On a beaucoup écrit sur ce que l’élimination du taux d’exploitation interbancaire de Londres (LIBOR) – la référence mondiale des taux d’intérêt – signifiera pour le secteur financier et la nécessité qui en résulte de réinitialiser les taux d’intérêt sur des milliards de dollars de produits financiers. La transition loin du LIBOR aura également un impact sur les entreprises en dehors du secteur des services financiers, y compris les entreprises manufacturières, dans la mesure où leurs engagements commerciaux et financiers sont liés au LIBOR.
Les entreprises manufacturières ont diverses expositions directes et indirectes au LIBOR, telles que les prêts à terme et les billets à taux variable, les contrats de location-financement et d’exploitation, le financement adossé à des actifs, le financement de la chaîne d’approvisionnement, l’affacturage des factures et les contrats dérivés. Les entreprises peuvent avoir des clauses de pénalité pour retard de paiement dans les contrats, les accords d’approvisionnement qui s’ajustent aux écarts de volume et aux changements de date de paiement, et même des cas où le prix d’achat peut inclure une composante d’intérêt. Le LIBOR peut également être utilisé pour calculer la juste valeur des contrats et pour la capitalisation des intérêts.
Compte tenu des divers départements, unités commerciales et sites qui font partie de la structure des entreprises manufacturières mondiales, les expositions directes et indirectes peuvent être assez importantes.
Si les contrats ne prévoient que le dernier LIBOR disponible, ces contrats à durée variable peuvent effectivement devenir des contrats à taux fixe lorsque les taux LIBOR cessent d’être publiés. Si la méthode de calcul du LIBOR change ou si les prêteurs ont augmenté les coûts en raison des changements du LIBOR, cela peut se traduire par des augmentations potentielles des taux d’intérêt pour l’emprunteur.
Alternatives LIBOR
En mars 2021, l’élimination du LIBOR USD pour les taux au jour le jour et à un, trois, six et 12 mois a été repoussée au 30 juin 2023, laissant plus de temps aux contrats liés au LIBOR pour expirer naturellement sans avoir à les décaler. à une nouvelle référence. Cependant, la suppression progressive de tous les LIBOR liés à la livre sterling, à l’euro, au franc suisse et au yen japonais et au LIBOR USD pour les taux à une semaine et à deux mois devrait encore être achevée d’ici le 31 décembre.
De nombreuses alternatives ont été introduites comme alternative au LIBOR. Ces alternatives peuvent être sensibles au crédit ou considérées comme des taux de référence sans risque. Les RFR sont basés sur des transactions de prêt au jour le jour réelles au lieu des estimations ou des jugements de risque de crédit sur lesquels sont basés les taux sensibles au crédit.
Les alternatives les plus importantes sont le taux de financement garanti au jour le jour (SOFR) pour le dollar américain, de même SONIA pour la livre sterling, ESTER pour l’euro et TONAR pour le yen. Aux États-Unis, en plus du SOFR comme taux alternatif, le taux au jour le jour Ameribor et le Bloomberg Short Term Bank Yield Index (BSBY) sont également des alternatives.
Le LIBOR est une référence établie et largement adoptée depuis de nombreuses décennies dans le financement du commerce mondial et de nombreuses entreprises du monde entier incluent le LIBOR comme référence préférée dans leurs engagements commerciaux et financiers, qui doivent tous être révisés pour faire référence à une référence alternative telle que le SOFR.
Les entreprises mondiales qui ont conclu des accords de financement intersociétés avec leurs filiales étrangères devront également réviser leurs accords de prêt entre parties liées et de mise en commun de trésorerie. Si les entreprises ne révisent pas les contrats, ou s’il n’y a pas de dispositions de secours, il peut y avoir des conflits sur la façon dont les paiements doivent être effectués ou des retards dans l’exécution des obligations contractuelles.
Ces incertitudes peuvent affecter négativement les coûts d’emprunt, mais l’utilisation du SOFR à la place pourrait réduire quelque peu les frais d’intérêt. En effet, le SOFR est un taux d’emprunt garanti basé sur les taux du Trésor, tandis que le LIBOR est un taux non garanti qui comporte une composante de risque de crédit intégrée car il représente les coûts d’emprunt d’une banque.
Transition lente
Les entreprises ont mis du temps à faire le changement pour de nombreuses raisons allant des préoccupations concernant les indices de référence alternatifs aux banquiers ne rendant pas les taux alternatifs accessibles. Ford Motor Co. a été la première entreprise emprunteuse à transférer ses facilités de crédit renouvelables du LIBOR au SOFR.
Selon une enquête auprès des entreprises emprunteuses menée par la Chambre de commerce des États-Unis avec l’Association des professionnels de la finance et l’Association nationale des trésoriers d’entreprise, plus de 60 % des personnes interrogées ont indiqué que leurs banques ne leur avaient pas proposé le SOFR ou d’autres alternatives non liées au LIBOR.
« L’inertie a été un puissant frein à l’abandon des alignements de référence existants », selon un article de Brian Chapatta, analyste chez Bloomberg. « Mais le risque de dénouement des contrats, de défaillance des couvertures ou d’asymétrie des taux d’intérêt fracturant les accords commerciaux augmente à mesure que la phase finale du Libor se rapproche. »
Néanmoins, les entreprises doivent avoir un plan pour faire passer leurs engagements liés au LIBOR à un taux alternatif. Les entreprises qui ont des engagements non liés au LIBOR en USD ou des engagements LIBOR en USD d’une semaine ou de deux mois n’ont que jusqu’en décembre pour se préparer à un tel changement. Aucune banque ne peut aider à saisir tous les engagements impactés pour une entreprise et, par conséquent, les entreprises emprunteuses doivent prendre en charge. Ils doivent s’assurer qu’il existe des dispositions de repli, que leurs systèmes de trésorerie internes et externes intègrent une nouvelle référence, engager des discussions et explorer les opportunités avec les banquiers et les fournisseurs pour gérer une transition en douceur.
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