Par Pierre-Olivier Gourinchas
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Les trois plus grandes économies mondiales stagnent, ce qui a des conséquences importantes sur les perspectives mondiales. L’inflation est une préoccupation majeure.
L’économie mondiale, encore sous le choc de la pandémie et de l’invasion russe de l’Ukraine, fait face à des perspectives de plus en plus sombres et incertaines. Bon nombre des risques baissiers signalés dans nos Perspectives de l’économie mondiale d’avril ont commencé à se matérialiser.
Une inflation plus élevée que prévu, en particulier aux États-Unis et dans les principales économies européennes, entraîne un resserrement des conditions financières mondiales. Le ralentissement de la Chine a été pire que prévu au milieu des épidémies et des blocages de COVID-19, et il y a eu d’autres retombées négatives de la guerre en Ukraine. En conséquence, la production mondiale s’est contractée au deuxième trimestre de cette année.
Selon nos prévisions de base, la croissance ralentit de 6,1 % l’an dernier à 3,2 % cette année et à 2,9 % l’année prochaine, avec des baisses de 0,4 et 0,7 point de pourcentage par rapport à avril. Cela reflète le ralentissement de la croissance dans les trois plus grandes économies du monde – les États-Unis, la Chine et la zone euro – avec des conséquences importantes pour les perspectives mondiales.
Aux États-Unis, la baisse du pouvoir d’achat des ménages et le resserrement de la politique monétaire feront chuter la croissance à 2,3 % cette année et à 1 % l’an prochain. En Chine, de nouvelles fermetures et l’aggravation de la crise immobilière ont fait chuter la croissance à 3,3 % cette année, la plus lente depuis plus de quatre décennies, hors pandémie. Et dans la zone euro, la croissance est révisée à la baisse à 2,6 % cette année et à 1,2 % en 2023, reflétant les retombées de la guerre en Ukraine et le resserrement de la politique monétaire.
Malgré le ralentissement de l’activité, l’inflation mondiale a été révisée à la hausse, en partie en raison de la hausse des prix de l’alimentation et de l’énergie. Cette année, l’inflation devrait atteindre 6,6 % dans les économies avancées et 9,5 % dans les économies émergentes et en développement — révisions à la hausse de 0,9 et 0,8 point de pourcentage respectivement — et devrait rester élevée plus longtemps. L’inflation s’est également élargie dans de nombreuses économies, reflétant l’impact des pressions sur les coûts des chaînes d’approvisionnement perturbées et des marchés du travail historiquement tendus.
Les risques pesant sur les perspectives sont extrêmement orientés à la baisse :
- La guerre en Ukraine pourrait entraîner un arrêt brutal des flux de gaz européens en provenance de Russie
- L’inflation pourrait rester obstinément élevée si les marchés du travail restent trop tendus ou si les anticipations d’inflation se désancrent, ou si la désinflation s’avère plus coûteuse que prévu
- Le resserrement des conditions financières mondiales pourrait entraîner une augmentation du surendettement dans les pays émergents et en développement
- De nouvelles flambées de COVID-19 et des blocages pourraient encore freiner la croissance de la Chine
- La hausse des prix des denrées alimentaires et de l’énergie pourrait entraîner une insécurité alimentaire généralisée et des troubles sociaux
- La fragmentation géopolitique pourrait entraver le commerce mondial et la coopération.
Dans un scénario alternatif plausible où certains de ces risques se matérialisent, y compris un arrêt complet des flux de gaz russe vers l’Europe, l’inflation augmentera et la croissance mondiale ralentira davantage pour atteindre environ 2,6 % cette année et 2 % l’année prochaine, un rythme que la croissance est tombée en dessous. seulement cinq fois depuis 1970. Selon ce scénario, les États-Unis et la zone euro connaîtront une croissance proche de zéro l’année prochaine, avec des répercussions négatives sur le reste du monde.
Priorités politiques
L’inflation aux niveaux actuels représente un risque évident pour la stabilité macroéconomique actuelle et future et la ramener aux objectifs de la banque centrale devrait être la priorité absolue des décideurs. En réponse aux données entrantes, les banques centrales des principales économies avancées retirent leur soutien monétaire plus rapidement que prévu en avril, tandis que de nombreux pays émergents et en développement avaient déjà commencé à relever les taux d’intérêt l’année dernière.
