Les prévisionnistes professionnels peuvent-ils prédire les périodes d’incertitude ?

Marco Del Negro

Les enquêtes économiques sont très populaires de nos jours, et pour une bonne raison. Elles nous indiquent ce que les personnes interrogées – prévisionnistes professionnels, ménages, dirigeants d’entreprise – pensent de l’économie. Ainsi, par exemple, le site Web de l’enquête sur les attentes des consommateurs (SCE) de la Fed de New York affiche une mesure de l’incertitude liée à l’inflation qui nous indique que les ménages sont plus incertains quant à l’inflation qu’ils ne l’étaient avant la COVID, mais un peu moins qu’il y a quelques mois. L’enquête sur les prévisionnistes professionnels (SPF) de la Fed de Philadelphie nous indique que les prévisionnistes pensaient en mai dernier que le risque de croissance négative du PIB réel en 2024 était plus faible qu’en février dernier. La question abordée dans cet article est la suivante : ces informations ont-elles réellement un contenu prédictif ? Plus précisément, je me concentrerai sur le SPF et poserai la question suivante : lorsque les prévisionnistes professionnels indiquent que leur incertitude quant à la production ou à l’inflation futures est plus élevée, cela signifie-t-il que la production ou l’inflation deviennent en réalité plus incertaines, dans le sens où le SPF aura plus de mal à prédire ces variables ?

Mesure de l’incertitude dans les enquêtes probabilistes – un bref résumé

Dans mon article complémentaire, j'ai abordé certains éléments qui vous seront utiles pour comprendre cet article. Laissez-moi vous les résumer :

• Les enquêtes probabilistes demandent aux répondants non seulement des prévisions ponctuelles (c’est-à-dire un chiffre, comme la réponse à la question « Quelle sera la croissance de la production en 2024 ? »), mais tentent également de connaître la distribution de probabilité complète des résultats possibles. L’enquête SPF demande à la fois des prévisions ponctuelles et des probabilités. En particulier, les prévisionnistes de l’enquête SPF fournissent des prévisions probabilistes de la croissance réelle du PIB et de l’inflation du déflateur du PIB pour l’année en cours et l’année suivante. C’est l’enquête utilisée dans cet article.
• Il existe plusieurs approches pour traduire les réponses aux enquêtes probabilistes en mesures d'incertitude. Dans cet article, je vais utiliser l'approche développée dans un récent rapport de travail avec mes coauteurs Federico Bassetti et Roberto Casarin. Pour certaines questions, l'approche utilisée est importante, comme nous l'avons vu dans le premier article de cette série.
• Les prévisions professionnelles sont très différentes quant au degré d’incertitude, et elles modifient également leur évaluation de l’incertitude au fil du temps (comme c’est le cas pour la mesure de l’incertitude de l’inflation SCE mentionnée ci-dessus).
• Ces différences peuvent en principe s’expliquer par une théorie appelée l’hypothèse des anticipations rationnelles bruyantes (ER) : les prévisionnistes reçoivent à la fois des signaux publics et privés sur l’état de l’économie, qu’ils n’observent pas. Les différences de variance des signaux privés expliquent les différences d’incertitude entre les prévisionnistes (en gros, certains sont de meilleurs prévisionnistes que d’autres), et les changements de variance des signaux publics (par exemple, en raison d’un événement comme le COVID) ou privés peuvent expliquer pourquoi ils changent d’avis sur l’incertitude.

L’incertitude subjective se traduit-elle par une incertitude objective, c’est-à-dire par des erreurs de prévision ?

Cependant, dans le cadre d'attentes rationnelles, il vaut mieux que les prévisionnistes les plus incertains soient en fait Les prévisionnistes sont pires, dans le sens où ils font en moyenne de plus grosses erreurs de prévision. Et s'ils estiment que l'incertitude économique a diminué, ils devraient pouvoir en fait prédire l'économie mieux si l'énergie renouvelable se maintient. En régressant ex post erreurs de prévision (plus précisément, le logarithme de leur valeur absolue) sur l'incertitude subjective (plus précisément, le logarithme de son écart type) entre les prévisionnistes et dans le temps, nous testons si l'incertitude subjective se transforme en incertitude objective. C'est-à-dire que nous testons si c'est le cas lorsque ex ante l'incertitude augmente, disons, de 50 pour cent, soit au fil du temps, soit entre les prévisionnistes, ex post L'incertitude augmente également dans la même proportion. En outre, nous testons également si l'hypothèse des anticipations rationnelles bruyantes tient la route.

Dans le rapport du personnel, j’ai mentionné que nous effectuons cette régression pour le panel de prévisionnistes individuels du SPF de 1982 à 2022 pour la croissance de la production et l’inflation, et pour huit horizons de prévision différents, de huit à un trimestre à l’avance (rappelons que les prévisionnistes du SPF fournissent des prévisions probabilistes de croissance et d’inflation pour l’année en cours et l’année suivante ; par conséquent, les huit trimestres à l’avance utilisent les enquêtes menées au premier trimestre de l’année précédant la réalisation ; celles à un trimestre à l’avance utilisent les enquêtes menées au quatrième trimestre de la même année). Les points épais dans les graphiques ci-dessous montrent les estimations des MCO et les moustaches indiquent des intervalles de couverture postérieurs de 90 % basés sur les erreurs types de Driscoll-Kraay.

