4 % cette année, selon nos prévisions.
La vente à emporter
Après une année historiquement rentable, les entreprises semblent avoir suffisamment de marge pour absorber la hausse des coûts salariaux tout en maintenant des prix stables pour éviter un scénario de spirale salaires-prix, qui deviendra inévitable avec la poursuite de la modération de la demande.
Et dans l’ensemble, même avec quatre hausses de taux cette année, les conditions financières, en particulier les taux d’intérêt réels, resteraient très accommodantes compte tenu du niveau actuel d’inflation.
