De Jorge Alvarez et Philip Barrett
La guerre en Ukraine accélérera l’inflation, qui, selon nous, restera élevée plus longtemps que prévu en raison de la hausse des prix des matières premières et des pressions plus larges sur les prix.
Comme le montre le Graphique de la semaine, nos dernières Perspectives de l’économie mondiale prévoient désormais des augmentations plus rapides des prix à la consommation cette année pour les économies avancées ainsi que pour les économies émergentes et en développement. Ces prévisions présentent également un degré élevé d’incertitude.
L’invasion de son voisin par la Russie aura probablement un impact prolongé sur les matières premières, affectant plus sévèrement les prix du pétrole et du gaz cette année et les prix des denrées alimentaires jusqu’à l’année prochaine.
Quatre facteurs principaux façonnent nos perspectives :
- La guerre a aggravé les prix déjà en hausse des matières premières. L’énergie et l’alimentation ont contribué à stimuler l’inflation l’année dernière, avec des approvisionnements en pétrole et en gaz serrés après des années d’investissements modérés et d’incertitude géopolitique. Cela a été un des principaux moteurs de l’inflation en Europe et, dans une moindre mesure, aux États-Unis. La hausse des prix des denrées alimentaires a également joué un rôle majeur dans la plupart des marchés émergents et des économies en développement, car les conditions météorologiques extrêmes ont réduit les récoltes et la hausse des prix du pétrole et du gaz a fait grimper les coûts des engrais.
- La demande a bondi l’année dernière dans un contexte de soutien politique, tandis que les goulots d’étranglement de l’offre se sont creusés du fait des fermetures d’usines, des restrictions portuaires, de la congestion maritime, des pénuries de conteneurs et des absences de travailleurs. L’inflation a augmenté en conséquence, en particulier là où les reprises ont été les plus fortes. La demande devrait fléchir cette année à mesure que le soutien politique est retiré et que les goulots d’étranglement de l’offre s’atténuent, mais les blocages récurrents de la Chine, la guerre en Ukraine et les sanctions contre la Russie prolongeront probablement les perturbations dans certains secteurs jusqu’à l’année prochaine.
- La demande se rééquilibre également des biens vers les services. Les dépenses se sont déplacées vers les biens alors que les restrictions pandémiques perturbaient les activités en personne, les goulots d’étranglement de l’approvisionnement contribuant à faire grimper les prix des biens. Bien que l’inflation des services ait commencé à s’accélérer l’année dernière, les habitudes de dépenses d’avant la crise ne sont pas complètement revenues et l’inflation des biens reste prédominante dans la plupart des pays. La demande de services augmentera encore à mesure que la pandémie s’atténuera, et l’inflation globale devrait revenir à son niveau d’avant le coronavirus.
- L’offre de main-d’œuvre reste limitée après un resserrement important dans certaines économies avancées comme les États-Unis et le Royaume-Uni. Les pénuries de main-d’œuvre, principalement dans les industries à forte intensité de contacts, font grimper les salaires, bien que l’inflation ait érodé les gains salariaux. Pendant ce temps, la pandémie a réduit la participation au marché du travail dans les économies avancées. Ces changements semblent liés aux départs à la retraite anticipés et au fait que les travailleurs ne veulent pas ou ne peuvent pas revenir alors que les infections se poursuivent. Certains travailleurs font moins d’heures. Nous supposons que l’offre de main-d’œuvre s’améliorera progressivement cette année à mesure que la crise sanitaire s’atténuera, mais les effets seront modérés et peu susceptibles d’atténuer de manière significative la pression à la hausse sur les salaires.
Dans ces conditions, nous nous attendons à ce que l’inflation déjà élevée persiste plus longtemps. Nos projections prévoient que le rythme dans les économies avancées atteindra un sommet de 38 ans de 5,7 %, tandis que les augmentations de prix dans les marchés émergents et les économies en développement s’accéléreront à 8,7 %, le clip le plus rapide depuis la crise financière mondiale de 2008. Ces taux seraient alors refroidir l’année prochaine à 2,5 % et 6,5 %, respectivement.
Il est important de noter que la flambée des prix aura les effets les plus importants sur les populations vulnérables, en particulier dans les pays à faible revenu. Une inflation globale élevée compliquera également les arbitrages pour les banques centrales entre la maîtrise des pressions sur les prix et la sauvegarde de la croissance.
Alors que notre prévision de base est que l’inflation finira par diminuer, l’inflation pourrait s’avérer plus élevée pour plusieurs raisons. L’aggravation des déséquilibres entre l’offre et la demande, notamment du fait de la guerre, et de nouvelles hausses des prix des matières premières pourraient maintenir le rythme de l’inflation à un niveau élevé. De plus, tant la guerre que les nouvelles flambées de pandémie pourraient prolonger les ruptures d’approvisionnement, augmentant encore les coûts des intrants intermédiaires. Dans un contexte de tensions sur les marchés du travail, la croissance des salaires nominaux pourrait également s’accélérer pour rattraper l’inflation des prix à la consommation, les travailleurs recherchant des salaires plus élevés pour préserver leur pouvoir d’achat. Cela intensifierait et élargirait encore les pressions inflationnistes, avec le risque de désancrer les anticipations d’inflation.