Le resserrement monétaire synchronisé qui en résulte entre les pays est historiquement sans précédent, et ses effets devraient se faire sentir, avec un ralentissement de la croissance mondiale l’année prochaine et une décélération de l’inflation. Un resserrement de la politique monétaire aura inévitablement des coûts économiques réels, mais le retarder ne fera qu’exacerber les difficultés. Les banques centrales qui ont amorcé un resserrement devraient maintenir le cap jusqu’à ce que l’inflation soit maîtrisée.
Un soutien budgétaire ciblé peut aider à amortir l’impact sur les plus vulnérables. Mais avec les budgets publics tendus par la pandémie et la nécessité d’une politique macroéconomique globale désinflationniste, compenser un soutien ciblé par une hausse des impôts ou une baisse des dépenses publiques garantira que la politique budgétaire ne rendra pas le travail de la politique monétaire encore plus difficile.
Alors que les économies avancées augmentent leurs taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, les conditions financières se resserrent, en particulier pour leurs homologues des marchés émergents. Les pays doivent utiliser de manière appropriée les outils macroprudentiels pour préserver la stabilité financière. Lorsque les taux de change flexibles sont insuffisants pour absorber les chocs externes, les décideurs devront être prêts à mettre en œuvre des interventions de change ou des mesures de gestion des flux de capitaux dans un scénario de crise.
Ces défis surviennent à un moment où de nombreux pays manquent d’espace budgétaire, la part des pays à faible revenu ou à haut risque de surendettement s’élevant à 60 %, contre environ 20 % il y a dix ans. Des coûts d’emprunt plus élevés, des flux de crédit réduits, un dollar plus fort et une croissance plus faible pousseront encore plus dans la détresse.
Les mécanismes de règlement de la dette restent lents et imprévisibles, entravés par les difficultés à obtenir des accords coordonnés de divers créanciers sur leurs créances concurrentes. Les progrès récents dans la mise en œuvre du Cadre commun du Groupe des Vingt sont encourageants, mais d’autres améliorations sont encore nécessaires de toute urgence.
Les politiques nationales visant à faire face aux effets des prix élevés de l’énergie et des denrées alimentaires devraient se concentrer sur les personnes les plus touchées sans fausser les prix. Les gouvernements devraient s’abstenir de thésauriser les denrées alimentaires et l’énergie et chercher plutôt à lever les obstacles au commerce tels que les interdictions d’exportation de denrées alimentaires, qui font grimper les prix mondiaux. Alors que la pandémie se poursuit, les gouvernements doivent intensifier les campagnes de vaccination, résoudre les goulots d’étranglement dans la distribution des vaccins et garantir un accès équitable au traitement.
Enfin, l’atténuation du changement climatique continue d’exiger une action multilatérale rapide pour limiter les émissions et augmenter les investissements afin d’accélérer la transition verte. La guerre en Ukraine et la flambée des prix de l’énergie ont poussé les gouvernements à se tourner vers les combustibles fossiles tels que le charbon comme mesure palliative. Les décideurs politiques et les régulateurs doivent s’assurer que ces mesures sont temporaires et ne couvrent que les pénuries d’énergie, et non augmentent les émissions globales. Des politiques climatiques crédibles et globales visant à accroître l’approvisionnement en énergie verte doivent être accélérées de toute urgence. La crise énergétique illustre également comment une politique d’indépendance énergétique propre et verte peut être compatible avec les objectifs de sécurité nationale.
Les perspectives se sont nettement assombries depuis avril. Le monde pourrait bientôt vaciller au bord d’une récession mondiale, deux ans seulement après la dernière. La coopération multilatérale sera essentielle dans de nombreux domaines, de la transition climatique et de la préparation aux pandémies à la sécurité alimentaire et au surendettement. Dans un contexte de grands défis et de conflits, le renforcement de la coopération reste le meilleur moyen d’améliorer les perspectives économiques et d’atténuer le risque de fragmentation géoéconomique.