Les différences d’incertitude subjective se traduisent-elles par des différences de précision des prévisions ?

Source : Calculs de l'auteur.

Pour la croissance de la production, pour des horizons supérieurs à cinq trimestres, nous ne pouvons pas rejeter l'hypothèse selon laquelle le coefficient est nul et les estimations ponctuelles sont toutes petites : En résumé, nous ne trouvons aucune relation entre l'incertitude subjective et la taille de l'incertitude. ex post erreur de prévision pour les horizons supérieurs à un an. À mesure que l'horizon de prévision se raccourcit, la relation devient plus étroite et, pour les horizons de trois trimestres ou moins, nous ne pouvons pas rejeter l'hypothèse selon laquelle le coefficient est égal à un, c'est-à-dire que nous ne pouvons pas rejeter l'hypothèse RE bruyante. (Rappelons que le coefficient mesure la mesure dans laquelle ex post l'incertitude change lorsque ex ante l'incertitude change, soit au fil du temps, soit entre les prévisionnistes. Une valeur de zéro signifie que les changements dans les hypothèses subjectives ou ex ante l'incertitude n'a aucune incidence sur ex post erreurs de prévision ; une valeur de un signifie que ex ante et ex post (l'incertitude se déplace à l'unisson, comme le suggère RE.)

Pour l'inflation, les estimations MCO oscillent entre 0,2 et 0,5 pour les horizons plus longs, mais augmentent vers 1 à mesure que l'horizon se raccourcit, avec des estimations qui ne sont pas non plus significativement différentes de 1 pour les horizons de trois trimestres ou moins. L'annexe du rapport du personnel montre que ces résultats sont globalement robustes à différents échantillons et ne dépendent spécifiquement pas de l'inclusion de la période COVID.

Le graphique ci-dessous montre les estimations en tenant compte du temps, du prévisionniste et des effets fixes du temps et du prévisionniste. Les résultats avec effets fixes du temps (panneaux supérieurs) testent si les différences transversales d'incertitude subjective entre les prévisionnistes se traduisent par des différences similaires dans les erreurs de prévision, en tenant compte des facteurs qui affectent tous les prévisionnistes (tels que les récessions et la période de la COVID). Pour la production, la réponse est absolument non à long terme, bien que pour les horizons courts, la correspondance entre les deux devienne plus étroite, voire tout à fait univoque. Pour l'inflation, la relation est également loin d'être univoque à long terme, mais pour les horizons inférieurs à deux trimestres, le coefficient est indiscernable de un.

Les panneaux inférieurs montrent les résultats en tenant compte des effets fixes des prévisionnistes. Ils montrent que lorsque l’incertitude subjective change au fil du temps – soit en raison de chocs d’incertitude agrégés, soit parce que la qualité de leur signal privé a changé – en moyenne, cela n’a aucune incidence sur la précision des prévisions à long terme, mais se traduit par des changements correspondants dans les erreurs de prévision absolues à court terme. Les résultats avec les effets fixes des prévisionnistes permettent de savoir si les prévisionnistes anticipent correctement les périodes d’incertitude macroéconomique. Ils ne le font clairement pas pour un horizon supérieur à un an. Mais lorsqu’ils se trouvent déjà dans une période de forte incertitude (c’est-à-dire pour des horizons courts), cela se reflète dans leur incertitude subjective.

Contrôle des effets fixes

Que pouvons-nous conclure des éléments évoqués dans cette série d’articles ? Les prévisionnistes professionnels ne se comportent pas en moyenne comme le suggère le modèle des anticipations rationnelles bruyantes. Mais les faits indiquent également que toute théorie proposée sur les écarts par rapport aux anticipations rationnelles tient mieux compte du fait que ces écarts dépendent de l’horizon. Quels que soient les biais dont souffrent les prévisionnistes, qu’ils soient dus à leurs expériences passées ou à d’autres facteurs, ils semblent disparaître à mesure que l’horizon se rapproche. En d’autres termes, les prévisionnistes professionnels ne peuvent pas vraiment prédire quel type de régime d’incertitude se matérialisera dans le futur, mais ils semblent avoir une bonne idée du régime dans lequel nous nous trouvons actuellement.

Marco Del Negro est conseiller en recherche économique en études macroéconomiques et monétaires au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.

Comment citer cet article :
Marco Del Negro, « Les prévisionnistes professionnels peuvent-ils prédire les temps incertains ? », Banque fédérale de réserve de New York L'économie de Liberty Street4 septembre 2024, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2024/09/can-professional-forecasters-predict-uncertain-times/.