Les cycles commerciaux américains ont tendance à commencer par une reprise solide à mesure que l'économie émerge de la récession. Ensuite, après une période d'années, un choc endogène ou exogène pousse l'économie dans la récession.
Nous prévoyons maintenant une probabilité de 55% de récession au cours des 12 prochains mois.
Ces chocs vont des erreurs de politique aux perturbations du marché du pétrole qui affectent d'abord le secteur financier, puis se déplacent dans l'économie réelle.
Après une perturbation importante des marchés de politique commerciale et financière cette année, nous prévoyons maintenant une probabilité de 55% de récession au cours des 12 prochains mois. L'origine de cette augmentation de la probabilité peut être attribuée au lancement de la guerre commerciale cette année et aux chocs qui ont suivi.
Pour évaluer l'impact évolutif de ces événements, nous introduisons notre moniteur RSM US Recession. Ce tableau de bord a l'intention de fournir un ensemble accessible de mesures pour surveiller la santé de l'économie américaine car elle absorbe l'impact d'une forte augmentation des prix liés à la guerre commerciale.
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Notre moniteur de récession est composé de 21 variables sélectionnées comme lectures indicatives du cycle économique, capturées dans cinq domaines différents de l'économie. Chaque variable mensuelle est évaluée par sa direction et par la distance de la valeur du mois en cours par rapport à sa moyenne mobile à 12 mois.
Au cours d'une récupération, les variables ont tendance à augmenter plus rapidement que leurs moyennes de 12 mois. Alors que le cycle économique se termine, les variables ont tendance à tomber en dessous de leurs moyennes de 12 mois, signalant soit une lenteur ou une chute soudaine dans la récession en raison d'un choc.
L'impact des tarifs a d'abord été ressenti dans le secteur financier, la perte de confiance affectant les marchés boursiers, les marchés obligataires et les changes.
L'augmentation du coût du crédit entraînera une réduction des investissements qui affecteront la productivité et la croissance à long terme.
Le moniteur de récession montre la valeur actuelle de chaque variable, ses changements mensuels et annuels les plus récents et son changement de trois mois sur une base annualisée. Le dernier donne une indication de la tendance dans la variable plutôt que le bruit d'un changement mensuel.
Nous montrons le risque d'une récession dans cinq domaines de l'économie – financier, travail, logement, industrie et sentiment. Dans trois de ces zones – financières, logement et sentiment – le risque de récession est modéré à élevé. Ce sont les premiers domaines à ressentir l'effet d'un choc comme la guerre commerciale. Mais dans deux domaines – labeur et industrie – le risque est plus tempéré, signe de la force résiduelle de l'économie.
Les variables qui sont des quantités ou des prix sont signalées en pourcentages. Pour les variables qui sont des indicateurs ou des ratios de sentiment, les modifications sont rapportées dans l'unité de la variable.
Au cours des trois dernières récessions, la baisse du secteur financier s'est produite en raison de l'éclatement de la bulle technologique de 1995-2000, de la bulle du marché du logement qui a précédé la crise financière et de la guerre commerciale 2018-2019 qui a affaibli l'économie avant la pandémie en 2020.
La détérioration des conditions financières implique une croissance négative dans les prochains trimestres.
Secteur financier
Tout choc pour l'économie se fera d'abord sentir dans le secteur financier, et le récent bouleversement des politiques commerciales ne se révèle pas faire exception. Notre mesure des conditions financières, qui est conçue pour anticiper la volonté des entreprises d'emprunter et de prêter, montre peut-être le signal le plus clair d'un ralentissement de la suite.
Les investisseurs en actions ont pris note. La baisse de la richesse dans l'indice S&P 500 et l'augmentation de la volatilité ont donné un avis sur la direction de l'économie…
… Dans le même temps, sur le marché obligataire, la fuite vers la trésorerie a poussé des rendements à 10 ans plus élevés tandis que la Réserve fédérale détient le taux de fonds à 4,5%, déformant l'analyse de la courbe frontale de la courbe de rendement. Cela est vrai dans la courbe de 10 ans / 3 mois…
… Ainsi que la courbe de 10 ans / 2 ans. Le rendement en 2 ans, cependant, a récemment diminué, car les investisseurs s'attendent désormais à ce que la Fed baisse les taux plus agressivement cette année.
Au milieu de ces changements, les normes de prêt se resserrent depuis 2023, ce qui aura également des conséquences pour la croissance.
Logement
Des risques élevés de récession similaires se présentent sur le marché du logement, qui est sensible aux taux d'intérêt et également aux coûts de contribution plus élevés dans la construction de produits comme le bois, qui sont confrontés à des tarifs plus élevés en vertu de la nouvelle politique commerciale. La confiance des consommateurs joue également un grand rôle dans la santé du marché du logement.
Les permis de logement ont culminé au début de 2022 et se sont déplacés latéralement. Une baisse de 0,6% signalerait une récession…
… Les départs de logement sont également en déclin depuis 2022, avec des hauts et des bas erratiques, probablement en raison d'événements météorologiques. Une baisse de 8,8% signalerait une récession.
C'est la même histoire pour le logement en construction, qui a culminé en 2023 et est en déclin constant depuis. Cette baisse aura un effet négatif sur les autres métiers et les entreprises en aval.
