Les actifs britanniques souffrent après le sombre pronostic de la BOE sur la récession

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Par Alice Gledhill et Michael Msika

(Bloomberg) —

Les actifs britanniques en difficulté semblent prêts à souffrir davantage après que la Banque d’Angleterre a mis en garde contre la récession dans les perspectives les plus sombres de toutes les grandes banques centrales.

La livre a glissé à son niveau le plus faible depuis juin 2020 et les cambistes parient de plus en plus sur de nouvelles pertes. Les stratèges bancaires s’attendent à ce que les actions axées sur l’économie nationale continuent de sous-performer, tandis qu’une mesure du risque lié à la dette des entreprises augmente.

L’opinion du marché est devenue plus négative après que la BOE a déclaré la semaine dernière qu’elle s’attend à ce que l’inflation atteigne 10 % cette année, entraînant des pertes d’emplois et une stagnation. Les perspectives sont si mauvaises que les traders se tournent vers les obligations d’État britanniques à court terme comme refuge, car ils parient que les décideurs politiques finiront par réduire les taux d’intérêt pour soutenir l’économie.

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« Le second semestre de l’année va être beaucoup plus faible que le premier », a déclaré Steven Major, responsable mondial de la recherche sur les titres à revenu fixe chez HSBC Holdings Plc, dans une interview à Bloomberg TV. Il a déclaré que le gouverneur de la BOE, Andrew Bailey, était « d’une franchise rafraîchissante » sur les risques de récession, et que la fenêtre pour d’autres hausses de taux pourrait ne pas être ouverte pour longtemps.

BOE voit 600 000 pertes d’emplois au Royaume-Uni comme prix pour maîtriser l’inflation

Les investisseurs se tourneront vers les derniers chiffres du PIB britannique jeudi pour des signes de faiblesse supplémentaire. Les économistes de Bloomberg préviennent que la lecture de mars mettra probablement en évidence une perte de dynamisme qui pourrait voir l’économie se contracter au deuxième trimestre.

Cela montre à quel point il sera difficile pour les décideurs politiques de naviguer dans cette conjoncture. Ils devront équilibrer le poids de leurs paroles sur les marchés – en particulier la livre car elle menace d’alimenter encore plus l’inflation en s’affaiblissant – alors qu’ils préparent les investisseurs pour la route à venir. Voici quatre graphiques montrant ce que les commerçants pensent actuellement de la santé du Royaume-Uni.

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La livre est tombée en dessous de 1,23 dollar vendredi à des niveaux observés pour la dernière fois lors de la crise pandémique du marché de 2020. Un test de 1,21 dollar semble soudainement à portée de main, selon Joe Tuckey, analyste des devises pour Argentex.

Les traders d’options s’entassent déjà dans des paris sur une baisse dans les mois à venir. Une mesure de l’élan, appelée peur-avidité, implique que les vendeurs n’ont pas autant contrôlé les prix depuis les premiers jours du choc pandémique.

« Le sentiment reste faible et il semble peu à l’horizon pour faire demi-tour », a déclaré Tuckey.

Les obligations d’État britanniques ont initialement glissé après que la BOE a de nouveau relevé les taux d’intérêt à 1% jeudi, bien que depuis lors, la dette à courte échéance se soit redressée dans la perspective que les décideurs politiques soient contraints à de nouvelles hausses.

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Les marchés monétaires voient toujours le taux d’escompte augmenter au-dessus de 2%, bien qu’ils aient réduit les paris sur de nouvelles hausses depuis la réunion de la BOE. Et puis d’ici 2024, les traders voient la BOE devoir baisser ses taux pour soutenir l’économie.

« La Banque d’Angleterre est devenue un randonneur réticent car elle est de plus en plus préoccupée par les perspectives de croissance », a déclaré Peder Beck-Friis, gestionnaire de portefeuille chez Pacific Investment Management Co.

Cela devrait rendre les obligations d’État britanniques résistantes à une vente plus large du marché, par rapport à la dette de la zone euro, étant donné que la Banque centrale européenne devrait commencer à relever les taux, selon Citigroup Inc. Elle cible la prime de rendement des gilts à 10 ans sur les obligations allemandes à tomber à 60 points de base, contre environ 85 points de base actuellement.

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Malheurs d’entreprise

L’indice FTSE 100 apparaît également de plus en plus comme une valeur refuge, en particulier par rapport à son homologue à moyenne capitalisation, le FTSE 250. La jauge lourde des exportateurs est en partie aidée par sa relation inverse à la livre, tandis qu’une exposition de 75% aux revenus d’outre-mer est le protégeant de la crise du coût de la vie au Royaume-Uni.

Les stratèges de Goldman Sachs Group Inc., JPMorgan Chase & Co., Morgan Stanley et Barclays Plc sont unanimes à dire qu’ils préfèrent les actions britanniques exposées à l’international aux actions nationales. Les faibles perspectives économiques du pays, l’inflation élevée, la diminution des mesures de relance du gouvernement et les hausses des taux de la BOE sont parmi les points négatifs pour les actions locales.

Le marché de la dette des entreprises envoie également un message de prudence croissante aux entreprises nationales. Une mesure du risque dans le secteur des obligations de pacotille en livres sterling, qui comprend principalement des emprunteurs locaux, a dépassé 500 points de base cette semaine, le plus haut depuis novembre 2020.

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La hausse des coûts d’emprunt s’ajoutera à la gamme des défis qui pèsent sur les entreprises, notamment la baisse de la demande des consommateurs et la hausse des prix de l’énergie. Une autre préoccupation est le projet de la BOE de commencer à vendre son portefeuille d’obligations de sociétés de 20 milliards de livres (24,9 milliards de dollars) en septembre, annulant ainsi le soutien au marché du crédit en place depuis le lendemain du référendum sur le Brexit.

« Ces crédits ont bien résisté jusqu’à présent avec des mesures de relance supplémentaires via Covid, mais le retrait du soutien va probablement être plus dommageable », a déclaré Ben Lord, gestionnaire de fonds chez M&G Investments.

©2022 Bloomberg LP

Bloomberg.com

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