Il est temps de parler de l'éléphant dans la pièce. L'indice RSM Manufacturing Outlook a plongé en mars, à des niveaux habituellement réservés aux récessions. L'indice a inversé les gains des deux premiers mois de l'année et a baissé de deux écarts types sous les niveaux associés aux conditions normales de fabrication.
Cela renforce notre appel à ce que l'économie américaine soit entrée en récession. Les investisseurs devraient anticiper un effondrement de l'indice ISM manufacturier de mars et du sous-indice de l'emploi que beaucoup utilisent pour prévoir le rapport mensuel sur l'emploi pour montrer les pertes d'emplois.
Comme le montre la figure ci-dessous, atteindre moins de deux écarts-types est un phénomène rare. Et cette période est un candidat très probable pour de rares occurrences.
L'économie américaine touchait déjà à la fin de la plus longue expansion moderne lorsqu'elle a été frappée fin 2017 par une réduction inutile et impayée de l'impôt sur les sociétés qui n'a pas stimulé l'investissement à l'avenir (et a laissé un déficit budgétaire qui aurait pu être utilisé pour financer les pertes de revenus résultant de l'épidémie de coronavirus).
Les réductions d'impôts ont été suivies en 2018 par une guerre commerciale mal avisée qui a provoqué des ondes de choc dans l'économie mondiale et des coups de corps dans les secteurs de la fabrication et de l'agriculture des États-Unis, qui ont commencé à s'enregistrer en octobre-novembre 2018.
Il y a eu une légère reprise du taux de croissance des ventes des fabricants de novembre 2019 à février 2020, mais c'était à partir de la base basse d'il y a un an. Et maintenant que nous sommes confrontés à une crise sanitaire croissante, cette reprise ne devrait pas durer. En fait, c'est ce que suggèrent les enquêtes auprès des fabricants.
Plusieurs banques régionales de la Réserve fédérale mènent des enquêtes mensuelles sur l’activité et le sentiment du secteur manufacturier, que nous avons regroupées dans l’indice composite RSM Manufacturing Outlook. Le tableau ci-dessous montre que chacune des enquêtes régionales a perdu de sa valeur depuis les pics atteints au cours de la période 2017-2020.
Remarque: L'indice RSM Manufacturing Outlook est mesuré en Z-scores (écarts-types de la normale). Les enquêtes bancaires sont rapportées comme des indices de diffusion, qui varient d'une banque à l'autre (mais sont généralement mesurés comme des réponses positives moins des réponses négatives).
Remarque: les chiffres de la Fed de Dallas seront mis à jour le 30 mars.
Les séries chronologiques pour les enquêtes individuelles sont incluses ci-dessous, avec les indices de diffusion régionaux des enquêtes indiqués par rapport à la croissance des ventes manufacturières nationales. Chacune des enquêtes montre une baisse de la fabrication de 2017 à aujourd'hui qui coïncide avec une décélération de la croissance des ventes manufacturières. Dans la plupart des cas (l'enquête de la Fed de Richmond est l'exception, alors que l'enquête de Chicago n'est mise à jour qu'en décembre 2019), les enquêtes reflètent les hausses des ventes des fabricants à la fin de 2019 et en janvier et février, qui ont été suivies par la forte baisse dans l'enquête de mars en raison de l'épidémie de coronavirus.