Les marchés du logement ne peuvent être forts que si les consommateurs se sentent confiants de faire peut-être l'achat le plus important de leur vie. Depuis que la politique commerciale a effrayé les marchés financiers et a augmenté la perspective d'une augmentation de l'inflation, la confiance des consommateurs mesurée par le Conference Board a été en baisse, la lecture de mars déjà 9,9 points en dessous de sa moyenne de 12 mois.
Travail
Toutes les parties de l'économie ne clignotent pas les signes d'avertissement d'une récession. Le marché du travail, qui a été une source de résilience grâce à la reprise de la pandémie, continue d'être forte. Avec un taux de chômage à 4,2%, l'économie peut être mieux décrite comme étant à pleine emploi, ce qui renforce les bilans ménagères et soutient les dépenses de consommation – 70% de l'économie américaine.
Le chômage rampe plus haut mais reste faible. Bien qu'une partie du fluage puisse être attribuée à une participation accrue de la main-d'œuvre, le choc commercial n'a pas encore été vu dans les données sur les emplois. Une augmentation de 0,1 point de pourcentage du taux de chômage signalerait la récession. Mais pas encore…
… Aucun risque n'apparaît dans les créances pour la première fois pour l'assurance-chômage – qui sont un proxy pour les licenciements. Les demandes de chômage pour l'assurance-chômage sont plus probablement un indicateur coïncidente ou en retard. Même avec des suppressions d'emplois dans le gouvernement fédéral, une augmentation des licenciements n'a pas encore eu lieu…
Mais il y a des signes plus subtils que le marché du travail s'adoucit. Le ratio des personnes qui quittent leur emploi sur le nombre total d'employés a culminé en 2022, la baisse régulière indiquant la méfiance croissante des employés sur la force du marché du travail et la direction du cycle économique.
Une autre mesure, plus volatile, de la santé du marché du travail, le changement total de l'emploi, a culminé en 2022, mais il est proche de sa moyenne de 12 mois. Encore une fois, cette cohérence globale suggère une force résiduelle.
Industrie
Dans peut-être la mesure la plus paradoxale du risque de récession, le secteur industriel a, comme le marché du travail, montré une force résiduelle. Mais une partie de cette force pourrait être attribuée aux entreprises qui ont fait avancer les commandes de biens d'équipement avant les tarifs plus élevés, qui ont renforcé les affaires à court terme. Les perspectives à long terme, cependant, sont une autre question.
Les travailleurs ont bénéficié de ce tir des achats. Les heures travaillées, par exemple, ont augmenté au cours des cinq derniers mois après la tendance à la baisse depuis 2022….
… Alors que la production industrielle a augmenté cette année après avoir été stable depuis 2022…
… Mais il y a une limite aux avantages de faire passer les commandes vers l'avant. La tendance à la hausse des commandes de biens d'équipement non défensive de 2020 à 2023 a été aplatie, et le risque d'achat des gestionnaires de premier plan est inquiétant pour plus tard dans l'année.
La dynamique a fait une sorte de sucre à court terme riche en fabrication. Il y a eu des augmentations importantes des stocks de produits durables en gros. Mais le ratio global des stocks par rapport aux ventes est en baisse depuis 2023, ce qui indique peut-être un cycle économique qui se termine.
Sentiment des affaires
Bien que les données dures pointant vers une récession semblent mitigées, il y a peu d'ambiguïté dans ce que nous appelons les données souples, ou le sentiment commercial et consommateur. Dans toutes les catégories, des perspectives décroissantes des gestionnaires d'achat à un sentiment de malaise omniprésent sur la politique économique, à la confiance des consommateurs, les entreprises et les consommateurs ont un sentiment d'évolution de l'économie.
Les économistes ont un terme à ce sujet: la vibesse, où les données souples clignotent la contraction même si les données dures n'ont pas encore rattrapé leur retard. Ces mesures douces, cependant, peuvent changer assez rapidement à mesure que les conditions changent. Au moins un dernier morceau de données difficiles – les banques – le risque de récession augmente.
Le sentiment parmi les fabricants a été sous l'eau de novembre 2022 jusqu'à un bref instant en janvier et février de cette année…
… Même si le sentiment non manufacturier s'est apaisé avant d'augmenter à la fin de l'année dernière, la baisse de la baisse de la tendance depuis 2022. Mais le sentiment est tombé en dessous de sa moyenne de 12 mois en mars…
… L'une des raisons de ce sentiment en baisse pourrait être due au fait que l'incertitude politique est au niveau de la crise.
En fin de compte, il s'agit de savoir à quel point une entreprise est viable dans cet environnement. Les faillites ont culminé en juin 2023, la baisse de la tendance se terminant en novembre. Les faillites ont augmenté de 4% en mars.
Le point à emporter
Les chocs qui ont suivi la bouleversement des politiques commerciales de longue date par les États-Unis ont incité à l'incertitude et la perspective de prix plus élevés pour les entreprises et les consommateurs. Ces perturbations nous ont amenés à augmenter notre probabilité de récession à 55% au cours des 12 prochains mois.
Notre nouveau moniteur RSM US Recession offrira une vision granulaire des tendances qui se déroulent dans l'économie et les entreprises et les consommateurs tenter de s'adapter à un paysage économique en évolution rapide.
