Les métaux fondent alors que les craintes de récession submergent les problèmes d’approvisionnement: Andy Home

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LONDRES — Les métaux industriels sont passés d’un boom à un effondrement en l’espace de seulement trois mois.

En mars, le London Metal Exchange (LME) a ​​suspendu son contrat sur le nickel après que le prix a grimpé à plus de 100 000 dollars la tonne. Le nickel de trois mois se négocie maintenant autour de 22 500 $, à peu près là où il était avant la descente dans le chaos.

Le cuivre, l’aluminium, le zinc et l’étain ont tous atteint des prix record en mars. Le plomb était le seul métal de base du LME à manquer la fête du super-taureau.

Cependant, après la débâcle de mars, les métaux industriels sont maintenant en déroute. L’indice LME vient de connaître sa plus forte baisse trimestrielle depuis la crise financière mondiale.

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Le pivot du sentiment de super haussier à super baissier a été le lancement le 24 février de ce que la Russie appelle son « opération spéciale » en Ukraine.

Les craintes de sanctions contre le métal russe ont contribué à faire grimper les prix à ces niveaux records en mars. Mais les flux d’aluminium, de cuivre et de nickel russes n’ont jusqu’à présent pratiquement pas été affectés.

Au lieu de cela, les commerçants se concentrent désormais sur l’impact récessif des prix élevés de l’énergie alors que l’invasion russe se poursuit.

LES OURS SORTENT POUR JOUER

Le positionnement des investisseurs sur les métaux industriels est passé de long à court au cours des dernières semaines, les fonds systématiques réagissant aux pannes de graphiques et à la baisse des prix en augmentant les paris baissiers.

Les gestionnaires de fonds étaient nets longs du contrat de cuivre CME à hauteur de 42 000 contrats début avril. Le short net s’élève désormais à 25 402 contrats, le positionnement le plus baissier depuis avril 2020.

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Les derniers taureaux restants jettent l’éponge. Les positions longues pures et simples des fonds ont chuté à un creux de deux ans de 33 926 contrats.

Ceci est symptomatique du paysage plus large des investisseurs dans les métaux, avec des fonds plus lourds réduisant l’exposition longue passive et des fonds suivant les tendances systématiques vendant dans la faiblesse des prix.

Le courtier LME Marex estime qu’il existe désormais d’importantes positions courtes spéculatives sur l’ensemble du complexe du marché londonien, dont plusieurs sont proches de sommets pluriannuels en termes de taille.

LA CHINE A LA RESCOUSSE ?

Il n’est pas difficile de comprendre le raisonnement baissier des investisseurs.

Les prix élevés de l’énergie alimentent l’inflation et les banques centrales réagissent en durcissant leur politique.

Ils commencent également à freiner l’activité manufacturière.

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La dernière série d’indices des directeurs d’achat a capturé une croissance au point mort en Asie, aux États-Unis et en Europe.

La Chine est le point positif potentiel de l’économie mondiale, avec une activité manufacturière en expansion en juin pour la première fois depuis février, alors que le pays sort progressivement des blocages continus au cours du premier semestre de l’année.

Cependant, il y a beaucoup de prudence quant au fait que la reprise de la Chine pourrait encore être freinée par la politique zéro COVID-19 de Pékin, plusieurs villes resserrant les freins au cours du week-end à mesure que de nouveaux cas sont apparus.

Fait révélateur, les joueurs chinois jouent eux-mêmes des métaux tels que le cuivre du côté court.

Marex estime que la position courte collective sur le contact cuivre du Shanghai Futures Exchange, exprimée en pourcentage d’intérêt ouvert, est aussi élevée qu’elle l’a été depuis 2008.

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Cela témoigne d’un manque de conviction quant à la force de toute reprise chez le plus grand utilisateur de métaux au monde.

PIÈGE À LIQUIDITÉ

La rapidité de l’effondrement des prix des métaux de base s’explique en partie par un drainage des liquidités sur le London Metal Exchange à la suite de sa suspension controversée du marché du nickel et de l’annulation subséquente des transactions.

Les volumes de la LME n’ont cessé de chuter depuis. L’activité de négociation au deuxième trimestre a diminué de 13 % par rapport à la période de l’année précédente et de 21 % par rapport aux trois premiers mois de 2022.

Le nickel est la victime la plus évidente, sujette à de fortes fluctuations de prix sur de faibles volumes, mais il s’agit d’un problème plus large pour le LME et la chaîne d’approvisionnement physique.

La faible participation des investisseurs et de l’industrie au LME laisse l’action du marché de plus en plus dominée par les fonds systématiques à court terme.

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La volatilité élevée qui en résulte réduit la capacité de financement des acteurs physiques alors que les banques réévaluent leur exposition au secteur des métaux.

LA REVANCHE DU MICRO ?

Il est possible que de telles contraintes de financement entraînent des entrées de métal dans les entrepôts du LME, inversant une tendance déterminante de ces derniers mois.

Les stocks totaux enregistrés de tous les métaux s’élevaient à 696 000 tonnes fin juin, contre 2,36 millions de tonnes un an plus tôt.

L’inventaire de zinc disponible au LME n’est actuellement que de 22 050 tonnes, c’est pourquoi les écarts de temps se sont resserrés, la prime en espèces sur trois mois de métal grimpant à plus de 200 $ la tonne le mois dernier alors même que le prix absolu baissait.

Tel est le décalage entre micro et macro en ce moment. La morosité de la récession écrase tous les micro-positifs tels que la couverture dangereusement faible des stocks de zinc.

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Ou la liste de plus en plus longue des fermetures de fonderies d’aluminium en Europe et aux États-Unis, alors que les prix élevés de l’énergie pèsent sur un secteur notoirement énergivore.

Alcoa est devenu le dernier producteur à annoncer une réduction https://news.alcoa.com/press-releases/press-release-details/2022/Alcoa-Announces-Partial-Curtailment-at-Warrick-Smelter-in-Indiana/ default.aspx de 54 000 tonnes de capacité à sa fonderie de Warrick dans l’Indiana, citant des « défis opérationnels ».

L’ensemble de la chaîne d’approvisionnement occidentale en aluminium est actuellement mise à l’épreuve sur le plan opérationnel. Il en va de même pour le zinc. Les primes physiques pour les deux métaux restent extrêmement élevées, en particulier en Europe, où les pertes de production régionales ont été aggravées par des problèmes logistiques.

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C’est un signe des tensions d’approvisionnement extraordinaires en Occident que la Chine exporte à la fois de l’aluminium et du zinc malgré des tarifs élevés sur les expéditions sortantes de métal raffiné.

Sans soulagement en vue pour les prix de l’électricité en Europe, les fonderies de métaux régionales sont confrontées à des problèmes de marge jusqu’à nouvel ordre.

Le marché du papier LME intègre les prix d’un coup de récession à la demande tout en ignorant simultanément l’histoire fondamentale toujours haussière des faibles stocks et des tensions persistantes sur la chaîne d’approvisionnement.

L’inadéquation est de plus en plus flagrante, et ce n’est peut-être qu’une question de temps avant que des positions courtes de plus en plus importantes n’entrent en conflit avec des actions de plus en plus petites.

Combiné à une liquidité inégale, il y a de fortes chances qu’il y ait plus d’essor et de récession métalliques à venir au second semestre 2022.

Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur, chroniqueur pour Reuters.

(Édité par Jan Harvey)