L'économie américaine enregistre un gain record, mais des zones de faiblesse persistent – AIER

Le produit intérieur brut réel a bondi à un taux annualisé historique de 33,1% au troisième trimestre, en forte hausse par rapport à un rythme de déclin historique de 31,4% au deuxième trimestre. Au cours des quatre derniers trimestres, le produit intérieur brut réel est toujours en baisse de 2,9% et de 3,4%, ou 659 milliards de dollars, en deçà de la tendance d'expansion précédente (voir le premier graphique). Sur une base nominale, le produit intérieur brut a augmenté de 38,0% au troisième trimestre, ce qui porte le changement par rapport à l'an dernier à -1,8%.

Les ventes finales réelles aux acheteurs privés nationaux, une mesure clé de la demande intérieure privée, ont bondi à un taux annualisé de 38,1% au troisième trimestre, contre un rythme de déclin de 32,4% au deuxième trimestre. Le rebond laisse toujours cette mesure importante 4,2% sous la tendance (voir le premier graphique).

Les gains ont été généralisés dans les différents domaines de l'économie. Les dépenses de consommation réelles ont fortement augmenté au troisième trimestre, augmentant à un rythme de 40,7%, contre -33,2% au deuxième trimestre. Le gain était le résultat de l'augmentation des dépenses en biens durables (en hausse de 82,2%) en biens non durables (28,8%) et en services (38,4%, voir le deuxième graphique). L'investissement fixe des entreprises a augmenté à un taux annualisé de 28,5% au troisième trimestre de 2020. Ce gain a été conduit par une hausse de 70,1% des dépenses en équipement tandis que les dépenses en structures ont chuté de 14,6%, la quatrième baisse consécutive, et l'investissement en propriété intellectuelle a chuté de un rythme de 1,0 pour cent (voir le deuxième graphique).

L'investissement résidentiel, ou logement, a bondi à un taux annuel de 59,7% au troisième trimestre, comparativement à une baisse de 64,4% au trimestre précédent. Le logement a fait preuve de résilience dans l'environnement actuel, car des taux d'intérêt extrêmement bas combinés au désir de certaines personnes de s'éloigner des épicentres de virus ont créé une demande.

Les entreprises ont liquidé leurs stocks à un taux annuel de 1,0 milliard de dollars (en termes réels) au troisième trimestre contre une liquidation à un taux de 287,0 milliards de dollars au deuxième trimestre, ajoutant 6,62 points de pourcentage à la croissance du troisième trimestre après avoir soustrait 3,5 points de pourcentage au trimestre précédent.

Les exportations ont augmenté à un rythme de 59,7 pour cent tandis que les importations ont grimpé à un rythme plus élevé à un taux de 91,1 pour cent. Étant donné que les importations sont considérées comme négatives dans le calcul du produit intérieur brut, une augmentation des importations est négative pour la croissance du PIB, en soustrayant 7,99 points de pourcentage. Le commerce net, tel qu'il est utilisé dans le calcul du produit intérieur brut, a soustrait 3,09 points de pourcentage de la croissance globale.

Les dépenses publiques ont chuté à un taux annualisé de 4,5% au troisième trimestre, contre 2,5% au deuxième trimestre, soustrayant 0,68 point de pourcentage de la croissance contre une contribution de 0,77 point au deuxième trimestre de l'année.

Malgré les rebonds du troisième trimestre, plusieurs composantes clés de la demande intérieure restent bien en deçà de leur niveau du quatrième trimestre 2019 (voir troisième graphique). Les dépenses de consommation en biens durables et en biens non durables ainsi que la construction de maisons neuves sont les trois domaines qui se situent au-dessus des sommets antérieurs, tandis que les services aux consommateurs, les trois principales composantes de l'investissement fixe des entreprises, et les exportations sont tous bien en deçà du quatrième trimestre. Des niveaux élevés d'incertitude, en particulier en ce qui concerne la politique, sont susceptibles de maintenir un niveau élevé de prudence parmi les entreprises, entraînant une faiblesse des investissements et une lente reprise du marché du travail.

Les mesures des prix à la consommation ont également montré une hausse au troisième trimestre. L'indice des prix à la consommation personnelle a augmenté à un taux annualisé de 3,7%, contre -1,6% au deuxième trimestre. Depuis un an, l’indice est en hausse de 1,2%, bien en deçà de l’objectif de 2% de la Réserve fédérale. En excluant les catégories volatiles de l'alimentation et de l'énergie, l'indice de base PCE (dépenses de consommation personnelle) a augmenté à un rythme de 3,5% contre une baisse de 0,8% au deuxième trimestre. Depuis un an, l'indice PCE de base est en hausse de 1,4% et est égal ou inférieur à 2% depuis 2012. L'économie américaine a subi une contraction historique au deuxième trimestre, les fermetures gouvernementales visant à lutter contre l'épidémie de COVID-19 ayant entraîné une chute de l'activité économique. et le chômage en plein essor. La réouverture a provoqué un rebond historique au troisième trimestre, mais certains secteurs de l'économie restent en deçà des niveaux d'avant la pandémie. Une résurgence de nouveaux cas et de décès attribués à Covid-19 ainsi que l'extrême partisanerie liée aux prochaines élections entretiennent un niveau très élevé d'incertitude, de confusion et d'aversion au risque parmi les consommateurs et les entreprises, mettant la reprise en grand danger.

Robert Hughes

Bob Hughes

Robert Hughes a rejoint l'AIER en 2013 après plus de 25 ans en recherche économique et financière à Wall Street. Bob était auparavant responsable de la stratégie d'actions mondiales pour Brown Brothers Harriman, où il a développé une stratégie d'investissement en actions combinant une analyse macro-descendante avec des fondamentaux ascendants.

Avant BBH, Bob était stratège principal des actions pour State Street Global Markets, stratège économique principal chez Prudential Equity Group et économiste principal et analyste des marchés financiers pour Citicorp Investment Services. Bob est titulaire d'une maîtrise en économie de l'Université Fordham et d'un BS en affaires de l'Université Lehigh.

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