Les gestionnaires de fonds spéculatifs du marché intermédiaire font face à une contradiction: alors que le monde se dégrade en raison de Covid-19, le S&P 500 approche d'un niveau record. Alors que les marchés réagissent favorablement aux progrès réalisés sur un vaccin, les gestionnaires de fonds envisagent un avenir avec un degré élevé d'incertitude autour d'une éventuelle reprise aux États-Unis dans un contexte de faiblesse des fondamentaux.
Le 11 mars, l'Organisation mondiale de la santé a déclaré le nouveau coronavirus pandémie mondiale et deux jours plus tard, une urgence nationale a été déclarée aux États-Unis. Le S&P, après avoir oscillé entre 3 000 et 3 100 début mars, a plongé sous les 2 400 dans les jours qui ont suivi. Mais depuis ce temps, il n'a cessé de grimper à des niveaux proches de la pré-pandémie.
Source: Bloomberg
Si les investisseurs devaient évaluer la santé de l'économie américaine simplement par les rendements de S&P, ils seraient grossièrement induits en erreur: il existe des déconnexions massives entre les fondamentaux économiques et les prix des marchés publics. Ce qui se dresse devant un rallye continu, ce sont les pertes d'emplois soutenues, l'incertitude quant aux réouvertures d'écoles, une élection présidentielle américaine imminente, une saison des ouragans active, le conflit commercial en cours avec la Chine et les effets de la politique monétaire de la Réserve fédérale.
Conformément à leur approche alternative de l'investissement, les fonds spéculatifs du marché intermédiaire ont généralement capitalisé sur la volatilité du marché qui a résulté du virus et de la hausse ultérieure du S&P. De mai à août, les gestionnaires de fonds spéculatifs du marché intermédiaire américain – définis comme des gestionnaires ayant 5 milliards de dollars ou moins d'actifs sous gestion – ont gagné 14,5%, et les résultats d'août ont été solides, terminant à 13,1%.
Ce qui se dresse devant un rallye continu, ce sont les pertes d'emplois soutenues, l'incertitude quant aux réouvertures d'écoles, une élection présidentielle américaine imminente, une saison des ouragans active, le conflit commercial en cours avec la Chine et les effets de la politique monétaire de la Réserve fédérale.
Les gestionnaires, comme ils sont formés pour le faire, doivent rechercher des rendements ajustés au risque en se protégeant contre la volatilité du marché, ce qui a joué en leur faveur pendant la pandémie et devrait continuer à le faire s'il y a des mouvements majeurs du marché tels que ceux observés en mi-mars et avril. Mais avec autant d'entreprises aux prises avec des chocs d'offre et de demande, des changements de main-d'œuvre et des problèmes de liquidité, les entreprises subiront sans aucun doute des pertes de revenus qui auront un impact sur les rendements des hedge funds, en particulier ceux qui détiennent des investissements dans l'économie réelle.
Des rendements solides et des frais stables observés
Les investisseurs ont pris note des rendements du marché intermédiaire et, par conséquent, ont augmenté les allocations aux fonds spéculatifs et à d'autres stratégies alternatives au second semestre 2020. Les performances positives de l'année ont contribué aux attentes d'une forte croissance à l'échelle du secteur en 2021, mais de nombreux facteurs sont encore incertains. Et il y a encore beaucoup d'investissements à la recherche de capitaux, ce qui est de bon augure pour les gestionnaires de fonds spéculatifs du marché intermédiaire.
Chez RSM, nous nous attendons à ce que les frais des gérants de hedge funds – toujours plus élevés que ceux des autres classes d’actifs alternatifs – se maintiennent, malgré la tendance actuelle des investissements vers les fonds à revenu fixe et passifs. Nous avons observé une baisse régulière des frais des marchés intermédiaires au cours des dernières années, et ce qui était considéré comme ordinaire; les frais de gestion de 2% et les taux de rémunération incitative de 20% se sont rapprochés de 1,4% et 18,9%. Et bien que les gestionnaires du marché intermédiaire aient perdu des points sur leurs frais de gestion, les frais incitatifs n'ont pas été aussi influencés et ne devraient pas l'être, d'autant plus que les frais incitatifs sont la cible des dirigeants démocrates qui visent à imposer les bénéfices aux taux ordinaires en cas. d'un changement à la Maison Blanche. Avec la performance telle qu'elle a été, les gestionnaires ont raison de conserver les taux tels qu'ils sont, et certains des grands gagnants peuvent même choisir d'augmenter les taux de rémunération.
Dans les mois à venir, les hedge funds du marché intermédiaire doivent adopter une approche d'investissement mesurée et peser les nombreux risques de l'économie américaine. À court terme, les volatilités des marchés ont le pouvoir de faire varier les rendements, mais ceux qui ont une vision à long terme devraient être les vainqueurs. Les gestionnaires qui ciblent les entreprises de technologie et de soins de santé ont le plus gros avantage, mais cela entraîne également un risque plus élevé. Les entreprises qui adoptent des programmes ESG restent populaires, tout comme celles qui présentent des avantages technologiques de premier plan ou des stratégies de transformation numérique solides. En fonction de la durée pendant laquelle les États-Unis se débattent pendant leur reprise pandémique, les actions mondiales peuvent également offrir un avantage aux investisseurs.
