Prévisions du modèle DSGE de la Fed de New York — septembre 2022

Cet article présente une mise à jour des prévisions économiques générées par le modèle d’équilibre général stochastique dynamique (DSGE) de la Federal Reserve Bank de New York. Nous décrivons très brièvement notre prévision et son évolution depuis juin 2022.

Comme d’habitude, nous souhaitons rappeler à nos lecteurs que la prévision du modèle DSGE n’est pas une prévision officielle de la Fed de New York, mais seulement une contribution au processus de prévision global du personnel de recherche. Pour plus d’informations sur le modèle et les variables discutées ici, consultez nos questions et réponses sur le modèle DSGE.

Les prévisions du modèle de la Fed de New York utilisent les données publiées jusqu’en 2022: Q2, augmentées pour 2022: Q3 avec les prévisions médianes de croissance du PIB réel et d’inflation PCE de base à partir de la publication d’août de l’enquête de la Fed de Philadelphie auprès des prévisionnistes professionnels (SPF), ainsi que les rendements des titres du Trésor à 10 ans et des obligations de sociétés notées Baa, sur la base des moyennes du T3 2022 jusqu’au 26 août. l’avenir est limité pour être égal à la prévision ponctuelle médiane correspondante de la dernière enquête disponible auprès des négociants primaires (SPD) au cours de ce trimestre. Pour la projection actuelle, il s’agit du SPD de juillet.

Les perspectives par rapport à juin sont légèrement plus pessimistes en termes d’inflation, et globalement inchangées en termes d’activité réelle. Cette évolution des projections est le résultat de deux forces. D’une part, le modèle considère que l’état sous-jacent de l’économie réelle est plus solide qu’en juin, comme en témoignent les projections plus élevées du taux d’intérêt naturel réel (1,4 % contre 0,9 % pour 2022, 1,2 % contre 0,9 % pour 2023 et 1,0 % contre 0,9 % pour 2024). En revanche, la politique monétaire devrait être nettement plus restrictive qu’en juin, non seulement en termes absolus mais aussi par rapport au taux naturel réel plus élevé.

Ces deux forces s’annulent à peu près en termes de croissance de la production. La croissance de la production devrait être légèrement inférieure pour 2022 (-0,7 % contre -0,6 %), principalement en raison du fait que la croissance au deuxième trimestre a été inférieure à celle annoncée par le SPF en mai. Le modèle prévoit une croissance légèrement supérieure pour 2023 (-0,4 % contre -0,5 %) et abaisse à nouveau la prévision de croissance pour 2024 (0,1 % contre 0,4 %). Pour 2025, le modèle prévoit que la croissance sera toujours inférieure à la tendance, en partie parce que la politique monétaire reste assez restrictive dans ses projections. La DSGE voit toujours une probabilité assez élevée d’une récession dans les deux prochaines années. La probabilité d’un atterrissage pas si doux – défini comme une croissance du PIB sur quatre trimestres tombant en dessous de -1 %, comme cela s’est produit pendant la récession de 1990, au moins une fois au cours des dix prochains trimestres – reste d’environ 80 %. L’écart de production devrait devenir négatif à moyen terme, passant de 0,8 % fin 2022 à -0,3 % en 2023, -1,2 % en 2024 et -1,7 % en 2025.

La nouvelle évaluation de la vigueur sous-jacente de l’économie a également des répercussions sur les projections d’inflation. Le modèle attribue la forte inflation actuelle moins à des facteurs transitoires, tels que les ruptures d’approvisionnement, qu’à des facteurs persistants. En conséquence, le modèle prévoit que l’inflation restera élevée en 2022 à 4,1 %, en hausse de 0,3 point de pourcentage par rapport à juin, et ne diminuera que progressivement par la suite (à 3,1, 2,6 et 2,4 % en 2023, 2024 et 2025, respectivement— contre des projections de 2,5, 2,1 et 2,0 % en juin). Étant donné que la courbe de Phillips est estimée plate dans le DSGE, le resserrement de la politique monétaire a un effet limité sur l’évolution prévue de l’inflation.

Comparaison des prévisions

2022 2023 2024 2025
Sep Juin Sep Juin Sep Juin Sep Juin
La croissance du PIB
(Q4/Q4)
-0,7
(-2,3, 0,8)
-0,6
(-3,6, 2,3)
-0,4
(-5.2, 4.4)
-0,5
(-5.0, 4.0)
0,1
(-4,7, 4,9)
0,4
(-4,4, 5,3)
0,7
(-4,5, 5,9)
1.4
(-3,9, 6,5)
Inflation PCE de base
(Q4/Q4)
4.1
(3.8, 4.4)
3.8
(3.3, 4.4)
3.1
(2.3, 3.8)
2.5
(1.7, 3.4)
2.6
(1.7, 3.5)
2.1
(1.2, 3.1)
2.4
(1.4, 3.4)
2.0
(1.0, 3.0)
Taux d’intérêt naturel réel
(Q4)
1.4
(0,2, 2,6)
0,9
(-0,4, 2,1)
1.2
(-0,3, 2,6)
0,9
(-0,5, 2,4)
1.0
(-0,6, 2,6)
0,9
(-0,7, 2,4)
0,9
(-0,7, 2,6)
0,8
(-0,9, 2,5)
Source : Calculs des auteurs.
Remarques : Ce tableau répertorie les prévisions de croissance de la production, d’inflation PCE de base et du taux d’intérêt naturel réel à partir des prévisions de septembre 2022 et juin 2022. Les nombres hors parenthèses sont les prévisions moyennes et les nombres entre parenthèses sont les bandes de 68 %.

