Par Alfred Kammer
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La pandémie pèse lourdement sur l'Europe. Plus de 240 000 personnes ont perdu la vie. Des millions de personnes ont eux-mêmes souffert de la maladie, de la perte d'êtres chers ou de perturbations majeures dans leur travail, leurs activités et leur vie quotidienne.
L'impact économique de la pandémie a été énorme. Notre dernier Perspectives économiques régionales pour l'Europe prévoit une baisse de 7% du PIB européen en 2020. La reprise de cette crise sera inégale et partielle. Alors que le PIB réel devrait rebondir de 4,7% en 2021, il serait encore inférieur de 6,3% pour 2021 par rapport à nos projections pré-pandémique, ce qui implique une perte de PIB de près de 3 billions d'euros. Une grande partie de cette perte ne sera pas récupérée à moyen terme.
L'impact économique de la pandémie a été énorme.
Une réponse politique sans précédent, à la fois rapide et à grande échelle, a empêché un résultat plus dévastateur. Pour ne citer qu’un exemple: nous estimons qu’au moins 54 millions d’emplois ont à un moment donné été soutenus par des programmes de maintien de l’emploi en Europe. Cela a permis à de nombreuses familles et entreprises de rester à flot en ces temps difficiles. Les politiques à l'échelle de l'UE ont également fait la différence. Les risques restent importants et augmentent à mesure qu'une deuxième vague d'infections s'intensifie. Compte tenu de l'incertitude considérable, les politiques doivent rester résolument favorables pour soutenir la reprise.
La réponse européenne
Une réponse politique décisive a protégé les revenus et la capacité de production de l'économie.
La politique budgétaire a fait le gros du travail. Nous estimons que la taille moyenne des mesures budgétaires discrétionnaires annoncées pour 2020 était de 6,2% du PIB pour les économies avancées d’Europe et de 3,1% du PIB pour ses économies émergentes. Ce soutien discrétionnaire s’ajoute aux puissants stabilisateurs automatiques européens. Une grande partie des paquets fiscaux a été utilisée pour les programmes de maintien de l'emploi et le soutien des liquidités aux entreprises. Ces programmes ont très bien réussi à limiter l'étendue de la destruction d'emplois et à empêcher une cascade de faillites et de fermetures de banques.
La politique monétaire et les politiques macroprudentielles étaient essentielles pour offrir des conditions de financement favorables à tous les secteurs de l'économie. Les réductions des taux directeurs, les achats d'actifs, l'assouplissement des conditions dans lesquelles les banques peuvent obtenir des liquidités et la réduction des fonds propres bancaires et des coussins de liquidité ont contribué à assurer le flux de crédit, en particulier vers les petites et moyennes entreprises.
Et les politiques monétaires très accommodantes de la Banque centrale européenne et d'autres économies à monnaie de réserve ont eu de puissantes retombées internationales, assouplissant les conditions monétaires, y compris dans les pays émergents d'Europe. Le financement d'urgence du FMI a soutenu six pays européens.
Ces interventions politiques ont contribué à éviter une récession encore plus profonde et des cicatrices économiques durables sur l'économie européenne. Pour les économies de l'UE, nous estimons que sans les actions politiques et le fort soutien de l'UE, l'activité économique aurait pu être encore inférieure de 3 à 4 points de pourcentage de PIB en 2020.
Leçons et défis
Les décideurs doivent faire tout ce qu'il faut pour contenir la pandémie et ses dommages économiques, et ne pas retirer leur soutien prématurément pour éviter de répéter l'erreur de la crise financière mondiale. Au fil du temps, l'aide devrait devenir plus ciblée et également plus flexible pour faciliter la réaffectation des ressources et la transformation de l'économie.
La protection de la santé des populations reste impérative, notamment grâce à la coopération internationale.
Les programmes de soutien du revenu et de maintien de l'emploi devraient rester en place. Au fur et à mesure que la pandémie évolue et que l'économie commence à se redresser, les programmes devraient être adaptés de la protection des emplois au soutien des travailleurs, y compris par des programmes de requalification.
Pour les entreprises, les politiques doivent désormais aller au-delà du soutien de la liquidité et garantir que les entreprises insolvables mais viables peuvent rester en affaires. Notre rapport constate que dans les économies avancées, environ un tiers du déficit de solvabilité induit par la pandémie pourrait être comblé par des politiques annoncées, telles que des subventions salariales, des subventions ou des réductions d'impôts. En Europe émergente, il n'est que d'un quart environ. Ainsi, des politiques doivent être mises en place pour faciliter les restructurations rapides de la dette en cas de faillite ou en dehors de celle-ci ou, dans certains cas, mettre des capitaux propres à la disposition d'entreprises viables.
Une inflation à long terme qui est généralement ancrée autour ou en dessous des objectifs et une marge de manœuvre économique importante suggèrent que les banques centrales devraient maintenir des politiques monétaires très accommodantes. L'assouplissement macroprudentiel ne devrait être dénoué que progressivement.
Les banques européennes sont entrées dans la pandémie avec de solides coussins de fonds propres et de liquidité et ont fait preuve de résilience face au choc sans précédent. Leur résilience, ainsi que la forte réponse politique, ont contribué à éviter une crise du crédit. Nos travaux suggèrent qu'en l'absence de nouveaux chocs, le ratio de fonds propres moyen des grandes banques de l'UE devrait rester bien au-dessus des exigences de fonds propres minimales. Pourtant, les prêts improductifs augmenteront et les décideurs devront faciliter leur cession efficace. Et les banques devront s'engager avec les actionnaires dans le développement d'une stratégie crédible de levée de capitaux à moyen terme.
Transformer l'économie
C'est également le moment de concevoir des réformes qui stimulent la croissance de la productivité et des politiques qui aident à transformer l'économie, à récolter les avantages de la numérisation et à atténuer le changement climatique. Les systèmes sociaux peuvent être améliorés et rendus plus robustes afin de mieux faire face à la dislocation des travailleurs et aux besoins de recyclage résultant de l'automatisation et du changement technologique. Les politiques, y compris un meilleur ciblage du soutien budgétaire, devront également s'attaquer aux effets pernicieux de la crise et à une hausse probable des inégalités, d'autant plus que les jeunes, les femmes et les moins instruits ont été touchés de manière disproportionnée.
Sans la réponse politique exceptionnellement forte et multiforme, la récession en Europe aurait été bien pire. Un solide soutien politique doit être maintenu car la pandémie s'intensifie et la reprise est encore naissante et fragile. Une fois que les ressources fiscales sont libérées du soutien temporaire des personnes et des entreprises, elles devraient être redéployées vers des investissements publics qui permettront de bâtir une économie plus résiliente, plus intelligente, plus verte et plus inclusive pour demain. Pour les pays de l'UE, l'instrument de l'UE de nouvelle génération peut jouer un rôle important à cet égard. Et les préparatifs devraient commencer sur les plans de reconstruction de l'espace politique, qui devront commencer une fois que la reprise sera en plein essor. Ensemble, ces actions contribueront à limiter les séquelles de cette crise et à renforcer ainsi la capacité à faire face au fardeau de la dette publique et privée.
