Il y a un an, les investisseurs ne pouvaient s’empêcher d’acheter les actions technologiques FAANG – Facebook, Amazon, Apple, Netflix et Google, ainsi que Microsoft et Tesla. Poussés par les médias, ils ont décidé que les prix ne pourraient jamais baisser. Mais depuis, la bulle a commencé à éclater de manière assez spectaculaire. Et comme je l’ai suggéré depuis janvier, d’autres baisses semblent inévitables alors que les valorisations commencent à revenir à des niveaux plus réalistes :
- Au cours de l’année écoulée, Facebook/Meta a baissé de 70 %, Netflix a baissé de 57 %
- Tesla est en baisse de 44 %, Amazon en baisse de 39 %, Google/Alphabet en baisse de 34 %
- Même Microsoft est en baisse de 29%, tandis qu’Apple est le seul encore positif, en hausse de 5%
Le problème est que les investisseurs ont oublié comment évaluer réellement les bénéfices d’une entreprise. Au lieu de cela, ils ont échangé sur la «théorie du plus grand imbécile» basée sur l’élan. Essentiellement, leur « analyse » était très simple :
« Tant que je peux trouver un autre idiot pour m’acheter à un prix plus élevé, ça va aller. »
Et, bien sûr, ils ont été encouragés par les médias grand public. Il a surtout vu son rôle de meneur du rallye, comme le confirme la couverture du Barron d’août de l’année dernière.
Mais comme je l’avais prévenu :
« Sans surprise, les actions ont commencé à se vendre alors que les traders réalisent qu’ils ne peuvent plus compter sur les banques centrales pour soutenir le marché. À la fin de l’année dernière, il n’y avait vraiment que 7 actions du NASDAQ qui maintenaient la bulle en l’air :
- En utilisant la formule d’évaluation de longue date de Ben Graham, Tesla était la plus surévaluée de 3419%
- Amazon était le suivant à 760 %, Netflix à 580 %, Microsoft à 419 %
- Ensuite, il y avait Apple à 368 %, Google (Alphabet) à 320 % et Facebook à 280 %
« Il s’agissait clairement de valorisations de bulles, et déjà elles commencent à diminuer. »
Malheureusement, comme le montre le graphique en utilisant les prix actuels, les valeurs ont encore beaucoup à baisser sur la base des performances historiques :
- Le prix de Tesla à 226 $ est supérieur de 659 % à sa valeur Graham de 34 $ ; Amazon est 1224% plus élevé à 102 $
- Netflix est 1331 % plus élevé ; Microsoft est 293 % plus élevé ; Apple est 290% plus élevé
- Google/Alphabet est 229 % plus élevé et Facebook/Meta est 146 % plus élevé
Ben Graham a inventé l’analyse boursière et le concept de ratio cours/bénéfice après la catastrophe du krach de 1929. Il pensait que les investisseurs avaient besoin de principes d’évaluation réalistes pour guider leurs décisions.
Mais, bien sûr, chaque génération doit réapprendre, péniblement, ce que leurs parents ont appris à leurs dépens. Cette fois-ci, les politiciens et les banques centrales se sont associés pour pousser les valorisations à des niveaux absurdes avec leurs programmes de relance.
Un mécanisme clé consistait à rendre le crédit bon marché et abondant, pour encourager les gens à spéculer avec de l’argent emprunté. Comme le confirme le graphique, basé sur les données de la FINRA, les investisseurs ont été en proie à une manie spéculative :
- La dette avait atteint un niveau alors record de 519 milliards de dollars (2022 dollars) en février 2000 lorsque la bulle Internet a éclaté et que le NASDAQ a culminé à 5049.
- Le NASDAQ a finalement touché le fond plus de 2 ans plus tard en octobre 2002, alors qu’il était en baisse de 78 % par rapport à son sommet
- Mais dans les années 2010, une nouvelle génération d’investisseurs est arrivée, qui ne savait rien du crash des dotcoms
- Et donc l’histoire s’est répétée alors que la dette sur marge a grimpé à 1 milliard de dollars et que le NASDAQ a atteint un nouveau sommet de 15 894 en décembre dernier
Depuis lors, les investisseurs ont commencé à réaliser que les actions ne montent pas toujours. Et que les actions FAANG étaient tout aussi surévaluées en décembre que pendant la bulle Internet. Bien sûr, l’espoir est éternel, comme nous l’avons vu ces dernières semaines, lorsque certains investisseurs pensaient qu’ils pouvaient «acheter à la baisse». L’histoire suggère que nous verrons plusieurs de ces « fausses aurores » avant que le marché ne touche enfin le fond.