Prévisions de croissance de la production

Graphique linéaire à deux panneaux montrant les prévisions actuelles et précédentes du modèle en matière de croissance de la production.  Le panneau supérieur montre la variation sur quatre trimestres, la ligne noire indiquant les données réelles et la ligne rouge indiquant les prévisions du modèle DSGE.  Les zones ombrées marquent l'incertitude associée aux prévisions à des intervalles de probabilité de 50, 60, 70, 80 et 90 %.  Dans le panneau du bas, la ligne bleue montre les prévisions annualisées actuelles d'un trimestre à l'autre et la ligne grise les prévisions de juin 2022.
Source : Calculs des auteurs.
Notes : Ces deux panneaux illustrent la croissance de la production. Dans le panneau supérieur, la ligne noire indique les données réelles et la ligne rouge indique les prévisions du modèle. Les zones ombrées marquent l’incertitude associée à nos prévisions à des intervalles de probabilité de 50, 60, 70, 80 et 90 %. Dans le panneau du bas, la ligne bleue montre les prévisions actuelles (d’un trimestre à l’autre, annualisées) et la ligne grise montre les prévisions de juin 2022.

Prévisions d’inflation

Graphique linéaire à deux panneaux montrant les projections d'inflation PCE de base.  La ligne noire dans le panneau supérieur indique les données réelles et la ligne rouge montre les prévisions du modèle DSGE.  Les zones ombrées indiquent l'incertitude associée aux prévisions à des intervalles de probabilité de 50, 60, 70, 80 et 90 %.  La ligne bleue dans le panneau inférieur indique les prévisions actuelles (d'un trimestre à l'autre, annualisées), tandis que la ligne grise indique les prévisions de juin 2022.
Source : Calculs des auteurs.
Notes : Ces deux panneaux illustrent l’inflation sous-jacente des dépenses de consommation personnelle (PCE). Dans le panneau supérieur, la ligne noire indique les données réelles et la ligne rouge indique les prévisions du modèle. Les zones ombrées marquent l’incertitude associée à nos prévisions à des intervalles de probabilité de 50, 60, 70, 80 et 90 %. Dans le panneau du bas, la ligne bleue montre les prévisions actuelles (d’un trimestre à l’autre, annualisées) et la ligne grise montre les prévisions de juin 2022.

Taux d’intérêt naturel réel

Graphique linéaire montrant les projections du taux d'intérêt naturel réel.  La ligne noire dans le graphique montre l'estimation moyenne du modèle DSGE du taux d'intérêt naturel réel ;  la ligne rouge montre la prévision du modèle du taux naturel réel et la zone ombrée l'incertitude associée aux prévisions à des intervalles de probabilité de 50, 60, 70, 80 et 90 %.
Source : Calculs des auteurs.
Notes : La ligne noire montre l’estimation moyenne du modèle du taux d’intérêt naturel réel ; la ligne rouge montre la prévision du modèle du taux naturel réel. La zone ombrée indique l’incertitude associée aux prévisions à des intervalles de probabilité de 50, 60, 70, 80 et 90 %.

Le modèle DSGE est un produit de l’Applied Macroeconomics and Econometrics Center (AMEC) de la Fed de New York. Pour en savoir plus sur le travail d’AMEC, veuillez visiter le site Web du Centre.

Photo: portrait de Marco Del Negro

Marco Del Negro est conseiller en recherche économique en études macroéconomiques et monétaires au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.

Photo: portrait de Keshav Dogra

Keshav Dogra est économiste principal en études macroéconomiques et monétaires au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.

Aidan Gleich est analyste de recherche principal au sein du Groupe de la recherche et des statistiques de la Banque.

Photo: portrait de Donggyu Lee

Donggyu Lee est économiste de recherche en études macroéconomiques et monétaires au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.

Ramya Nallamotu est analyste de recherche principal au sein du Groupe de la recherche et des statistiques de la Banque.

Sikata Sengupta est analyste de recherche senior au sein du groupe Recherche et statistiques de la Banque.

Comment citer cet article :
Marco Del Negro, Keshav Dogra, Aidan Gleich, Donggyu Lee, Ramya Nallamotu et Sikata Sengupta, « The New York Fed DSGE Model Forecast—September 2022 », Federal Reserve Bank of New York Économie de Liberty Street23 septembre 2022, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2022/09/the-new-york-fed-dsge-model-forecast-september-2022/.

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