La majorité des prix au comptant des matières premières IPEX asiatiques et européennes ont chuté le mois dernier
Les produits chimiques sont le meilleur indicateur avancé de l’économie mondiale et ils donnent un message étonnamment pessimiste à la fois à l’Europe et à l’Asie du Nord-Est. Comme le montre le graphique ICIS ci-dessus :
« Les prix des matières premières dans les deux régions au deuxième trimestre sont en baisse car la demande reste modérée. »
LE T1 A VU LA « DEMANDE APPARENTE » AUGMENTER À mesure que les prix du pétrole augmentaient
INDICES DE PRIX ICIS, 2020 – 2024
Normalement, la première moitié de l’année est saisonnièrement très forte :
- Les entreprises déstockent avant Noël et doivent ensuite se réapprovisionner au premier trimestre après les vacances
- Ils doivent également constituer des stocks avant le pic de demande, à mesure que le temps s'améliore.
- Les ventes de construction et d’automobiles décollent normalement à la fin de l’hiver
- La demande asiatique augmente également après le Nouvel An lunaire et le redémarrage des usines
- Mais cette année, il semble que ces influences saisonnières soient inhabituellement faibles.
Comme l'indique le graphique, les indices de prix ICIS ont montré une certaine reprise au premier trimestre. Mais cela semble principalement dû aux influences du fret et des prix du pétrole :
- Les attaques des Houthis ont retardé les importations européennes en raison des perturbations de la mer Rouge
- Ces problèmes s'ajoutent aux problèmes créés par la perturbation du canal de Panama, discutés en janvier.
- Les acheteurs ont alors commencé à acheter à terme alors que les prix du pétrole commençaient à augmenter, sachant que les prix des produits chimiques suivent toujours les niveaux des prix du pétrole.
Le premier trimestre semble donc présenter une situation raisonnablement solide. Le problème est que cela reflète une « demande apparente ». Les prix du pétrole avaient augmenté en raison des quotas OPEP+. Et les acheteurs ont acheté à l’avance parce qu’ils pensaient que la demande des utilisateurs finaux augmenterait.
Les indices de prix ICIS nous indiquent que la « demande réelle » n’a pas réellement augmenté. L’indice mondial est toujours 22 % en dessous de son sommet de 2022. Les prix de l'Asie du Nord-Est sont en baisse de 19 %, ceux du nord-ouest de l'Europe de 24 % et ceux du Golfe aux États-Unis de 31 %.
LA DÉFLATION DE LA CHINE CONTRASTE AVEC L'INFLATION DE L'OUEST
IPP CHINE contre ZONE EURO, IPC USA, ROYAUME-UNI
% de variation, 2021 – 2024 (à ce jour)
Ce qui se passera ensuite est donc une question importante.
Un problème clé est que l'indice des prix à la production (IPP) de la Chine est très faible. Comme le montre le graphique, l'IPC (et l'IPC chinois) est faible/négatif depuis le troisième trimestre de l'année dernière. Mais l’IPC occidental reste supérieur au niveau cible de 2 % fixé par les banques centrales :
- La Chine connaît un ralentissement majeur, comme nous l’avons évoqué la semaine dernière, avec l’éclatement de la bulle immobilière.
- Le pays doit se restructurer pour stimuler la consommation intérieure, comme le souligne le professeur Michael Pettis de l'Université de Pékin. Cela ne représente que 37 % de l’économie aujourd’hui, soit près de la moitié du niveau américain, comme nous en avons discuté le mois dernier.
- Mais au lieu de cela, la Chine tente de stimuler ses exportations pour créer des emplois – et risque ainsi une guerre commerciale majeure.
Pour l’instant, l’économie chinoise s’est donc découplée de l’Occident.
L’INFLATION OCCIDENTALE EST ACTUELLEMENT DUE AUX SERVICES ET NON AUX BIENS
C'est le service, stupide
Avec le dégonflement des marchandises, à ce stade, plus rien d'autre n'a d'importance
Comme le montre le graphique Bloomberg pour l’économie américaine :
« Il y a deux ans, les prix des biens, de l’alimentation et de l’énergie ont connu des chocs majeurs, qui se sont désormais tous dissipés. C’est pourquoi l’inflation est désormais beaucoup plus faible. Le problème est que l’inflation des services reste obstinément élevée et représente actuellement la quasi-totalité de l’inflation globale. Les services sont des activités à forte densité de personnel dans lesquelles les salaires sont un déterminant crucial des prix.
Les économies occidentales se trouvent donc dans une position différente de celle de la Chine, où les salaires sont maintenus à un niveau bas afin de maintenir la compétitivité des exportations. Il semble probable que la décision de la Fed de relever les taux d'intérêt de 0 % à 5,33 % entraînera désormais une réduction de l'inflation des salaires. en augmentant le chômage. Les changements de taux prennent normalement 12 à 18 mois pour se répercuter sur l’économie, de sorte que l’impact cumulé des hausses commence seulement maintenant à se faire sentir.
Les guerres sont toujours inflationnistes car elles détournent les ressources vers l'armée.
Il existe bien sûr un autre problème qui alimente l’inflation en Occident, comme le montre le graphique. L’Europe et les États-Unis sont effectivement en guerre contre la Russie et ses alliés en Ukraine. Nous sommes retournés à la période de la guerre froide, avant la chute du mur de Berlin en 1989. Les dépenses de défense ont culminé à environ 8 % du PIB, mais sont ensuite tombées à environ 2 %. Aujourd’hui, il remonte à nouveau à des niveaux plus élevés. Et cela est inévitablement inflationniste, car les dépenses de santé et autres dépenses sociales commencent à être réduites :
- Aujourd'hui, le « statu quo » est en réalité une « instabilité continue ». Les points chauds militaires se développent et les dépenses de défense augmentent
- Nous assistons à une « perturbation croissante » à mesure que les barrières commerciales augmentent dans le monde entier – et que les pays augmentent leurs dépenses de défense.
- La prochaine étape semble être celle d'une « guerre commerciale totale », où des blocs commerciaux se formeront. Et la Guerre froide 2.0 conduit à des alliances militaires et à des augmentations majeures des dépenses de défense.
Les entreprises et les investisseurs doivent désormais se recentrer sur un paysage plus large. Avec la chute du mur de Berlin, les entreprises et les investisseurs n’ont plus eu à se soucier autant de l’évolution du paysage au sens large.
Mais aujourd’hui, la géopolitique recommence à fragmenter l’économie mondiale. L’économie n’est plus le principal moteur des décisions. Nous devons donc nous concentrer sur les risques géopolitiques à venir.
