par Federico J.Díez, Romain Duval, Chiara Maggi et Nicola Pierri
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La pandémie a particulièrement durement frappé les petites et moyennes entreprises, en partie parce qu’elles prédominent dans certains secteurs à forte intensité de contacts tels que les hôtels, les restaurants et les divertissements. En conséquence, de nombreuses économies avancées risquent de connaître une vague de liquidations qui pourrait détruire des millions d’emplois, endommager le système financier et affaiblir une reprise économique déjà fragile. Les décideurs devraient prendre des mesures novatrices et rapides pour atténuer cette vague.
Par rapport aux crises passées, cette fois-ci, les arguments en faveur du soutien de la solvabilité par les gouvernements sont plus clairs.
Un soutien abondant des liquidités par le biais de prêts, de garanties de crédit et de moratoires sur le remboursement de la dette a protégé de nombreuses petites et moyennes entreprises du risque immédiat de faillite. Mais le soutien de la liquidité ne peut pas solvabilité problèmes. Au fur et à mesure que les entreprises accumulent des pertes et empruntent pour continuer à faire des affaires, elles risquent de devenir insolvables – encombrées de dettes bien au-delà de leur capacité de remboursement.
Une nouvelle étude des services du FMI quantifie ce risque de solvabilité et les résultats sont préoccupants. La pandémie devrait faire passer la part des petites et moyennes entreprises insolvables de 10% à 16% en 2021 dans 20 pays, pour la plupart avancés, d’Europe et de la région Asie-Pacifique. L’augmentation serait d’une ampleur similaire à celle des liquidations au cours des cinq années suivant la crise financière mondiale de 2008, mais elle se déroulerait sur une période beaucoup plus courte. Les insolvabilités projetées mettent en danger environ 20 millions d’emplois (soit plus de 10 pour cent des travailleurs employés par les petites et moyennes entreprises), soit à peu près le même que le nombre total de travailleurs actuellement sans emploi, dans les pays couverts par l’analyse.
En outre, 18 pour cent des petites et moyennes entreprises peuvent également devenir illiquides (elles peuvent ne pas avoir suffisamment de liquidités pour faire face à leurs obligations financières immédiates), ce qui souligne la nécessité d’un soutien continu des liquidités.
Les implications pour les banques sont une autre source de préoccupation. L’augmentation des insolvabilités des petites et moyennes entreprises pourrait entraîner des défaillances et entraîner des radiations importantes, épuisant le capital des banques. Dans les pays durement touchés – principalement d’Europe du Sud – les ratios de fonds propres des banques (une mesure clé de leur solidité financière) pourraient baisser de plus de 2 points de pourcentage. Les petites banques seraient encore plus durement touchées, car elles se spécialisent souvent dans les prêts aux petites entreprises: un quart d’entre elles pourraient subir une baisse d’au moins 3 points de pourcentage de leurs ratios de fonds propres, tandis que 10% pourraient faire face à une baisse encore plus importante d’au moins 7. points de pourcentage.
Injections «quasi» d’équité
Par rapport aux crises passées, cette fois-ci, les arguments en faveur du soutien de la solvabilité par les gouvernements sont plus clairs. En raison de l’ampleur même du problème, les coûts des faillites pour la société dépassent de loin leurs coûts pour les débiteurs et les créanciers individuels. Par exemple, si une vague d’insolvabilité submerge les tribunaux, ceux-ci pourraient ne pas restructurer les entreprises viables et les pousser à la liquidation. Des pertes indues dans les réseaux productifs de valeur, le capital humain et les emplois suivraient.
Dans la pratique, les pays disposant d’un espace budgétaire, d’une transparence et d’une responsabilisation adéquats pourraient envisager des injections de quasi-fonds propres dans les petites et moyennes entreprises. En effet, plusieurs explorent déjà activement cette option, notamment en Europe. Une approche consiste pour les gouvernements à accorder des «prêts à participation aux bénéfices» par le biais de nouveaux prêts ou la conversion de prêts existants. Ces prêts seraient inférieurs à toutes les autres créances existantes et leur remboursement pourrait être en partie indexé sur les bénéfices de l’entreprise. Cibler le à droite les entreprises – celles qui sont insolvables à la suite de la pandémie mais qui ont des modèles commerciaux viables – est très difficile. Pour cette raison, les gouvernements pourraient envisager de conditionner leur soutien à l’injection de capitaux propres d’investisseurs privés (comme les banques), ce qui permettrait au marché de jouer un rôle de premier plan dans l’identification d’une entreprise comme une entreprise viable. La France, l’Italie et l’Irlande ont proposé ou promulgué des politiques pour inciter les investisseurs privés à apporter des fonds propres. Le soutien pourrait également être échelonné dans le temps et de nouvelles tranches ne seraient déployées que lorsque l’incertitude de viabilité se dissipe.
Des injections ciblées de quasi-fonds propres seraient beaucoup plus efficaces et puissantes que de fournir un soutien à toutes les entreprises. Les injections généralisées (globales) profitent à deux types d’entreprises qui ne devraient pas bénéficier d’un soutien de solvabilité: celles qui n’en ont pas besoin parce qu’elles sont solvables même au milieu de la crise, et celles qui auraient été insolvables même sans la pandémie. se trouvent être moins productifs. À titre d’illustration, un programme de soutien ciblé doté d’un budget d’environ un demi-pour cent du PIB global des 20 pays analysés pourrait rapporter plus de 80 pour cent du PIB. à droite entreprises (viables mais actuellement insolvables) à un capital net nul (une définition minimale de la solvabilité). C’est plus de quatre fois plus que ce qui serait atteint dans le cadre d’une approche globale soutenant toutes les petites et moyennes entreprises sans distinction.
Renforcer les mécanismes d’insolvabilité et de restructuration de la dette
Même avec des mesures de soutien public, les insolvabilités des petites et moyennes entreprises sont susceptibles d’augmenter. Par conséquent, un ensemble complet d’outils d’insolvabilité et de restructuration de la dette sera nécessaire pour que le système de procédure d’insolvabilité puisse faire face à la tension supplémentaire. Ces outils comprennent des mécanismes de restructuration extrajudiciaire dédiés, une restructuration hybride et des procédures d’insolvabilité renforcées – par exemple, une réorganisation simplifiée pour les petites entreprises. Étant donné que les liquidations peuvent être excessives même dans le cadre de procédures d’insolvabilité qui fonctionnent bien, les gouvernements pourraient fournir des incitations financières pour faire pencher la balance vers la restructuration.
Pour assurer une reprise solide, les gouvernements des économies avancées doivent faire face aux risques de détresse des petites et moyennes entreprises. Combiner un soutien continu de la liquidité, des injections de quasi-fonds propres et des mécanismes de restructuration améliorés pourrait grandement contribuer à cet objectif.
