Les risques de coronavirus pèsent sur les marchés

Mike explique les principales incertitudes entourant l'épidémie de coronavirus qui a fait chuter les actifs à risque.

L'épidémie de coronavirus qui a commencé en Chine a fait trembler les marchés financiers mondiaux au milieu des craintes d'un coup dur pour l'économie mondiale. Nous pensons qu'il est trop tôt pour évaluer l'impact éventuel sur l'économie, mais nous voyons les risques potentiels de baisse posés par l'épidémie – avec son ampleur et sa durée inconnues. Cela sous-tend notre opinion selon laquelle les bons du Trésor américain constituent une source de résilience du portefeuille.

L'épidémie a déclenché une riposte classique au risque, quoique d'une ampleur relativement modeste à ce jour. Les actions des marchés émergents, les compagnies aériennes et les prix du pétrole ont baissé depuis le 20 janvier, lorsque le gouvernement chinois a confirmé que le virus pouvait se propager d'une personne à l'autre. Les actifs refuges perçus tels que les bons du Trésor américain, ainsi que leurs pairs protégés contre l'inflation, ont progressé. Voir le tableau ci-dessus. L'indice VIX, un indicateur de la volatilité du marché boursier américain, a atteint son plus haut niveau depuis octobre. Pourtant, le sentiment de risque a jusqu'à présent été relativement limité, avec des retraits modestes du crédit à haut rendement et des actions américaines, même après la liquidation de vendredi. L'impact des inquiétudes au sujet de l'épidémie a peut-être été partiellement compensé par les résultats positifs de la saison des résultats trimestriels en cours qui, jusqu'à présent, sont conformes à nos prévisions d'une croissance mondiale légèrement plus élevée cette année.

Que pouvons-nous apprendre des flambées épidémiques mondiales passées? La croissance économique et les marchés ont historiquement répondu avec un schéma en forme de V. Le coup temporaire à l'activité économique se traduit par une demande refoulée, ce qui contribue finalement à alimenter le rebond de l'activité économique. Cette reprise est généralement menée par les secteurs de la vente au détail et de la fabrication, car les pertes de revenus sont plus difficiles à récupérer dans le secteur des services (pensez au tourisme).

Il est trop tôt pour évaluer l'impact de la flambée actuelle, compte tenu des nombreuses inconnues liées au coronavirus. Il s'agit notamment de la durée et de la gravité de l'épidémie en Chine – et si elle reste largement contenue géographiquement. La réduction des flux de personnes et de marchandises due aux restrictions de voyage et aux mesures de quarantaine devrait peser sur la demande à court terme, faisant pression sur l'activité économique dans les zones les plus touchées. L'ampleur de la réponse politique des autorités chinoises à tout ralentissement de la croissance est une autre incertitude clé. Nous sommes susceptibles de voir une réponse politique significative de la part des autorités chinoises pour soutenir la croissance, comme nous l'avons fait après les épidémies précédentes, bien qu'un désir constant de freiner les excès financiers laisse ouverte la question de la taille de la relance de la Chine. Une autre différence potentielle par rapport aux épisodes passés est le rôle accru de la Chine dans l'économie mondiale: le pays représente aujourd'hui 15% du PIB mondial en termes de parité d'achat. C'est trois fois sa taille en 2003, lorsque le monde a été frappé par le virus du SRAS.

Nous constatons également des perturbations potentielles de l'offre. La Chine est désormais un élément clé des chaînes d'approvisionnement mondiales. Toute épidémie prolongée pourrait perturber les chaînes d'approvisionnement de certaines industries, avec un potentiel de goulets d'étranglement. Ce risque fait écho à l'un des messages de nos Perspectives d'investissement mondiales 2020 – que les investisseurs devraient être à l'affût des changements potentiels du régime économique, comme un monde dans lequel la croissance ralentit à mesure que l'inflation augmente.

Conclusion

Nous continuons de voir la croissance mondiale progresser légèrement cette année, étant donné l'assouplissement des conditions financières, l'accalmie des tensions commerciales mondiales et des données économiques généralement positives. Un début encourageant pour la dernière saison de résultats trimestriels étaye également notre position pro-risque modérée. Pourtant, l'épidémie de coronavirus crée des risques à la baisse pour les perspectives de croissance et souligne notre préférence pour les bons du Trésor américain comme source de lest de portefeuille contre toute crainte de croissance.

Mike Pyle, CFA, est Global Chief Investment Strategist pour BlackRock, dirigeant la fonction de stratégie d'investissement au Institut d'investissement BlackRock. Il contribue régulièrement à Le blog.

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