La RBA fait face à un défi de crédibilité alors que les marchés poussent l’enveloppe de rendement

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(Bloomberg) – Le chef de la Banque de réserve d’Australie, Philip Lowe, fait face à un défi de communication majeur mardi alors que la spéculation monte, il abandonnera un objectif de rendement obligataire après que la banque centrale a autorisé une liquidation du marché à se poursuivre sans le défendre.

Les rendements ont commencé à augmenter après que les données de mercredi ont montré que l’inflation sous-jacente est revenue à l’objectif de 2 à 3% de la RBA pour la première fois depuis 2015. À un moment donné vendredi, les traders ont augmenté le taux de l’obligation d’avril 2024, que la banque vise à maintenir à 0,1%, à plus de huit fois ce niveau alors que la RBA a sauté des opportunités de maintenir le rendement bas.

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Au moins une demi-douzaine d’économistes s’attendent désormais à ce que la RBA abandonne l’objectif de rendement lors de la réunion. L’annonce d’un point de presse après la réunion, que Lowe appelle généralement lorsqu’il y a un changement de politique majeur, est un signe avant-coureur d’un revirement potentiel.

« A quoi ça sert d’avoir la cible si vous ne la défendez pas ? » a déclaré Diana Mousina, économiste principale chez AMP Capital Investors Ltd. « Les gens remettront en question leur crédibilité, mais en fin de compte, ils sont toujours la banque centrale et les gens suivront toujours ce qu’ils disent et examineront leur communication de très près. »

La situation difficile dans laquelle se trouve la RBA est le dernier exemple de la façon dont l’inflation étonnamment forte dans le monde exerce une pression sur les banquiers centraux pour qu’ils repensent leurs calendriers politiques alors que le compromis entre le soutien aux économies touchées par la pandémie et les changements de prix excessifs.

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La Banque du Canada a mis fin à sa relance d’achat d’obligations mercredi dernier et la Réserve fédérale devrait annoncer un retrait de ses achats de dette dans les prochains jours. La Banque d’Angleterre est également confrontée à des forces inflationnistes qui font que les marchés anticipent une hausse lors de la réunion de jeudi ou de celle juste avant Noël.

Lowe a présenté son stand comme l’un des banquiers centraux les plus accommodants au monde, ayant lutté pendant des années pour stimuler l’inflation. Il dit que l’Australie ne fait pas face au genre de pressions sur les prix observées aux États-Unis et au Royaume-Uni

Il prédit que les taux d’intérêt resteront à un niveau record de 0,1% jusqu’en 2024, date à laquelle un marché du travail tendu devrait accélérer la croissance des salaires pour une inflation durable.

Parallèlement à la liquidation des obligations, les traders de swaps ont stimulé les paris sur un début précoce du cycle de resserrement de l’Australie. Ils tablent sur une première hausse d’ici mai et pour que le taux de trésorerie atteigne 1% d’ici la fin de 2022.

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Alors que la plupart des économistes considèrent les paris du marché en Australie comme une réponse exagérée à un rapport sur l’inflation, nombre d’entre eux ont également avancé leurs prévisions de hausse des taux. L’estimation médiane parmi les économistes interrogés est pour une hausse de 15 points de base au début de 2023.

En effet, avec la flambée des taux de vaccination et les États de la Nouvelle-Galles du Sud et de Victoria qui sortent plus tôt que prévu des blocages prolongés induits par le virus, les présages d’une reprise rapide de l’économie sont bons.

Ce que dit Bloomberg Economics

« Alors que l’inflation sous-jacente est temporairement revenue dans la fourchette cible, les conditions pour que l’inflation soit soutenue – une reprise large et soutenue de la croissance des salaires – restent insaisissables. »

–James McIntyre, économiste. Pour en savoir plus, cliquez ici

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La forte lecture de l’inflation semble avoir pris la RBA au dépourvu dans une période de pré-réunion au cours de laquelle elle préfère ne pas commenter sa politique. Cela a laissé un vide à combler par les investisseurs et les économistes jusqu’à ce que la banque centrale ait l’occasion de s’expliquer mardi.

« La RBA avait construit beaucoup de capital réputationnel à partir de ses interventions en cas de pandémie, mais cela risque de se défaire de manière significative maintenant si le cadre est abandonné très tôt », a déclaré l’économiste de JPMorgan Ben Jarman.

Il a déclaré que le risque lié à l’abandon de l’objectif de rendement mardi était que la politique s’avérerait moins stimulante lors des ralentissements futurs, « de peur que les engagements ne soient retirés à court terme ».

Pourtant, même si la RBA décide de laisser sa politique et ses orientations inchangées cette semaine, elle en sortira toujours meurtrie, selon Su-Lin Ong, responsable de la stratégie économique et des titres à revenu fixe australienne à la Banque Royale du Canada.

« Le marché les croirait encore moins qu’aujourd’hui, si cela est possible », a-t-elle déclaré.

© 2021 Bloomberg LP

Bloomberg.com

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