Depuis 2009, « tout le monde savait » que le marché immobilier chinois continuerait à croître indéfiniment. Il suffisait d’investir et d’attendre que les bénéfices arrivent.
Ces quelques années ont été fabuleuses, tant que vous étiez prêt à suspendre votre incrédulité – ou que vous n’avez pas pris la peine d’enquêter davantage :
- En 2008, Pékin a lancé le plus grand programme de relance de l’histoire, comme le confirme le graphique
- Cela a commencé avec 1 milliard de dollars fin 2008 et 2 milliards de dollars en 2009 ; puis c’était 3 milliards de dollars en 2013
- En 2017, il était passé à 4 000 000 $ et à 5 000 000 $ en 2020 ; en 2021, il avait atteint un total cumulé de 41 milliards de dollars
La véritable effervescence a commencé en 2011 avec la publication du rapport phare de la Banque asiatique de développement (BAD), The Rise of the Middle Class in the People’s Republic of China. Les PDG et les investisseurs n’avaient pas besoin de lire au-delà du titre – ils étaient « partis pour la course » avec leurs portefeuilles gonflés, prêts à faire tapis sur l’histoire de la croissance du siècle.
Ayez pitié des pauvres gens qui ont fait l’erreur de lire le rapport. Ils ont découvert que la définition de la « classe moyenne » était « 2 à 20 $ de revenu quotidien par habitant ». Soit en d’autres termes, seulement 7300$/an en haut de gamme. Et même cela était en « parité de pouvoir d’achat » – une manière artificielle d’augmenter les revenus réels pour les faire paraître plus élevés.
Ils ont rangé leurs chéquiers au mauvais moment. Mais ceux qui ont sauté dans un avion pour Shanghai n’ont jamais regardé en arrière. Ils ont vu la preuve visible de la théorie de l’ADB – des centaines de nouvelles tours étincelantes à perte de vue. Comment savaient-ils qu’ils regardaient la version chinoise des « subprimes sous stéroïdes », financée par d’énormes dettes ?
Mais les données étaient là pour que tout le monde puisse les voir, car la Banque populaire de Chine a commencé à calculer les prêts en 2011 pour la première fois. Et il a utilement antidaté les données à 2002. Comme le montre le graphique de CNBC, la dette était déjà supérieure au PIB publié en 2006. Aujourd’hui, elle est d’environ 3 fois le PIB publié.
Mais est-ce important, me demanderez-vous ? À court terme, bien sûr, ce n’était pas le cas. Les entreprises ont continué à investir en Chine et dans des projets d’expansion pour approvisionner la Chine. Et les Chinois ont continué à acheter des biens immobiliers parce qu’ils « savaient que le gouvernement ne laisserait jamais les prix baisser ». Comme l’a dit le professeur Michael Pettis de l’Université de Pékin expliqué:
« L’hypothèse normale est que les bulles se produisent parce que les gens se comportent stupidement, alors que je dirais que nous pouvons avoir la causalité à l’envers : les bulles se produisent pour diverses raisons structurelles, et celles-ci font basculer le système vers un comportement qui, rétrospectivement, semble « stupide ».
Mais aujourd’hui, la « machine à mouvement perpétuel » qu’était la bulle immobilière chinoise est en train d’exploser. Le volume d’appartements construits a augmenté de 20 % entre 2016 et 2020, comme le montrent les données de Statista, et aura été encore plus bas l’année dernière.
Sans surprise, de grands promoteurs comme Evergrande – le promoteur immobilier le plus endetté au monde – ont commencé à faire défaut. Et plutôt que de voler à la rescousse, le président Xi ne cesse de répéter sa déclaration politique selon laquelle :
« Les maisons sont faites pour vivre, pas pour spéculer«
Comme le note Bloomberg, l’objectif est de « réprimer les frénésies spéculatives » et de réduire l’écart entre les riches et les pauvres dans le cadre du programme de prospérité commune de Xi :
- Le logement est actuellement inabordable pour la plupart des gens, avec des prix à Shanghai 44 fois les salaires moyens en 2020
- Le marché immobilier est un risque démesuré pour l’économie – il représente 29% du PIB et 70% de la richesse urbaine de la Chine
- Compte tenu du vieillissement de la population chinoise, son volume chutera probablement d’au moins 20 % supplémentaires avant que le marché ne touche le fond
- Cela signifie que la Chine devra importer beaucoup moins de pétrole, de métaux, de plastiques et de tout ce qui est lié à la bulle
Le défaut d’Evergrande le mois dernier sera probablement le premier d’une longue série. Les entreprises et les pays qui ont « misé le ranch » sur la « machine à mouvement perpétuel » de la Chine doivent décider de toute urgence comment minimiser leurs pertes potentielles, tant qu’il est encore temps.
