Face à la pression croissante des décideurs politiques et des investisseurs pour suspendre, faire pivoter ou même réduire son taux directeur, la Réserve fédérale a démontré mercredi pourquoi son indépendance est la condition sine qua non de la politique monétaire.
La Fed a relevé son taux directeur de trois quarts de point de pourcentage, dans une fourchette de 3% et 3,25%, lors de la réunion de deux jours du Federal Open Market Committee. Dans le même temps, les prévisions de taux du FOMC, ou dot plot, prévoient que le taux directeur atteindra 4,4 % d’ici la fin de l’année et un taux terminal, ou pic, de 4,6 % l’année prochaine. Les mesures sont conçues pour ramener l’inflation dans le lin avec l’objectif de la Fed de 2 %.
Cette prévision implique presque certainement 125 points de base supplémentaires de hausses d’ici la fin de l’année.
Une fois que le taux atteindra 4,6 %, la Fed s’attend à ce que les taux baissent à 3,9 % en 2024 et tombent à 2,9 % en 2025. Mais à la fin de cette période, le taux directeur sera toujours supérieur à l’estimation à long terme du gouvernement fédéral. taux des fonds.
Ces augmentations indiquent que la politique monétaire restera restrictive au cours des trois prochaines années, ce qui implique une croissance inférieure à la tendance (1,8 %) de l’économie au cours de cette période pour rétablir la stabilité des prix.
En annonçant mercredi sa hausse des taux, la Fed a également revu à la baisse ses prévisions de croissance pour 2022 à 2024 et relevé ses anticipations de chômage, qui devraient atteindre un pic de 4,4 % en 2023-24.
La Fed prévoit également que l’indice des dépenses de consommation personnelle, un indicateur clé de l’inflation, tombera à 5,4 % d’ici la fin de l’année, et que le PCE de base, qui exclut les prix alimentaires et énergétiques plus volatils, sera de 4,5 %.
La Fed s’attend à ce que ces agrégats d’inflation privilégiés ne reviennent pas vers leur objectif de 2 % avant 2025.
La Réserve fédérale a laissé entendre dans son graphique en points qu’elle avait l’intention de poursuivre la hausse de septembre avec une autre augmentation de 75 points de base lors de la réunion de novembre et une hausse de 50 points de base lors de la réunion de décembre.
Ces augmentations ramèneraient le taux directeur dans une fourchette comprise entre 4,25 % et 4,5 % d’ici la fin de l’année.
Cette orientation politique créera les conditions d’un dollar plus fort et augmentera les flux de capitaux vers les actifs libellés en dollars. Et cette dynamique, à son tour, créera des problèmes d’inflation chez les principaux partenaires commerciaux des États-Unis et conduira très probablement à des tensions financières dans les marchés émergents.
Compte tenu de l’élargissement de l’inflation aux services et au logement, la Réserve fédérale n’a d’autre choix que d’agir de manière indépendante pour rétablir la stabilité des prix malgré le risque de faire grimper le chômage intérieur et de faire basculer une économie molle dans la récession.
Nos recherches indiquent que la banque centrale devra déplacer les taux profondément en terrain restrictif, provoquant une augmentation du taux de chômage à 4,7 % et une perte de 1,7 million d’emplois. Ces pertes d’emplois ramèneraient le taux d’inflation à seulement 3 %.
Pour ramener le taux d’inflation à l’objectif de 2% de la Fed, les pertes d’emplois pourraient atterrir bien au-dessus de 5,3 millions et entraîner un taux de chômage de 6,7%, à l’extrémité supérieure de la fourchette.
Le pic de chômage à 4,4 % dans le résumé des projections économiques semble quelque peu optimiste compte tenu de la propagation de l’inflation dans le secteur des services et du fait que le rythme annualisé moyen des loyers sur trois mois est d’environ 9,4 %.
Il est difficile d’accepter qu’avec l’impact différé des hausses passées et de celles que la Fed annonce aujourd’hui, le chômage n’augmentera pas. Une telle décision serait conforme à notre estimation du ratio de sacrifice nécessaire pour rétablir la stabilité des prix.
La vente à emporter
Pour rétablir la stabilité des prix dans l’économie, la Réserve fédérale continuera presque certainement à augmenter le taux directeur l’année prochaine tout en continuant à réduire son bilan, ce qui créera des conditions financières plus strictes et un rythme de croissance plus lent.
