Malgré de nombreux vents contraires, l’économie américaine a connu une croissance résiliente au troisième trimestre à un taux de 4,9 % sur une base annualisée désaisonnalisée et à un taux de 2,9 % sur une base annuelle.
La hausse globale du PIB a été stimulée par de fortes augmentations des dépenses des ménages, de la constitution de stocks et de l’investissement privé brut.
La hausse globale du PIB a été stimulée par de fortes augmentations des dépenses des ménages, de la constitution de stocks et de l’investissement privé brut.
Notre mesure préférée, soit les ventes finales réelles aux achats intérieurs privés, qui exclut l’accumulation de stocks et les exportations nettes, a progressé à un rythme de 3,5 %.
Si l’on prend en compte la croissance sur une base annuelle et les ventes finales réelles hors constitution ponctuelle de stocks et faible demande extérieure, il apparaît que l’économie réelle américaine progresse à un rythme égal ou légèrement supérieur à 3 %.
Une telle résilience est révélatrice d’un marché du travail solide, de gains de revenus réels et d’investissements fixes continus des entreprises qui ne peuvent être niés.
L’essor des dépenses des ménages s’est poursuivi à un rythme de 4 %, ce qui a ajouté 2,69 % à l’activité globale au cours du trimestre. L’investissement privé brut a augmenté à un rythme de 8,4% et a ajouté 1,47% à la croissance entre juillet et septembre.
La consommation publique a augmenté de 4,6% tandis que la variation des stocks a ajouté 1,32% à l’activité économique globale au troisième trimestre par rapport aux trois mois précédents.
Même si les difficultés économiques et la forte augmentation du coût du financement de la masse salariale et de l’expansion des entreprises entraîneront un ralentissement de la création d’emplois, des revenus réels plus élevés et des niveaux toujours élevés d’épargne excédentaire devraient continuer de servir de tampon pour une économie qui continue de dépasser toutes les attentes. .
Implications politiques
Compte tenu du recul des rendements à long terme et des primes de risque attribuées aux entreprises cherchant à financer leur expansion, nous ne pensons pas que la Réserve fédérale modifiera l’orientation de sa politique monétaire en raison du chiffre global ou des paramètres internes du troisième trimestre. Rapport sur le PIB.
Nous pensons plutôt que les vents contraires et les tensions géopolitiques qui contribuent à faire monter les rendements risquent de ralentir la croissance nationale et économique jusqu’à la fin de cette année et au début de l’année prochaine.
Nous pensons que la Réserve fédérale va et devrait maintenir le taux des fonds fédéraux dans une fourchette comprise entre 5,25 % et 5,5 % lors de sa réunion de novembre.
Selon nous, la banque centrale devrait bientôt se concentrer sur la stabilisation des taux réels à long terme, qui se situent à 2,52 %, contre 0,26 % en moyenne au cours des 10 dernières années.
Les décideurs politiques doivent se préparer au mur des échéances qui frappera l’économie en 2025, alors que les entreprises reconduiront des prêts sur cinq ans fixés à des taux historiquement bas et seront désormais confrontées à la perspective d’être refinancées à des taux élevés à un ou deux chiffres.
Les données
La croissance a été tirée par une augmentation de 4% de la consommation des ménages, qui a été soutenue par une augmentation de 4,8% des dépenses en biens, une augmentation de 7,6% des dépenses en biens durables, un rythme de 3,3% pour les biens non durables et une augmentation de 3,6% de la demande. pour les prestations.
L’investissement fixe a augmenté de 0,8%, freiné par une contraction de 3,8% de l’équipement, sans doute due à la hausse des coûts de financement. Les dépenses en propriété intellectuelle ont augmenté de 2,6% et les dépenses en structures ont augmenté de 1,6%. Les dépenses globales en investissement non résidentiel ont diminué de 0,1 %. L’investissement résidentiel a augmenté à un rythme de 3,9%.
L’un des aspects les plus encourageants du rapport est l’augmentation de 2,6 % des dépenses en matière de propriété intellectuelle, qui tend à entraîner une augmentation de la productivité à long terme.
Les exportations ont augmenté à un rythme de 6,2% et les importations de 5,7%. Les dépenses fédérales ont augmenté de 6,2 %, tirées par une augmentation de 8 % des dépenses de défense nationale et de 3,9 % des dépenses hors défense. Les dépenses de l’État et des collectivités locales ont augmenté de 3,7 %.
D’autres mesures de croissance pointent vers un niveau d’activité économique légèrement plus lent mais néanmoins robuste, bien supérieur à 3 %, ce qui souligne la résilience fondamentale de l’économie américaine.
Les ventes finales réelles ont augmenté de 3,5 %, tout comme les ventes finales liées aux achats intérieurs qui excluent les catégories volatiles de l’accumulation de stocks et des exportations nettes. Les ventes finales destinées aux achats intérieurs privés, hors consommation publique, ont progressé à un rythme de 3,3 %. Le PIB nominal a augmenté de 8,5% au troisième trimestre.
Regarder vers l’avant
Nous prévoyons un ralentissement notable de la consommation en raison des taux d’intérêt élevés pour le financement des biens durables, d’une reprise des remboursements des prêts étudiants et du retrait de l’épargne excédentaire des consommateurs à faible revenu au cours du trimestre en cours. Nous pouvons déjà observer une décélération des dépenses discrétionnaires dans les données à haute fréquence sur les dépenses par carte de crédit.
Dans le même temps, l’investissement devrait ralentir en raison de la remontée significative des rendements à long terme – le rendement américain à 10 ans a augmenté de 124 points de base, passant de 3,74 % le 19 juillet à un récent sommet de 4,98 % le 19 octobre – et le fait que de nombreuses entreprises sont désormais confrontées à une hausse des coûts de financement comprise entre 10 et 15 %. Ces coûts plus élevés reflètent une prime de risque agressive facturée par les prêteurs en plus du taux de référence de 5,3 % pour le financement au jour le jour.
Apprenez-en davantage sur les perspectives de RSM sur l’économie et le marché intermédiaire.
Il ressort clairement des données du PIB du troisième trimestre que la hausse des coûts financiers a freiné les investissements dans les équipements améliorant la productivité, et nous nous attendons à un nouveau trimestre de faibles dépenses en logiciels et équipements.
Les attentes du marché utilisant les swaps en dollars américains impliquent qu’au cours des six prochains mois, les rendements à long terme s’établiront à 4,85 %, ce qui représente une légère baisse par rapport aux 4,94 % actuels. Ce niveau élevé implique fortement un ralentissement de l’investissement privé brut.
Même si nous prévoyons que la Réserve fédérale va pivoter pour stabiliser les taux à long terme en abaissant son taux directeur au deuxième trimestre de l’année prochaine, d’ici là, l’économie connaîtra une croissance beaucoup plus lente que celle de 4,9 % enregistrée au cours du dernier trimestre. troisième quart.
Les plats à emporter
La résilience de l’économie américaine a continué de défier les attentes en affichant une croissance de 4,9 % au troisième trimestre en raison d’une série de facteurs ponctuels au sein du canal de consommation et de gains soutenus dans la dynamique du travail aux États-Unis et de modestes gains de revenus réels.
La croissance ralentira pour revenir au niveau ou en dessous de la tendance de 1,8 % au cours des trois derniers mois de l’année, en raison de la hausse des coûts de financement, comme en témoigne la réduction des dépenses d’équipement. Cette dynamique créera très probablement les conditions d’un rythme de croissance lent au cours des six prochains mois, jusqu’à ce que l’économie s’adapte à un coût des affaires plus élevé par rapport aux deux dernières décennies.
