À quoi ressemble le redémarrage économique de la Chine? Et qu'est-ce que cela signifie pour les investisseurs? Ben partage son opinion.
L’économie chinoise – la première à entrer en lock-out et la première à en sortir – redémarre. Nous prévoyons que l'économie retrouvera probablement une croissance proche de la tendance d'ici la fin de 2020, soutenue par des mesures de relance politique, en particulier sur le front monétaire. Le redémarrage économique de la Chine – ainsi que dans certaines parties de l'Asie en général – est à la base de notre modeste surpondération tactique des actions et du crédit en Asie hors du Japon.
La nature sans précédent du choc des coronavirus rend les sources de données alternatives plus importantes que jamais pour détecter les tendances économiques émergentes que les données officielles peuvent être lentes à saisir. L'équipe Systematic Active Equity (SAE) de BlackRock utilise l'analyse des mégadonnées pour suivre la reprise économique ainsi que les signaux politiques. Un tel exemple est l'utilisation quotidienne d'applications mobiles chinoises qui facilitent des activités telles que le covoiturage, la recherche d'emploi et les réservations de voyage. Ces mesures ont rebondi après une forte baisse fin janvier lorsque des mesures de verrouillage ont été imposées, mais restent pour la plupart inférieures aux niveaux antérieurs au virus. Voir le tableau ci-dessus. L'utilisation d'applications liées à l'emploi et au logement est l'exception, reflétant une hausse du chômage et une demande refoulée. Ces tendances peuvent donner un aperçu de la façon dont la reprise pourrait se dérouler dans d'autres secteurs ailleurs, bien que l'expérience de la Chine ne soit pas une feuille de route claire pour les économies développées qui ont été touchées par le virus plus tard et qui ont adopté différentes approches de santé publique.
Nous considérons les récentes mesures de politique économique du gouvernement chinois comme un nouveau soutien à la relance. Le gouvernement chinois a dévoilé quelques mesures politiques notables lors de la récente session annuelle du Congrès national du peuple, la plus haute législature du pays. Un changement de ton sur la politique monétaire – ouvrant potentiellement le robinet pour une croissance accrue du crédit – est particulièrement significatif. Cela ajoute à la relance budgétaire qui, jusqu'à présent, n'a pas été écrasante, à notre avis. Le gouvernement s'est éloigné de la fixation d'un objectif de croissance explicite pour 2020 pour le produit intérieur brut (PIB) et se concentre sur les questions sociales, y compris la création d'emplois, dans le cadre d'un effort continu pour équilibrer la croissance économique avec la stabilité financière et sociale. Déjà, les bénéfices et revenus industriels d'avril se sont fortement redressés sur une base annuelle et séquentielle. Conjointement avec d'autres données d'enquête positives, cela indique une forte reprise potentielle de la croissance économique au deuxième trimestre.
Un autre risque pour le redémarrage de la Chine – et du monde – est une détérioration supplémentaire des relations américano-chinoises, après que la pandémie les ait amenées à leur plus bas niveau depuis des décennies. Quelle que soit la bonne volonté issue de l'accord commercial de la phase 1, elle a été perdue au milieu de récriminations mutuelles, des mesures prises par la Chine pour renforcer sa position mondiale et d'une réévaluation bipartite des relations avec la Chine, rendue plus évidente par l'année électorale américaine. Les points d'éclair potentiels comprennent les engagements commerciaux, les restrictions technologiques et d'investissement et les politiques à l'égard de Hong Kong. Un découplage entre les deux pays dans des secteurs sensibles comme la technologie s'accélère.
Conclusion
L'économie mondiale devrait avoir deux moteurs de croissance dans les années à venir: les États-Unis et l'Asie, concentrés en Chine. Les portefeuilles stratégiques voudront des allocations aux deux régions. Le découplage entre les États-Unis et la Chine ne fait probablement qu'ajouter à ce dossier d'investissement – avec des expositions dans les deux régions ajoutant de la diversification. Par exemple, les obligations d'État de la région offrent des rendements attendus plus élevés, tout comme les rendements des obligations d'État des marchés développés ont atteint des creux records. Cela vaut également pour l'horizon tactique, et nous surpondérons les actions et le crédit de l'Asie hors Japon. De nombreux pays asiatiques ont démontré leur capacité à freiner la propagation du virus jusqu'à présent et semblent prêts à redémarrer fortement l'économie. Nous surveillons de près les tensions américano-chinoises comme un risque majeur pour ce point de vue.
Ben Powell, CFA, est stratège en chef des investissements pour APAC au sein du Institut d'investissement BlackRock. Il contribue régulièrement à Le blog.
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