Les transferts gouvernementaux provenant du programme d’aide budgétaire de 908 milliards de dollars de fin d’année ont été le principal catalyseur de l’augmentation de 10% des revenus et de la hausse de 2,4% des dépenses, un coup d’envoi solide à ce qui va être l’une des années les plus mémorables de l’économie. activité depuis des décennies. Le taux d’épargne personnelle est passé de 13,7% en décembre à 20% en janvier. Le montant de l’épargne nationale s’élève maintenant à 3,93 billions de dollars, soit 3,2 billions de dollars au-dessus de la moyenne pré-pandémique. Cette combinaison d’épargne excédentaire accumulée au cours de l’année écoulée à la suite de la réduction des activités commerciales et de l’aide / relance budgétaire en cours d’élaboration législative est à l’origine de ce qui sera probablement un boom économique plus tard cette année.
Pour ceux qui s’interrogent sur la nécessité d’une aide fiscale, voici le hic: après avoir exclu les transferts gouvernementaux, le revenu a en fait affiché une troisième baisse mensuelle consécutive. Les transferts de revenus personnels en janvier ont diminué de -0,5% même après une augmentation de 11% du revenu disponible. Cela réaffirme notre point de vue selon lequel un autre cycle d’aide est en ordre même après les ventes au détail, les dépenses et les revenus du mois de janvier qui ont connu un boom. La baisse des revenus personnels ex-transferts réaffirmera la trajectoire politique de la Réserve fédérale et ses prévisions d’une légère hausse transitoire de l’inflation en milieu d’année qui retombera ensuite vers son objectif de 2% plus tard cette année et en 2022.
Alors que les marchés financiers évoluent rapidement vers une meilleure croissance et poussent les taux d’intérêt à la hausse à l’extrémité longue de la courbe du Trésor, les données d’aujourd’hui n’amèneront pas la Fed à modifier sa politique de taux d’intérêt nul ou la trajectoire de son actif mensuel de 120 milliards de dollars. programme d’achat. La banque centrale souhaite voir la reflation de l’économie, une inflation plus élevée (au moins à court terme) et un retour éventuel vers le plein emploi, que nous définissons comme un taux de chômage égal ou inférieur à 3,5%. Selon nous, ils atteindront le premier plus tard cette année, alors que le plein emploi reste encore dans quelques années.
La réponse du marché des titres à revenu fixe à ces données est notable. Juste avant la publication des données de 8h30 ce matin, le Trésor américain à 10 ans s’échangeait à près de 1,47%, bien au-dessus du niveau de 0,91% auquel il avait commencé l’année. À notre avis, il s’agit d’une évolution positive, reflétant la reflation de l’économie et non révélatrice de risques liés à l’inflation. Immédiatement après les données d’aujourd’hui, le taux de 10 ans est tombé à 1,45%, indiquant peut-être une légère pause dans la récente liquidation des obligations après plusieurs jours de négociation volatils, et certainement lié à la troisième baisse consécutive du revenu personnel des transferts gouvernementaux notée ci-dessus. .
Dans les détails du rapport, l’indice des dépenses de consommation personnelle de base sensible à la politique (sensible à la politique parce que la Fed utilise cette mesure pour formuler la politique monétaire) a progressé de 0,3% sur le mois et de 1,5% sur l’année. Ceci est conforme à notre mesure d’inflation prospective préférée, la Fed à cinq ans, cinq ans à terme, qui indique un taux d’inflation de 2,2% au cours des 10 prochaines années. Cela ne crie pas l’inflation, l’hyperinflation ou la dépréciation du dollar. Cela implique plutôt une stabilité des prix à long terme.
