La confusion des liquidités de la Fed – AIER

cash

La fonction la plus essentielle de la Réserve fédérale est de fournir de l'argent, ou des liquidités, au système financier. La Fed est chargée de veiller à ce que l'offre de monnaie soit égale au montant total demandé. Il n'est cependant pas responsable de s'assurer que chaque entreprise et gouvernement municipal dispose de suffisamment de liquidités pour remplir ses obligations.

Le président de la Fed, Jerome Powell, a récemment témoigné devant le Congrès concernant la réponse de la Fed à l'épidémie de coronavirus et au verrouillage. En plus de réduire les taux d’intérêt à près de zéro, Powell a décrit les «mesures énergiques de la Fed dans quatre domaines:»

1. Opérations d'open market sur les marchés financiers

2. Programmes de soutien aux marchés de financement à court terme

3. Encourager les banques à augmenter leurs prêts

4. Fournir du crédit aux ménages, aux entreprises et aux gouvernements des États et des collectivités locales

Les trois premiers domaines répertoriés par Powell concernent la liquidité des marchés financiers et relèvent donc du territoire d'une banque centrale prudente. Le quatrième domaine ne le fait pas.

La forme la plus large de provision de liquidité de la Fed consiste à fournir de l’argent à l’économie. La Fed tente d'influencer la monnaie dans l'économie afin que la quantité fournie soit égale à celle demandée pour les transactions économiques. Pour favoriser la stabilité du système financier, la Fed soutient également la liquidité des marchés financiers en achetant et en vendant des titres et en encourageant les entreprises à se prêter les unes aux autres.

Un troisième type de liquidité, appelé «liquidité au bilan» ou «liquidité des actifs», a trait à la possibilité de vendre des actifs bancaires. Le site Web de la Fed décrit ce type de liquidité comme «les liquidités et autres actifs dont les banques disposent pour payer rapidement leurs factures et s'acquitter de leurs obligations commerciales et financières à court terme». Les dépôts bancaires peuvent être retirés à tout moment, les banques doivent donc maintenir des réserves de liquidités suffisantes pour répondre à ces besoins potentiels de liquidité.

La liquidité bancaire est également importante d'un point de vue économique. Il permet le prêt, ce qui permet à l'économie de fonctionner et de croître. En plus de fournir des liquidités à l’économie et aux marchés financiers, la Fed soutient la liquidité du système bancaire en réglementant les avoirs liquides des banques et, si nécessaire, en prêtant directement aux banques.

En revanche, les prêts aux entreprises non bancaires n'améliorent pas la liquidité du système financier. Contrairement aux banques, les sociétés non bancaires ne prêtent généralement pas d'argent à d'autres sociétés. Par conséquent, les prêts aux entreprises non bancaires ne favorisent pas le crédit et n'augmentent pas la liquidité dans l'ensemble de l'économie. Pour cette raison, la Fed s'est historiquement abstenue de prêter aux entreprises non bancaires, sauf en de rares occasions où une entreprise a des liens directs avec le système bancaire.

Dans son témoignage, Powell a mal utilisé le terme «liquidité» à l’appui des facilités de prêt non bancaires de la Fed, telles que la dénommée Facilité municipale de liquidité (MLF). Comme il a décrit le FML, «nous avons une facilité de liquidité qui est là pour répondre aux besoins de liquidité à court terme de ces entités (municipales)». Décrivant les autres programmes de prêt de la Fed, il a déclaré: « En général, avec le 13 (3), ce que nous essayons de faire, c'est de répondre aux besoins de liquidités. »

Ce que le président Powell appelle la «liquidité», c'est vraiment l'allocation de crédit. La Fed ne fournit pas simplement des liquidités au système financier. Il fausse l'allocation de crédit en prêtant à certaines entités et non à d'autres.

C’est le seul «domaine» mentionné dans le témoignage de Powell qui se situe clairement en dehors du territoire d’une banque centrale prudente: les prêts aux ménages, aux entreprises et aux gouvernements des États et des collectivités locales. Ces activités ne sont pas du ressort de la Fed. Les responsables de la Fed sont traditionnellement réticents à s'engager dans de telles actions car ce sont des politiques politiques et fiscales qui menacent l'indépendance de la Fed. Comme l'ont fait valoir les anciens présidents de la Fed, Ben Bernanke et Janet Yellen, les prêts aux gouvernements municipaux et aux entreprises non bancaires sont des politiques budgétaires auxquelles la Fed ne devrait pas être associée.

Powell a déclaré que les programmes de la Fed « faciliteront plus directement le flux de crédit vers les ménages, les entreprises et les gouvernements des États et des collectivités locales ». En fait, la Fed est création crédit, pas seulement pour faciliter le flux.

Powell a également souligné les limites de l'autorité de la Fed, déclarant: «Ce que nous faisons, c'est régler les problèmes de liquidité, pas les problèmes de solvabilité. Nous avons des pouvoirs de prêt, pas des pouvoirs de dépenser. » Cependant, la Fed n'est responsable que des problèmes de liquidité du système bancaire, pas ceux des entités non bancaires. De plus, la Fed est exercer des pouvoirs de dépenser grâce à ses facilités de prêt en accordant des prêts à des taux inférieurs à ceux du marché.

La Fed est responsable de la création de liquidités en fournissant de l'argent à l'économie et en soutenant le système bancaire. Ces fonctions de base d'une banque centrale ne doivent pas être confondues avec la satisfaction des besoins de trésorerie des municipalités et des entreprises non bancaires.

Les prêts de la Fed aux entreprises non bancaires et aux municipalités ne constituent pas une disposition de liquidité; c'est l'allocation de crédit. C’est un domaine dans lequel la Fed ne devrait pas être impliquée.

Thomas L. Hogan

Thomas L. Hogan

Thomas L. Hogan, Ph.D., est un résident senior fellow à AIER. Il était auparavant économiste en chef du Comité sénatorial américain sur les banques, le logement et les affaires urbaines. Ses principaux intérêts de recherche portent sur la réglementation bancaire et la politique monétaire.

Soyez informé des nouveaux articles de Thomas L. Hogan et AIER. SOUSCRIRE
* AIER est un organisme à but non lucratif 501 (c) (3) enregistré aux États-Unis sous le numéro EIN: 04-2121305

Vous pourriez également aimer...