Il y a 2 ans, le monde est entré dans une nouvelle normalité alors que les confinements commençaient en réponse à la pandémie. Presque immédiatement, des changements de paradigme majeurs ont commencé dans des domaines clés tels que les modèles de demande. Maintenant, l’invasion de l’Ukraine par la Russie est sur le point de sonner l’alarme pour les marchés financiers, alors qu’ils réapprennent l’importance de la géopolitique.
Comme le note le Financial Times dans un excellent résumé de la position du président Poutine par son rédacteur en chef à Moscou, Max Seddon :
« Sa guerre en Ukraine marque le point culminant d’un glissement vers une autocratie paranoïaque qui lui vaut la comparaison avec les dirigeants les plus brutaux de Russie. »
Pourtant, à la fin de la semaine dernière, les investisseurs se sont précipités pour « acheter la baisse », alors que la guerre de Poutine commençait.
La plupart étaient trop jeunes pour se souvenir de la réalité de la guerre – la Corée, le Vietnam, la guerre froide. Ou la crise des missiles de Cuba en octobre 1962, lorsque le monde a frôlé l’anéantissement nucléaire. Comme le Wall Street Journal l’a titré, ils voulaient plutôt croire que l’Ukraine se rendrait en Biélorussie ce week-end :
« La possibilité de pourparlers entre la Russie et l’Ukraine stimule les marchés ; Actions russes, saut du rouble ».
Mais les guerres lancées par des autocraties paranoïaques ne ressemblent généralement pas à des jeux vidéo avec un début et une fin définis (et rapides). Et la guerre de Poutine a déjà conduit à des sanctions financières sans précédent contre la Russie et ses oligarques au pouvoir.
Le problème, comme le confirme un excellent nouveau livre sur la Réserve fédérale américaine, The Lords of Easy Money, est que les investisseurs en sont venus à croire que « toutes les nouvelles sont de bonnes nouvelles », même la guerre totale. Comme l’ajoute le WSJ, le rassemblement était basé sur la conviction que :
« La Fed adoptera une voie moins agressive en matière de hausse des taux d’intérêt. »
Ce monde de conte de fées ignore le graphique de gauche des analystes consommateurs Neilsen :
- Leur enquête auprès des consommateurs américains montre une forte réduction des dépenses discrétionnaires prévues
- Comme discuté ici en novembre, ces dépenses sont essentielles à la croissance économique
Au lieu de cela, le monde des investisseurs est résumé par le graphique de droite :
- Le célèbre indice CAPE du professeur Robert Shiller confirme que les valorisations financières sont à des niveaux presque records
- Les prix du S&P 500 ont commencé le mois à 37 fois les bénéfices – seule la bulle Internet de 2000 était plus élevée
Le problème est simplement que la Réserve fédérale américaine et d’autres banques centrales ont bouleversé les marchés financiers depuis novembre 2010. C’est à ce moment-là qu’elles ont adopté la théorie de Bernanke, en fait une variante de la célèbre affirmation de GM selon laquelle «Ce qui est bon pour les marchés est bon pour l’économie » :
« La hausse des cours boursiers augmentera la richesse des consommateurs et contribuera à accroître la confiance, ce qui peut également stimuler les dépenses. »
Mais la réalité est maintenant sur le point de revenir, la Fed se tournant enfin pour répondre à la pression politique croissante sur la nécessité de lutter contre l’inflation.
Il a atteint 7,5% le mois dernier et comme le note BlackRock, pourrait facilement atteindre 10%. À son tour, comme le confirment les deux graphiques, cela signifie que l’économie mondiale se dirige presque certainement vers la récession :
- Le premier graphique montre le lien clair entre les prix élevés du pétrole (ligne bleue) et les récessions (colonne rose)
- Le pétrole représente désormais plus de 3 % du PIB mondial prévu – ce qui conduit presque toujours à la récession
- Le deuxième graphique montre à quel point « cette fois est également différente », mais pas dans le bon sens
- Les prix de l’électricité en Allemagne, la principale économie d’Europe, ont déjà atteint des niveaux records
Le problème est simplement que les investisseurs sont dans un état de déni digne d’un conte de fées. Et donc il y a un risque croissant d’une crise financière alors que la réalité leur apparaît enfin. Comme le gouverneur de la Fed de l’époque, Tom Hoenig, l’a averti en 2010 en votant contre les politiques de relance de Bernanke, sa théorie finirait probablement par créer « un chômage élevé, une instabilité sociale et potentiellement des années de malaise économique ».
