Malgré un ralentissement de la productivité et une hausse des coûts unitaires de main-d'œuvre, l'économie continue de faire preuve de vigueur, avec des inscriptions initiales au chômage restant proches de leurs plus bas récents et des commandes d'usines affichant une croissance solide.
Les inscriptions initiales au chômage sont restées inchangées la semaine dernière à 208 000, selon le Bureau of Labor Statistics, ce qui reste nettement inférieur à la moyenne d'avant la pandémie de 218 000. Alors que le marché du travail continue d'enregistrer de fortes créations d'emplois, la pression sur les licenciements a été assez faible ces derniers mois. C’est une recette pour un marché du travail solide et durable, qui maintiendra l’économie sur sa trajectoire de croissance solide cette année.
La productivité non agricole, mesurée en production horaire, a ralenti à 0,3 % au premier trimestre par rapport au rythme soutenu de l'année dernière, selon les données publiées jeudi par le ministère du Travail. Alors que la production n'a augmenté que de 1,3 %, les heures travaillées ont augmenté de 1 % en raison des chiffres impressionnants de création d'emplois au premier trimestre.
La mesure de la productivité n’est cependant pas une mesure parfaite de l’adoption de technologies ou de nouveaux équipements, qui se reflète mieux dans la productivité totale des facteurs. La Banque fédérale de réserve de San Francisco publiera ces données plus tard ce mois-ci.
Bien entendu, la Fed serait confrontée à un problème si la tendance à la baisse de la productivité se poursuivait, car la hausse de la productivité a été l’un des principaux facteurs ayant fait baisser l’inflation de manière significative l’année dernière. Nous ne pensons pas qu’il existe suffisamment de preuves de cette tendance à la baisse après un seul point de données. Au lieu de cela, compte tenu du niveau d’investissement dans l’intelligence artificielle, l’automatisation et de la volonté des entreprises de tout mettre en œuvre pour appréhender ces nouvelles technologies, nous sommes plus confiants dans les avantages du boom de la productivité qu’autre chose.
Les coûts unitaires de main-d'œuvre ont augmenté – principal moteur de l'inflation, en particulier pour les services de base – pour atteindre un taux élevé de 4,7 % au premier trimestre. Même si cela restera un problème pour la Fed à court terme, nous pensons que le marché du travail continuera à se calmer, ce qui maintiendra la pression inflationniste. Il faudra peut-être plus de temps pour se calmer étant donné l’afflux de travailleurs nés à l’étranger, mais cet afflux est également un stimulant du côté de l’offre qui contribue en fait à lutter contre l’inflation.
Les données des commandes d’usines de mars ont réaffirmé notre affirmation selon laquelle les dépenses des entreprises en biens d’équipement augmenteront la productivité. Les commandes totales ont augmenté de 1,6%, la plus rapide depuis novembre. Hors transport et défense, les commandes sont restées solides avec une hausse de 1,4 %.
