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Les différences institutionnelles entre les institutions financières non bancaires ont affecté leur participation à la facilité de prêt de titres adossés à des actifs (TALF) de la Fed pendant les crises de 2008 et 2020, constatent Ralf Meisenzahl de la Fed de Chicago et Karen Pence de la Réserve fédérale. La facilité offrait des prêts aux investisseurs dans certains titres adossés à des actifs pour soutenir les prêts aux ménages et aux entreprises. En utilisant des données au niveau des prêts, les auteurs constatent que le comportement des participants non bancaires – et leur volonté de soutenir les objectifs du programme – différaient en fonction des structures institutionnelles et des incitations. Ils montrent que les participants ayant des paramètres d’investissement plus flexibles (par exemple, les fonds spéculatifs, les compagnies d’assurance et les fonds de pension) ont participé tôt au programme. Ils constatent que lorsque les conditions du marché privé se sont stabilisées par la suite, les investisseurs plus «opportunistes» à la recherche de gains à court terme – y compris les véhicules d’investissement exclusivement TALF – étaient plus susceptibles de quitter le programme. Certains types d’investisseurs, tels que les fonds spéculatifs et les fiducies de placement immobilier, ont tenté de transférer le risque au gouvernement en soumettant des garanties plus risquées une fois que les conditions du marché se sont normalisées et qu’ils sont devenus moins dépendants du financement du TALF. Les auteurs concluent que permettre à un large éventail d’investisseurs de participer peut bénéficier à des programmes à objectifs multiples, mais les conséquences des programmes ciblant les non-banques peuvent être difficiles à prévoir.
Les propriétaires dans les zones inondables ne sont pas légalement tenus de souscrire une assurance fédérale contre les inondations. Cependant, les maisons dans les zones inondables désignées par l’Agence fédérale de gestion des urgences sont tenues d’obtenir et de maintenir l’assurance pour être éligibles aux secours fédéraux en cas de catastrophe et à la souscription fédérale d’hypothèques. Kristian S. Blickle et João AC Santos de la Fed de New York constatent que, par conséquent, la probabilité d’approbation d’un prêt hypothécaire est plus faible dans les zones inondables et que ces chances sont encore plus faibles pour les emprunteurs à faible revenu et les emprunteurs ayant des cotes de crédit inférieures. Les banques peuvent soupçonner que les emprunteurs à faible revenu et à faible crédit ne sont pas en mesure de payer le coût supplémentaire de l’assurance contre les inondations, disent-elles. En outre, ils constatent que les banques qui n’ont pas de succursale locale ou de liens avec la région sont moins susceptibles d’approuver des prêts hypothécaires dans les zones inondables, ce qui suggère que les banques non locales sont incapables ou peu disposées à surveiller le respect par les emprunteurs des exigences d’assurance contre les inondations. Les auteurs concluent que l’assurance obligatoire, bien que destinée à partager les risques, limite l’accès au crédit pour les emprunteurs à faible revenu.
Les politiques nationales et locales restreignent de plus en plus l’accès des employeurs aux casiers judiciaires des candidats à un emploi. Cependant, ces politiques ne traitent pas des raisons sous-jacentes pour lesquelles les employeurs effectuent des vérifications des antécédents criminels. Zoe B. Cullen et Will S. Dobbie de Harvard et Mitchell Hoffman de l’Université de Toronto mènent une expérience sur le terrain dans laquelle ils demandent à près de 1 000 entreprises américaines si elles offriraient un emploi à des travailleurs ayant un casier judiciaire compte tenu de la disponibilité et du niveau de salaire. subventions, assurance contre le crime et la sécurité, évaluations des performances passées et examen plus limité des casiers judiciaires. Ils constatent que 39% des entreprises seraient disposées à embaucher des travailleurs ayant un casier judiciaire sans incitations supplémentaires. Ce niveau de demande sans incitations augmente à environ 45 % pour les travaux qui n’impliquent pas d’interactions avec les clients et à 51 % pour les travaux qui n’impliquent pas d’inventaire de grande valeur. La proportion d’entreprises disposées à embaucher de tels travailleurs augmente à 50 % ou plus lorsque les entreprises se voient offrir un niveau modeste d’assurance contre le crime et la sécurité, une seule évaluation des performances ou une vérification des casiers judiciaires les plus récents. Les auteurs concluent que les décideurs politiques peuvent influer sur la demande de travailleurs ayant des antécédents criminels en « abordant directement les raisons sous-jacentes pour lesquelles les employeurs choisissent de procéder à des vérifications des antécédents, plutôt que de simplement interdire ou retarder les questions sur l’arrestation et le casier judiciaire des candidats à un emploi pendant le processus d’embauche ».
Graphique reproduit avec l’aimable autorisation du FMI
« Le risque augmente que les anticipations d’inflation s’éloignent des objectifs d’inflation de la banque centrale, provoquant une réponse de resserrement plus agressive de la part des décideurs. En outre, les augmentations des prix des denrées alimentaires et du carburant peuvent également augmenter considérablement la perspective de troubles sociaux dans les pays les plus pauvres. Immédiatement après l’invasion, les conditions financières se sont resserrées pour les marchés émergents et les pays en développement. Jusqu’à présent, cette révision des prix a été principalement ordonnée. Pourtant, plusieurs risques de fragilité financière subsistent, laissant entrevoir la perspective d’un durcissement brutal des conditions financières mondiales ainsi que de sorties de capitaux », déclare Pierre-Olivier Gourinchas, conseiller économique et directeur de recherche au Fonds monétaire international.
« Sur le plan budgétaire, la marge de manœuvre politique était déjà érodée dans de nombreux pays par la pandémie. Le retrait du soutien budgétaire extraordinaire devait se poursuivre. La flambée des prix des produits de base et la hausse des taux d’intérêt mondiaux réduiront encore l’espace budgétaire, en particulier pour les marchés émergents et les économies en développement importateurs de pétrole et de denrées alimentaires. La guerre augmente également le risque d’une fragmentation plus permanente de l’économie mondiale en blocs géopolitiques avec des normes technologiques distinctes, des systèmes de paiement transfrontaliers et des monnaies de réserve. Un tel changement tectonique entraînerait des pertes d’efficacité à long terme, augmenterait la volatilité et représenterait un défi majeur pour le cadre fondé sur des règles qui a régi les relations internationales et économiques au cours des 75 dernières années.
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