Après des mois de balançoires sauvages, l'indice S&P 500 est de retour à proximité de son record, car les investisseurs s'attendent à un assouplissement des tensions tarifaires et de l'ascendance continue du secteur technologique.
Comme l'a dit Alfred E. Neuman: quoi, je m'inquiète?
Il y a cependant des panneaux d'avertissement. Le rapport prix-bénéfice du S&P 500 est une fois de plus sur la survaluation de la signalisation. Le taux de tarif effectif est passé à 15,6% et les bénéfices des entreprises sont en moyenne de 13% en bonne santé avec un taux inférieur de 5% à 7% parmi les entreprises plus petites et moyennes.
En outre, avec des tensions géopolitiques bouillonnant au Moyen-Orient et des signes émergents d'inflation sous les lectures de l'indice des prix bénignes, les évaluations des actions sont vulnérables aux virages brusques de la politique commerciale, de l'inflation et des dilemmes mondiaux de sécurité.
Comme calculé par l'économiste Robert Shiller, des pointes récentes dans le ratio des prix-bénéfice incluent la rupture de la bulle technologique de la fin des années 1990, l'euphorie avant la guerre commerciale de 2018, puis le rétablissement en 2022 de la pandémie.
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Le niveau actuel d'euphorie est similaire à la perturbation du commerce de 2018 qui a fait que l'économie mondiale a fait une récession de fabrication.
En 2019, le ratio des prix-bénéfice avait chuté de quatre points, pour perdre quatre points supplémentaires lorsque la pandémie a éclaté l'année suivante.
De notre point de vue, il est difficile d'accepter les évaluations actuelles actuelles à sa valeur nominale étant donné l'environnement de bénéfices doux qui a suivi le TIFF commercial 2018.
Bien que nous restions optimistes sur le secteur de la technologie américaine, ce domaine de l'économie et tout l'investissement qui accompagnera, il n'est pas suffisant pour justifier les prix des actions à ces niveaux.
Nous nous attendons à ce que l'euphorie ne recule que lorsque les stocks américains sont épuisés et que les dépenses des ménages diminuent à mesure que les tarifs prennent effet.
La prévision du consensus est pour la croissance réelle du produit intérieur brut de passer d'un taux annuel de 2,1% au premier trimestre à 0,9% au quatrième trimestre.
Nous dirons que ni l'effet à court terme ni à long terme des tarifs sur l'économie n'ont encore à être entièrement absorbé par les marchés boursiers.
Au lieu de cela, les changements de politique constants ont le marché anticipant une correction à chaque annonce.
Ce niveau d'incertitude semble avoir culminé une semaine après les annonces de la «Journée de libération» le 2 avril.
Bien que la croissance du PIB au premier trimestre ait déjà ralenti, il est évident que tant que le marché du travail reste à pleine emploi et que l'inflation reste modérée, les évaluations des actions resteront élevées.
Sociétés à petit capital
Pourtant, la performance disparate des autres indices boursiers pourrait indiquer la façon dont les tarifs vont faire des ravages sur l'économie.
Alors que le S&P 500 à grande capitalisation et le NASDAQ centré sur la technologie rebondit vers leurs sommets de février et les Dow Jones Industrials ont réussi à être plus élevé de 1,8% que le 1er novembre dernier, l'indice Russell 2000 à petite capitalisation est de 3,4% plus bas.
Le Russell 2000 pourrait nous dire que le premier à être touché par les tarifs sera les plus petites entreprises qui ne peuvent pas se permettre d'augmenter les stocks face aux tarifs ou de résister à la réduction des marges bénéficiaires.
Sur la base de l'analyse du Bureau of Labor Statistics, les petites entreprises au cours des 10 ans à 2024 ont employé en moyenne 46% de la main-d'œuvre couverte et ont contribué 55% des emplois créés.
L'emploi dans les petites entreprises a également été le plus dur pendant la pandémie. Bien qu'une guerre commerciale affectera la main-d'œuvre technologique et les comptes 401 (k) en surpoids, ce seront les petites entreprises et leurs employés qui porteront le poids des tarifs.
