Combien « surévaluation » peut-on avoir en bourse ? Le graphique, basé sur l'indice CAPE du professeur Robert Shiller, lauréat du prix Nobel, suggère que vous pouvez obtenir beaucoup, si les banques centrales font vraiment de gros efforts :
- Le ratio cours/bénéfice est l'indice le plus important des marchés boursiers, et l'indice CAPE de Shiller en fait la moyenne sur une période de 10 ans pour donner une tendance sous-jacente.
- Il a culminé pour la première fois en septembre 1929 à un ratio alors étonnant de 33, après quoi le marché boursier s'est effondré de 85 % en juin 1932, conduisant à la Grande Dépression.
Les souvenirs étaient si forts qu’il a fallu 71 ans pour atteindre un nouveau ratio maximal – 44x lors de la bulle Internet.
Et puis, le marché s’est effondré de 48 % en mars 2009, malgré la création par les banques centrales d’une nouvelle bulle des subprimes, comme le montre le graphique.
LES BANQUES CENTRALES ONT CRÉÉ LA PLUS GRANDE BULLE DE L'HISTOIRE
Comme le montrent les graphiques, « rien ne réussit comme l’excès ». Et depuis 2003, les banques centrales occidentales se sont associées pour inonder les marchés de 25 000 milliards de dollars de mesures de relance.
La Chine a ajouté 56 000 milliards de dollars pour créer la plus grande bulle immobilière de l’histoire. Mais cette bulle est désormais en train d’éclater. Les prix de l’immobilier chutent et d’importants refinancements de la dette sont désormais en cours pour sauver les gouvernements locaux. Ils comptaient sur la vente de terres pour gagner de l'argent. Et désormais, ils ne peuvent plus payer leurs factures, comme le rapporte Bloomberg :
« Des défauts de paiement record ont atteint 800 milliards de dollars sur le marché chinois de la dette locale »
CHAQUE BULLE A UN STOCK « ÉCONOMIQUE » – C'ÉTAIT CISCO, MAINTENANT SON NVIDIA
Pendant ce temps, le marché boursier américain reproduit allègrement la bulle Internet, comme le montre le graphique :
- Dans cette bulle, Cisco était le « titre évident », passant de 15 cents à ses débuts à un sommet de 79 dollars en mars 2000. Il s'est ensuite effondré à 9 dollars en septembre 2002.
- La bulle d'aujourd'hui se concentre sur NVIDIA. Il n'était que de 40c en octobre 2014 et a maintenant atteint 140 $, alors que les investisseurs continuent de paniquer pour acheter.
À son apogée, la valeur marchande de Cisco représentait 5,5 % du PIB américain. NVIDIA a fait encore mieux : il représentait 11,5 % du PIB américain en juin, et encore plus aujourd'hui.
NVIDIA « PORTE » MAINTENANT LES MARCHÉS MONDIAUX
En fait, NVIDIA s'en sort bien mieux en matière de surévaluation, comme le montre le graphique Apollo. Apollon prévient :
« NVIDIA est désormais plus grande que la capitalisation boursière totale de cinq des pays du G7. Et les étrangers possèdent 18 % du marché boursier américain.
« En fin de compte, les marchés boursiers mondiaux, y compris les allocations de retraite en actions, sont essentiellement liés à NVIDIA.
« Espérons que la valeur de NVIDIA ne diminue pas de manière significative. L’idée selon laquelle les marchés publics sont sûrs et l’épargne-retraite sur les marchés publics est sûre est erronée. Certains investissements sur les marchés publics sont sûrs, tandis que d’autres sont risqués.
LES VALORISATIONS SONT À DES NIVEAUX EXTRÊMES
D’autres mesures de valorisation racontent une histoire similaire :
- Goldman Sachs suggère que le marché est à son niveau le plus concentré depuis 1932. Les 10 principales actions représentent désormais 37 % du S&P 500.
- Les données Factset montrent que le marché se négocie au ratio prix/ventes le plus élevé depuis la bulle Internet, à 2,7x.
PRÈS DE LA MOITIÉ DES ENTREPRISES RUSSELL 2000 N’ONT AUCUN RÉSULTAT
La valorisation n'a pas d'importance pour la plupart des investisseurs lorsque les actions sont en hausse. Leur réponse est souvent très simple : « Soyez heureux, restez pauvre ». Mais tous les investisseurs devraient surveiller de près les bénéfices.
Les nouvelles entreprises ne sont souvent pas rentables car elles investissent pour développer leur activité. Mais les entreprises établies sans bénéfices font généralement faillite.
Le problème est que cela ne s’est pas produit pendant la bulle de relance. Au lieu de cela, les entreprises sont devenues des zombies : elles se sont simplement refinancées à des taux d’intérêt bas et ont continué leur activité.
Mais le monde a désormais changé. Le graphique des bénéfices de Russell 2000 est donc très inquiétant. Cela couvre la plupart des grandes entreprises américaines et montre que près de la moitié n’ont désormais aucun bénéfice. Comme Apollon le prévient :
« Les entreprises sans bénéfices, avec de faibles revenus et de faibles flux de trésorerie sous-performent lorsque les taux d’intérêt restent élevés pendant plus longtemps, car elles ne sont pas en mesure de payer leurs coûts plus élevés du service de la dette ».
LES TAUX D'INTÉRÊT DU MARCHÉ ONT AUGMENTÉ DEPUIS LA BAISSE DES TAUX DE LA FED
C'est ce qui se passe aujourd'hui. Après 20 ans de mesures de relance, les banques centrales admettent enfin leur défaite. Et les marchés commencent à redécouvrir leur rôle essentiel de détermination des prix.
La Réserve fédérale américaine couper le taux des Fed Funds de 0,5% le 18 septembre. Depuis lors, les taux du marché des bons du Trésor à 10 ans ont augmenté ressuscité de 0,5%.
Bien entendu, cela ne signifie pas que les spéculateurs mondiaux cesseront de rechercher les actions de NVIDIA à la hausse à court terme.
Mais cela signifie que le temps presse pour la plus grande bulle boursière de notre vie.
