La Réserve fédérale a maintenu mercredi son taux directeur dans une fourchette comprise entre 5,25 % et 5,5 % lors de sa réunion politique de novembre.
Compte tenu de la récente remontée des rendements du Trésor, avec une augmentation de 124 points de base des rendements des bons du Trésor, passant de 3,74 % le 19 juillet à 4,98 % le 19 octobre, la Fed a l’intention de créer un espace politique pour évaluer l’impact de la hausse des coûts de financement tout en conservant une marge de manœuvre. biais en faveur d’une autre hausse.
Mais le marché a intégré une faible probabilité que la Fed relève ses taux en décembre et janvier lors des prochaines réunions du Comité fédéral de l’open market.
Nous pensons que la Fed a fini d’augmenter ses taux en raison du resserrement des conditions financières provoqué par la hausse des rendements au cours des quatre derniers mois par les investisseurs.
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Plus important encore, la hausse des rendements et le retour d’une prime de terme positive – se situant à 0,43 % juste avant l’annonce politique – sur un terrain positif ont entraîné un resserrement des conditions financières qui équivaut à une hausse de 50 points de base par la Fed.
La dynamique du marché, la baisse de l’inflation et ce que nous prévoyons être une modération des embauches impliquent fortement que le taux directeur est suffisamment restrictif.
La Réserve fédérale est bien placée pour maintenir une pause prolongée afin de donner à l’économie le temps d’absorber la hausse des coûts d’emprunt, qui freine déjà la croissance des investissements, et d’évaluer les données économiques récentes.
Selon notre estimation, les taux d’emprunt à deux chiffres destinés à financer la masse salariale et l’expansion des entreprises entraîneront un ralentissement de l’économie en dessous du taux de croissance à long terme de 1,8 % au cours des six prochains mois, en baisse par rapport au taux torride de 4,9 % du troisième trimestre.
Pour cette raison, nous pensons que la Fed a et devrait en finir avec son cycle de hausse des taux. En outre, avec la hausse des taux réels à long terme – jusqu’à 2,5 % en prenant comme référence les titres du Trésor protégés contre l’inflation à 10 ans – la banque centrale devra bientôt se concentrer sur la stabilisation de ces taux réels, puis les faire baisser à partir du second semestre. trimestre de l’année prochaine.
Déclaration de politique
La déclaration politique comportait des changements limités, mais comprenait un texte mis à jour pour tenir compte de la forte expansion de cette année et de la modération des créations d’emplois.
Plus important encore, la Fed a conservé le langage selon lequel l’inflation reste élevée et le texte qui déclare : « Pour déterminer l’ampleur du resserrement politique supplémentaire qui pourrait être approprié pour ramener l’inflation à 2 % au fil du temps, le Comité prendra en compte le resserrement cumulé des taux d’inflation. la politique monétaire, les décalages avec lesquels la politique monétaire affecte l’activité économique et l’inflation, ainsi que les évolutions économiques et financières.
Cette déclaration donne à la Fed une passerelle vers une éventuelle hausse supplémentaire des taux si l’inflation s’avère tenace ou s’accélère.
Tout aussi important, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a également réaffirmé que les prévisions de la banque centrale n’incluent pas de récession.
Même si la Fed n’est pas pressée de relever davantage ses taux et qu’elle le fera probablement, elle n’a pas encore déclaré de pic dans le cycle de hausse actuel.
conférence de presse
Powell a réaffirmé la préférence de la Fed en faveur d’une hausse supplémentaire des taux si nécessaire. Powell a notamment déclaré qu’une croissance constamment supérieure à son potentiel ou des tensions persistantes sur le marché du travail pourraient justifier un resserrement supplémentaire de la politique monétaire.
En déclarant qu’elle estime que sa politique n’est pas encore suffisamment restrictive, la banque centrale veut faire connaître son parti pris politique alors même que l’inflation continue de ralentir.
Les plats à emporter
Pour l’instant, la Fed n’envisage pas de relever ses taux à court terme même si elle n’est pas encore prête à déclarer un pic.
De notre point de vue, l’impact décalé des hausses de taux passées et la récente hausse de 124 points de base des rendements à long terme provoquée par une économie plus forte et les risques liés à la politique budgétaire entraîneront très probablement la fin du cycle actuel.
Nous ne prévoyons pas de hausse des taux ni lors des réunions politiques de décembre ni de janvier. La politique monétaire restera probablement restrictive au cours des six prochains mois au moins avant que la Fed n’envisage un éventuel changement de politique monétaire.
