L’une des principales motivations pour imposer des droits de douane sur les produits importés est de protéger les entreprises américaines de la concurrence étrangère. En taxant les importations, les prix intérieurs deviennent relativement moins chers et les Américains déplacent leurs dépenses des biens étrangers vers les biens nationaux, développant ainsi l’industrie nationale. Dans un récent Économie de Liberty Street Dans cet article, nous avons souligné que notre récente étude a révélé d’importantes pertes globales pour les États-Unis du fait de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine. Ici, nous examinons les modèles transversaux à la recherche de segments de l’économie qui auraient pu bénéficier d’une protection contre les importations. Ce que nous constatons, en revanche, c’est que la plupart des entreprises ont subi d’importantes pertes de valeur les jours d’annonce des tarifs. Nous démontrons également que ces pertes financières se sont traduites par des réductions futures des bénéfices, de l'emploi, des ventes et de la productivité du travail.
Pourquoi les tarifs douaniers pourraient nuire aux entreprises américaines
Au cours de la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine en 2018-2019, les États-Unis ont imposé des droits de douane de 10 à 50 % sur plus de 300 milliards de dollars d’importations en provenance de Chine (et de certains autres pays). Pour comprendre pourquoi les droits de douane peuvent entraîner un déclin de l’industrie nationale, nous devons faire la distinction entre les droits de douane sur les intrants et les extrants. L'accent est généralement mis sur l'industrie sortir tarifs; par exemple, des droits de douane plus élevés sur les voitures peuvent protéger l’industrie automobile nationale, car le prix plus élevé des véhicules importés, tout compris les droits de douane, incite les consommateurs à se tourner vers les voitures nationales. Mais les droits de douane américains sur les importations étaient en grande partie imposés à l’industrie. entréespar exemple, l'acier. Les droits de douane sur les intrants augmentent le coût de production des biens finaux comme les voitures aux États-Unis, rendant la production nationale moins compétitive. Toutefois, les entreprises étrangères n’ont pas besoin de payer ces droits de douane lorsqu’elles produisent sur leurs marchés. En conséquence, les droits de douane plus élevés sur les intrants font qu'il est difficile pour les producteurs américains de rivaliser avec les entreprises étrangères exportant vers le marché américain ou sur les marchés d'exportation américains.
Le fait que les entreprises américaines bénéficient d’une protection contre les importations dépend de l’effet net, c’est-à-dire du « taux effectif de protection ». Le fait que les droits de douane américains ont affecté les intrants industriels plus largement que les extrants laisse présager que la plupart des entreprises américaines ont subi des pertes nettes. En outre, les droits d’importation imposés par les États-Unis pendant la guerre commerciale ont entraîné des représailles de la Chine avec des droits de douane élevés sur les exportations américaines, rendant les exportations américaines moins compétitives en Chine, entraînant des pertes de revenus de ventes à l’exportation.
Quelles entreprises ont enregistré les pires rendements boursiers les jours d’annonce des tarifs ?
Notre approche consiste à examiner les rendements boursiers de toutes les sociétés cotées en bourse aux États-Unis les jours de toute annonce tarifaire majeure en 2018-2019. Cela est significatif puisque nous montrons dans notre article que les mouvements du cours des actions à partir de ces dates d’annonce sont étroitement liés aux mouvements futurs des flux de trésorerie.
Dans le graphique ci-dessous, nous représentons la répartition complète des rendements boursiers des sociétés américaines cotées en bourse les jours où aucune annonce de droits de douane n'a été faite (en bleu) et les jours où les droits de douane ont été annoncés (en rouge). Le graphique montre que la répartition entière des rendements boursiers des entreprises est décalée vers la gauche, ce qui signifie que l'annonce des droits de douane a eu tendance à faire baisser les cours des actions américaines.
L'impact négatif des annonces tarifaires sur les rendements boursiers était important
Remarque : L’échantillon comprend les rendements boursiers quotidiens de toutes les sociétés cotées en bourse de 2018 à 2019.
