Par Guillaume Chabert, Martin Cerisola et Dalia Hakura
Un cadre commun amélioré pour le traitement de la dette pourrait ouvrir la voie à un paysage de créanciers de plus en plus complexe.
Jusqu’à présent, seule une poignée de pays ont demandé à utiliser le cadre commun, qui a été lancé en novembre 2020, soulignant la nécessité d’un changement pour renforcer la confiance et encourager la participation à un moment charnière pour les pays à faible revenu très endettés.
Risques croissants de surendettement
Stimulés par des taux d’intérêt bas, des besoins d’investissement élevés, des progrès limités dans la collecte de recettes intérieures supplémentaires et des systèmes tendus de gestion des finances publiques, les ratios d’endettement des pays DSSI ont augmenté, inversant en partie une baisse observée au début des années 2000.
Aujourd’hui, les chocs économiques du COVID-19 et la guerre en Ukraine s’ajoutent aux problèmes d’endettement auxquels sont confrontés les pays à faible revenu, alors même que les banques centrales commencent à relever les taux d’intérêt.
Environ 60 % des pays DSSI sont exposés à un risque élevé de surendettement ou sont déjà en situation de surendettement — lorsqu’un pays a entamé ou est sur le point d’entamer une restructuration de sa dette, ou lorsqu’un pays accumule des arriérés.
Parmi les 41 pays DSSI à haut risque ou en surendettement, le Tchad, l’Éthiopie, la Somalie (dans le cadre de l’initiative PPTE) et la Zambie ont déjà demandé un traitement de la dette. Une vingtaine d’autres présentent des dépassements significatifs des seuils de risque élevés applicables, dont la moitié ont également de faibles réserves, des besoins de financement bruts en hausse ou une combinaison des deux en 2022.
Sur le plan intérieur, des arbitrages difficiles existeront entre la nécessité de restructurer la dette souveraine due aux banques nationales, dans certains cas, et l’impact de ces restructurations sur la stabilité du secteur financier et la capacité des banques nationales à financer la croissance.
La dette en monnaie locale du pays DSSI médian a doublé, passant de 7 % du produit intérieur brut en 2010 à 15 % en 2021. Pour les pays DSSI ayant accès au marché, la part a plus que triplé, passant de 8 % à 28 % en 2021.
Bon nombre de ces pays DSSI ont également connu un resserrement des liens souverains-banques, avec des avoirs plus importants de dette souveraine nationale dans les banques nationales.
Défi de coordination
Sur le plan externe, la diversité accrue des créanciers pose d’importants problèmes de coordination.
La part de la dette extérieure des pays DSSI due aux créanciers du Club de Paris est passée de 28 % en 2006 à 11 % en 2020. Au cours de la même période, la part due à la Chine est passée de 2 % à 18 % et la part des euro-obligations vendues à des investisseurs privés. les créanciers sont passés de 3 % à 11 %.
Cependant, la situation diffère considérablement d’un pays à l’autre. Les moyennes masquent une diversité de composition de la dette, depuis les parts des créanciers bilatéraux, multilatéraux et privés jusqu’à la composition des créanciers bilatéraux officiels eux-mêmes.
La Chine est désormais le plus grand créancier bilatéral officiel dans plus de la moitié des pays DSSI, y compris en comptant les 22 créanciers du Club de Paris comme un seul pool. La Chine jouerait donc un rôle clé dans les restructurations de la dette de la plupart des pays DSSI qui impliqueraient des créanciers bilatéraux officiels.
Alors que la diversité des compositions des créanciers appelle une plus grande attention aux spécificités nationales, des mécanismes de coordination appropriés seront essentiels dans tous les cas.
Cadre commun
L’expérience jusqu’à présent montre qu’une plus grande clarté sur les étapes de la restructuration, un engagement plus précoce des créanciers publics avec le débiteur et avec les créanciers privés, un arrêt des paiements du service de la dette pendant les négociations et la précision des mécanismes de comparabilité du traitement sont toujours nécessaires.
Le renforcement de la gestion et de la transparence de la dette devrait également être une priorité. Cela aiderait les pays à gérer les risques liés à la dette, réduirait le besoin de restructuration de la dette et faciliterait une résolution plus efficace et durable si la dette devenait insoutenable.
Il est dans l’intérêt des pays débiteurs ainsi que de leurs créanciers que les restructurations de la dette, là où elles sont nécessaires, soient effectuées rapidement, sans heurts et efficacement. Cela soutiendrait également la stabilité et la prospérité mondiales.
