Le Federal Open Market Committee a maintenu mercredi sa politique accommodante, maintenant les taux à court terme à zéro pour fournir des liquidités à l’activité commerciale. Le FOMC a déclaré qu’il maintiendrait ses achats mensuels de titres pour faire baisser les taux d’intérêt à long terme, facilitant ainsi les investissements.
Les décisions du FOMC ont été une affirmation de sa position accommodante sur la politique monétaire car il a continué à souligner que l’économie est loin d’atteindre un emploi durable maximal.
Les graphiques suivants fournissent un aperçu de ces politiques et de leur impact sur les taux d’intérêt.
La Fed a des mandats sur l’inflation et l’emploi…
Le mandat de la Réserve fédérale est de maximiser la production tout en maintenant la stabilité des prix. Notez que la stabilité des prix ne signifie pas une inflation nulle. Au contraire, la plupart des banques centrales ont déterminé qu’une économie saine nécessite une inflation centrée sur un taux annuel de 2 %.
Le FOMC s’attend à des taux d’inflation supérieurs à 2% cette année, mais cela est dû aux comparaisons avec les faibles niveaux de la pandémie de l’année dernière et aux augmentations transitoires résultant des pénuries liées à la pandémie. Étant donné que l’inflation était inférieure à 2 % depuis plusieurs années, le comité a déclaré qu’il « viserait à atteindre une inflation légèrement supérieure à 2 % pendant un certain temps afin que l’inflation soit en moyenne de 2 % au fil du temps et que les anticipations d’inflation à plus long terme restent bien ancrées à 2 %. %. »
Le chômage devrait reculer à 3,5% au cours des deux prochaines années, puis revenir à un taux d’équilibre de 4%, selon les projections du FOMC lors de son annonce en juin.
Il surveille donc de près les niveaux de prix…
Le FOMC examine l’indice d’inflation des dépenses de consommation personnelle plutôt que l’indice des prix à la consommation. Néanmoins, l’IPC est ce qui capte les manchettes et les perceptions du public des augmentations de prix.
L’IPC devrait baisser avec la demande en période de ralentissement économique et augmenter lorsque la demande augmente avec la reprise de l’activité économique pendant la reprise. La récession de 2020 est inhabituelle : une crise de l’offre qui s’est transformée en crise de la demande, puis en crise de l’offre pendant la reprise. Nous considérons que ces pénuries sont transitoires et inévitables, et éventuellement corrigées à mesure que la production reprend et que les difficultés de la chaîne d’approvisionnement sont résolues hors du système.
C’est pourquoi il continue de maintenir des taux proches de zéro…
Une leçon tirée des récessions précédentes est que la réponse des politiques monétaire et budgétaire doit être rapide et cohérente pour que la reprise économique soit durable. En l’absence d’inflation persistante, nous nous attendons à ce que le FOMC maintienne le taux des fonds fédéraux à zéro jusqu’à ce que le plein emploi soit atteint pour toutes les strates de la société. Cela dépendra en grande partie de la réponse du Congrès et de l’administration Biden.
La longue reprise après la crise financière de 2008-2009 en est l’exemple le plus récent, le taux des fonds fédéraux étant maintenu à zéro de 2008 à 2015 et n’ayant pas été autorisé à augmenter jusqu’à ce que l’effondrement des prix des matières premières commence à s’effacer. le système.
… et acheter des titres pour encourager l’investissement
L’investissement est nécessaire pour soutenir la croissance économique. C’est pourquoi nous nous attendons à ce que le FOMC continue de faire baisser les taux d’intérêt à long terme en maintenant les avoirs de la Fed en titres du Trésor et en achetant au besoin. Il y a des appels pour mettre fin aux achats de la Fed de titres adossés à des créances hypothécaires pour réprimer les hausses de prix sur le marché du logement, mais cela devrait probablement être coordonné avec une réponse de politique budgétaire.
Les achats de la Fed ne se font pas dans le vide. Au contraire, d’autres facteurs tels que le rythme des vaccinations contre le COVID-19 et la propagation de la variante delta ont un effet sur les perceptions du marché concernant la croissance économique potentielle et le niveau approprié des taux d’intérêt à long terme.
Tout cela fait partie d’un effort pour maintenir les taux à long terme bas…
Les taux longs contiennent les anticipations de taux courts et les risques d’inflation ou de déflation. La baisse progressive des taux d’intérêt à long terme n’a été possible que lorsque l’inflation a évincé l’économie. Et puis les taux à court terme ont été réduits au strict minimum en réponse à l’effondrement financier de 2008-09 et à nouveau lorsque la pandémie a provoqué un arrêt économique mondial.
Les indications claires de la Fed selon lesquelles les taux à court terme resteraient extrêmement bas aussi longtemps qu’il faudra pour relancer l’économie ont contribué à maintenir les taux à long terme à ces niveaux bas.
Étant donné que les taux à long terme sont également déterminés par les perceptions de la croissance et la demande d’investissement dans cette croissance, vous vous attendriez à ce que les taux à long terme suivent de près les perceptions de la croissance économique trouvées dans les commandes manufacturières.
En raison des perceptions des institutions américaines, vous vous attendriez à ce que la demande de valeurs refuges pour les titres américains ait un impact sur le prix des titres du Trésor.
… et inciter les entreprises à investir dans la nouvelle économie
Nous nous attendons à ce que les rendements réels (corrigés de l’inflation) restent négatifs. La baisse séculaire des taux d’intérêt réels vers zéro depuis les années 1980 suggère à la fois un réalignement des attentes après l’industrialisation d’après-guerre de l’économie américaine, et l’opportunité de repenser leur rôle au sein de ce qui est aujourd’hui une économie mondiale.
Les investissements réalisés maintenant seront remboursés en dollars dégonflés, une occasion unique de lancer une économie de fabrication de pointe peuplée d’une main-d’œuvre instruite, en bonne santé et compétente.
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