La nouvelle année brutale du marché du Trésor évoque le retour des rendements de 2%

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(Bloomberg) – La liquidation torride qui a traversé le marché du Trésor la semaine dernière a poussé les investisseurs à se préparer à de nouvelles pertes qui pousseraient le rendement de référence à 10 ans vers 2%, avec des attentes croissantes que la Réserve fédérale est prête à agir rapidement pour freiner le l’inflation la plus forte en quatre décennies.

La hausse incessante des rendements a établi des comparaisons avec la forte hausse d’il y a un an qui s’est étendue sur les trois premiers mois de 2021. Jusqu’à présent, le rendement des obligations à 10 ans est passé de 1,51 % le 31 décembre à 1,8 % le 31 décembre. Vendredi, le plus haut depuis janvier 2020. Cela permet au marché de défier bientôt l’objectif de fin d’année de 2,04 % des stratèges interrogés par Bloomberg.

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La déroute a déjà conduit un large indice des bons du Trésor à une perte de 1,6% ce mois-ci, dépassant la baisse de 1% pour tout le mois de janvier 2021. Le rythme rapide de cette revalorisation a soulevé des questions sur le moment où la liquidation actuelle s’atténuera et si la le choc des taux en début d’année s’estompera, laissant place à une longue période de négociation en range, bien qu’à des rendements plus élevés.

« Vous avez l’impression que nous avons déjà vu ce film, mais la grande différence par rapport à il y a 12 mois est que cette fois, la Fed dirige le marché en signalant qu’elle veut resserrer sa politique », a déclaré Kevin Flanagan, responsable des titres à revenu fixe. stratégie à WisdomTree.

« Beaucoup dépend de l’apparence de la politique restrictive et de la détermination de la Fed dans son approche », a déclaré Flanagan, qui n’exclut pas que les rendements à 10 ans approchent de 2,25% avant la fin mars.

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Le compte rendu de la réunion de décembre du Comité fédéral de l’open market publié mercredi a montré que la banque centrale est prête à commencer à augmenter ses taux dès mars et à permettre également à ses avoirs massifs d’actifs de s’épuiser à un rythme plus rapide que lors du précédent cycle de resserrement. Les arguments en faveur de telles mesures ont été considérés comme renforcés par le rapport sur l’emploi de vendredi, qui montrait que le chômage avait baissé et que les salaires avaient augmenté à un rythme plus rapide que prévu.

Jerome Powell et Lael Brainard feront tous deux la lumière sur le point de vue de la banque au cours de la semaine à venir, lorsqu’ils comparaîtront devant le comité sénatorial des banques pour leurs nominations respectivement à la présidence et à la vice-présidence de la Fed. La publication de l’indice mensuel des prix à la consommation le 12 janvier devrait montrer que l’inflation s’est accélérée par rapport à ce qui était déjà le rythme le plus rapide depuis le début des années 1980.

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« Le procès-verbal est une réitération d’une Fed à un moment où la normalisation des taux doit avoir lieu », a déclaré Gargi Chaudhuri, responsable de la stratégie d’investissement iShares de BlackRock Inc., Amériques. « Les taux n’augmenteront pas en ligne droite et nous pensons que les acheteurs se présenteront et créeront un marché plus bidirectionnel alors que le 10 ans approche les 2%. »

Le positionnement sur le marché est devenu de plus en plus baissier depuis le début de la nouvelle année, les traders de taux privilégiant les positions pariant sur des rendements plus élevés sur le marché des options. Certaines des transactions notables comprenaient 16 millions de dollars dépensés pour une couverture à la baisse visant un rendement à 10 ans de 1,95 % à la mi-février.

Certains signes montrent que les comptes en argent réel ont également commencé l’année dans un état d’esprit baissier. L’enquête de cette semaine auprès des clients de JPMorgan Chase & Co. Treasury montre que les positions courtes ont augmenté d’environ 7 % jusqu’au 3 janvier. la réaction aux données.

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« Certains investisseurs deviennent vraiment baissiers, mais nous prévoyons que l’inflation commencera à baisser au cours du premier trimestre et ne verrons pas plus de trois hausses de taux cette année », a déclaré Colin Robertson, responsable des titres à revenu fixe chez Northern Trust Asset Management, qui supervise quelque 526 $. milliards d’actifs. « Le 10 ans semble attractif à ces niveaux et si nous arrivons à 2%-2,25%, les investisseurs seront récompensés au cours de la prochaine année. »

Cette semaine, le marché obligataire se concentrera sur la question de savoir si l’inflation globale des prix à la consommation dépasse un rythme prévu de 7 % au cours des 12 mois précédents. La mesure de base, qui exclut les prix des aliments et de l’énergie, devrait s’accélérer à un rythme de 5,4 %, contre 4,9 % pour l’année se terminant en novembre.

Après avoir vu la croissance des salaires s’accélérer à un rythme annuel élevé de 4,7% dans le rapport sur l’emploi de vendredi, le marché des swaps anticipe désormais une probabilité d’environ 88% d’une hausse de 25 points de base en mars. Les économistes de JPMorgan ont reporté leurs prévisions de la première hausse des taux à ce mois-là, « suivi d’un rythme trimestriel de hausses par la suite » en raison du resserrement du marché de l’emploi.

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« La vraie différence entre l’avant-Covid et aujourd’hui, c’est la croissance des salaires, et c’est sur quoi la Fed se concentre », a déclaré Steven Blitz, économiste en chef américain chez TS Lombard. « Un taux d’inflation de base plus élevé, alimenté par une meilleure croissance des salaires, semble acquis », et « c’est à cela que la Fed réagit ».

Un chiffre robuste de l’inflation globale de décembre prolongera la tendance actuelle à la hausse des rendements du Trésor, a déclaré Flanagan de WisdomTree, car « la Fed serait sous pression pour bouger en mars et exposer sa réflexion lors de sa prochaine réunion » fin janvier.

Certes, la rapidité de la hausse des rendements du Trésor peut inviter à l’achat. Les conditions financières se resserrent alors que le taux réel à 10 ans, ou rendement corrigé de l’inflation, est passé de moins 1,12 % à environ moins 0,74 %. Mais des eaux plus calmes pourraient ne s’ensuivre qu’après les données sur l’inflation, avec un test du sentiment des investisseurs qui se profile également à partir de la vente de 36 milliards de dollars à 10 ans et de 22 milliards de dollars de bons du Trésor à 30 ans.

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Calendrier économique : janv. 10 : Inventaires des grossistesJan. 11: NFIB optimisme des petites entreprisesJan. 12 : IPC, gains moyens réels, relevé budgétaire mensuel et livre Fed BeigeJan. 13 : PPI, Demandes de chômage initialesJan. 14 : ventes au détail, prix d’importation et d’exportation, production industrielle, utilisation des capacités, anticipations d’inflation de l’Université du MichiganCalendrier de la Fed : janv. 11 : le comité sénatorial des banques tient une audience de nomination pour Jerome Powell ; Le président de la Fed de St. Louis, James Bullard, et la présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, discutent des perspectives économiques. 13 : le comité sénatorial des banques tient une audience de nomination pour Lael Brainard ; Le président de la Fed de Richmond, Thomas Barkin, et le président de la Fed de Chicago, Charles Evans, prennent la parole.Jan. 14 : Le président de la Fed de New York, John Williams, prend la parole au conseil des relations étrangèresCalendrier des enchères : janv. 10 : factures à 13 et 26 semainesJan. 11 : billets à trois ansJan. 12 : notes à 10 ansJan. 13 : obligations à 30 ans et bons à 4 semaines et 8 semaines

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