Les prix de l’immobilier en Chine chutent depuis un record de 10 mois. En juin, les ventes des 100 meilleurs développeurs du pays ont baissé de 43 % par rapport à l’année dernière, même après un bond de 61 % par rapport à mai. Et maintenant, les acheteurs d’au moins 100 projets dans plus de 50 villes ont cessé de faire des versements hypothécaires en raison de retards de construction et d’inquiétudes concernant la chute des prix.
Il est difficile d’être surpris par le ralentissement. Comme je l’écrivais ici en septembre :
« L’économie chinoise est ‘subprime sous stéroïdes’ depuis la crise financière de 2008. Et essentiellement, cela s’est transformé en un schéma géant de Ponzi, où certains promoteurs immobiliers ont utilisé des dépôts versés par de nouveaux acheteurs pour financer la construction d’appartements qu’ils avaient déjà vendus. . Maintenant, le promoteur immobilier le plus endetté au monde, Evergrande, a averti qu’il pourrait faire défaut avec 305 milliards de dollars de dette. Et la BBC rapporte qu’elle « possède 1300 projets dans 280 villes » en Chine ».
La question clé, bien sûr, est l’abordabilité. Les dernières données officielles montrent que le revenu disponible annuel moyen est d’environ 5 500 $. Les résidents urbains ont environ 7 500 $. Les résidents ruraux n’ont que 2 900 $. Tous seraient en dessous du seuil officiel de pauvreté dans les grands pays occidentaux.
Pourtant, l’effet du programme de relance a été d’encourager les gens à acheter une propriété comme si elle n’était plus à la mode. Comme le montre le graphique, les prix de l’immobilier dans les grandes villes chinoises sont les plus chers au monde en termes de rapport prix/revenu. En tant que professeur Michael Pettis de l’Université de Pékin Remarques:
« L’un des points que j’insiste depuis des années est l’intense procyclicité d’un modèle de croissance qui s’appuie si fortement sur l’infrastructure et l’investissement immobilier pour générer de la croissance…
« Cela signifie qu’après une période de cycles vertueux, dans lesquels des attentes de croissance élevées justifient des niveaux d’investissement élevés, et des niveaux d’investissement élevés créent des attentes de croissance élevées, nous pouvons basculer violemment et facilement dans un cercle vicieux…
« Le ralentissement de la Chine est le résultat presque automatique de problèmes qui se sont accumulés pendant plus d’une décennie, et au minimum, il faudra un énorme changement vers des politiques radicalement nouvelles pour empêcher la croissance de ralentir beaucoup, beaucoup plus. »
En d’autres termes, la Chine s’est appuyée sur la dette pour alimenter la croissance, au lieu d’augmenter les salaires pour soutenir la consommation intérieure.
Les salaires étaient inévitablement bas pendant les 30 premières années de « l’ouverture » de la Chine sous Deng Xiaoping. Les revenus urbains annuels n’étaient que de 200 dollars en 1978 et de 80 dollars dans les zones rurales. Et en 2008, ils n’étaient toujours en moyenne que de 2270 $ et 700 $ respectivement
C’était le moment où il aurait été logique de rompre avec la politique économique tournée vers l’exportation. La politique devait passer à la relance de la consommation intérieure, conformément à l’orientation de la plupart des grandes économies.
Mais comme le montre le graphique, c’est le contraire qui s’est produit. Pékin a maintenu des revenus bas et a lancé ce qui est devenu une bulle immobilière alimentée par la dette de 44 milliards de dollars. Cela a conduit à un boom de la construction et a stimulé les ventes de voitures, etc., comme lors de la bulle des subprimes aux États-Unis.
Et chaque fois que la bulle menaçait d’éclater, Pékin ajoutait plus de milliards de dollars.
Mais maintenant, la bulle commence à se dégonfler, alors que la politique zéro-Covid paralyse l’économie. Le PIB n’a augmenté que de 0,4 % au deuxième trimestre. Pékin est de retour au livre de relance et émet à nouveau des montants record de dette. Mais la confiance a disparu. Les prix des appartements invendus sont réduits. Et la trésorerie des promoteurs est touchée par les grèves des prêts hypothécaires pour les appartements inachevés.