La plupart des tarifs annoncés visaient les importations en provenance de Chine. Par conséquent, nous nous attendons à ce que les entreprises exposées à la Chine subissent les pertes les plus importantes. Une entreprise directement exposée à la Chine en important depuis la Chine ou en vendant en Chine (soit en exportant, soit en vendant par l’intermédiaire d’une filiale) a enregistré de moins bonnes performances boursières que celles qui n’y étaient pas directement exposées. Puisque les données révèlent que la moitié des sociétés cotées aux États-Unis sont exposées à la Chine par le biais de l’un de ces mécanismes, la guerre commerciale a directement affecté bon nombre des plus grandes entreprises américaines.
Le graphique ci-dessous représente la répartition des rendements boursiers sur une journée pour les entreprises non exposées en bleu et pour les entreprises exposées en rouge. Comme prévu, les entreprises exposées ont subi des pertes relativement plus importantes que les entreprises non exposées les jours d’annonce des tarifs, comme le montre le graphique présentant la répartition des rendements des entreprises exposées à gauche des entreprises non exposées. Il est intéressant, et peut-être surprenant, de constater que la répartition des entreprises non exposées s’est également déplacée vers la gauche.
La répartition des rendements boursiers des entreprises exposées se situe à gauche des entreprises non exposées
Nous souhaitions également comprendre si ces mouvements des rendements boursiers des entreprises reflétaient fidèlement les prévisions de performances futures des entreprises. À l’aide de données annuelles de 2013 à 2021, nous avons examiné la corrélation entre les mouvements du cours des actions les jours d’annonce des tarifs en 2018-19 et les résultats futurs réels pour 2019 à 2021. Nous avons constaté que les entreprises dont les rendements boursiers étaient inférieurs aux dates d’annonce ont enregistré des bénéfices inférieurs. , l’emploi, les ventes et la productivité du travail.
Les entreprises ayant enregistré de pires rendements boursiers ont eu de pires résultats réels futurs
| Effet d'une chute d'un écart type (=0,56%) en rendements boursiers sur : |
Pour cent |
|---|---|
| Bénéfices | -12,9 |
| Emploi | -3,9 |
| Ventes | -6,7 |
| Productivité du travail | -2.2 |
Nous constatons qu'une baisse du cours des actions d'une entreprise les jours d'annonce des tarifs est associée à une baisse significative de la performance de l'entreprise entre 2019 et 2021. En particulier, une baisse d'un écart-type du cours des actions d'une entreprise (une baisse de 0,56 pour cent du cours des actions d'une entreprise). valeur marchande) est associée à une baisse de 12,9 pour cent des bénéfices, de 3,9 pour cent de l'emploi, de 6,7 pour cent des ventes et de 2,2 pour cent de la productivité.
En résumé, il est difficile de tirer profit de l’imposition de droits de douane, car les chaînes d’approvisionnement mondiales sont complexes et les pays étrangers ripostent. En utilisant les rendements boursiers les jours d’annonce de la guerre commerciale, nos résultats montrent que les entreprises ont subi d’importantes pertes en termes de flux de trésorerie attendus et de résultats réels. Ces pertes ont été généralisées, les entreprises exposées à la Chine ayant subi les pertes les plus importantes.
Mary Amiti est responsable des études sur le marché du travail et des produits au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque fédérale de réserve de New York.
Matthieu Gomez est professeur agrégé d'économie à l'Université de Columbia.
Sang Hoon Kong est doctorant en économie à l'Université de Columbia.
David E. Weinstein est professeur Carl S. Shoup d'économie japonaise à l'Université de Columbia.
Comment citer cet article :
Mary Amiti, Matthieu Gomez, Sang Hoon Kong et David E. Weinstein, « Les tarifs d'importation protègent-ils les entreprises américaines ? », Banque de réserve fédérale de New York Économie de Liberty Street5 décembre 2024, https://libertystreetnomics.newyorkfed.org/2024/12/do-import-tariffs-protect-us-firms/.
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