Les principales données sur l’inflation, les dépenses et les revenus publiées vendredi devraient rendre la soi-disant hausse de taux dovish de 25 points de base de la Réserve fédérale en mars beaucoup plus raisonnable à l’heure actuelle. Il a également réaffirmé notre appel que la fin du cycle de randonnée n’est que dans quelques mois.
Bien que les données aient certainement montré un refroidissement des trois indicateurs en février, l’inflation est restée supérieure au taux cible pour que la Fed freine les hausses de taux d’intérêt.
Dans l’ensemble, les prix, ou l’indice des dépenses de consommation personnelle, ont augmenté de 0,3 % sur le mois. Pour la composante de base, ils ont augmenté de 0,3% tandis que le super core – qui comprend les services mais exclut l’alimentation, l’énergie et le logement et est l’objectif principal de la Fed – est resté à 0,3%, selon les données du département du Commerce publiées vendredi.
Sur une base annualisée, le super noyau est resté entre 4 % et 5 % pour la plupart des mesures.
C’était trop élevé pour le confort de la Fed malgré les signes désinflationnistes de l’inflation globale d’une année sur l’autre pour toutes les composantes, qui est tombée à 5,0 % contre 5,3 %.
Les fortes données d’inflation de vendredi avaient été anticipées. Les données sur l’emploi et les prix à la consommation publiées au début du mois ont augmenté la probabilité d’une hausse de 50 points de base, mais de multiples faillites bancaires ont ensuite étouffé cette attente.
Depuis lors, les inquiétudes concernant la stabilité du système financier ont réduit d’environ 50 points de base le taux directeur potentiel de la Fed dans notre estimation. La hausse des taux de mars a tenté de trouver un équilibre entre la reconnaissance des risques liés à l’instabilité financière et à l’inflation.
Jusqu’à présent, le choc des multiples faillites bancaires s’est quelque peu calmé, reflété à la fois dans le sentiment du marché et dans le rapport de la Fed sur un « système bancaire sain et résilient ».
La croissance des dépenses personnelles a considérablement ralenti en février, augmentant de 0,2 %, tandis que la croissance des revenus est tombée à 0,3 % par rapport au mois précédent. Après ajustement pour tenir compte de l’inflation, le volume des dépenses a diminué de 0,1 %.
Pourtant, le ralentissement n’a pas signifié un changement majeur dans la résilience des dépenses américaines. Une grande partie du ralentissement était due à un mois de janvier robuste, lorsque les dépenses ont augmenté de 2,0 % en dollars et de 1,5 % après ajustement pour l’inflation.
Les deux chiffres ont été révisés à la hausse. L’ajustement ponctuel de la sécurité sociale a également contribué à un solide mois de janvier pour la croissance des revenus, en hausse de 0,6 %.
Nous estimons que l’épargne excédentaire à près de 1 000 milliards de dollars d’ici la fin février restera un vent favorable pour les dépenses au moins pendant le premier semestre de l’année.
Avec les conditions économiques sous-jacentes pointant vers une croissance solide et de fortes créations d’emplois, et l’inflation restant supérieure au taux cible, nous ne serons pas surpris si la Fed ajoute une ou deux hausses de 25 points de base en été et fait une pause pour le reste de l’année.
À l’intérieur des données
Le volume des dépenses après ajustement à l’inflation a diminué tant pour les services que pour les biens en février, chutant de 0,1 % sur le mois et perturbant la rotation des biens vers les services pour le deuxième mois consécutif.
La baisse a été entraînée par la baisse des dépenses en automobiles, en restaurants et en vêtements, qui ont diminué de 3,9 %, 2,1 % et 1 %, respectivement.
Les dépenses en essence ont mené la hausse, augmentant de 3,1 %, suivies par les services de transport à 1,1 %.
Le taux d’épargne a légèrement augmenté à 4,6 %, contre 4,4 % le mois précédent, pour atteindre 915,8 milliards de dollars en février.
L’inflation des services a augmenté de 0,3 %, tandis que l’inflation des biens a augmenté de 0,2 % en février.
Les pressions sur les prix étaient les plus élevées dans des catégories comme les services de loisirs (en hausse de 0,9 %) et les services de restauration et d’hébergement (en hausse de 0,7 %). Seules les automobiles ont enregistré une baisse des prix avec une baisse de 1,0 % sur le mois.
