Prêts bancaires garantis par l'État six mois après

En mars et avril 2020, les gouvernements européens ont annoncé des programmes massifs de soutien au crédit. Après une première poussée, la demande semble se stabiliser (avec un retard en Italie), malgré les chocs de la deuxième vague dans certains pays. Des données plus récentes confirment que la capacité budgétaire n'a pas visiblement limité les gouvernements nationaux dans le soutien qu'ils ont fourni jusqu'à présent.

Les mesures de soutien au crédit, telles que les garanties de prêt, ont été l'un des principaux outils pour atténuer le choc économique du COVID-19. Au début de la pandémie, les gouvernements européens ont déployé un soutien de crédit sans précédent pour atténuer le choc de liquidité auquel sont confrontées les entreprises pendant les périodes de blocage. Les inquiétudes concernant les effets de ces programmes ont rapidement suivi leurs annonces.

Une crainte souvent exprimée était que les pays moins endettés auraient une plus grande capacité fiscale pour aider leurs entreprises, et donc un soutien inégal fausserait la concurrence dans le marché unique de l'UE, procurant un avantage de financement injuste aux entreprises des pays disposant de plus d'espace budgétaire.

Nos conclusions préliminaires, publiées en juillet, suggéraient que ces préoccupations étaient déjà devenues quelque peu obsolètes (dans le même ordre d'idées, André Sapir a constaté que la faible capacité budgétaire n'aggravait pas les contractions économiques des pays; il a conclu que le programme d'achat d'urgence en cas de pandémie de la Banque centrale européenne, qui a été lancé en mars 2020, a réussi). Les entreprises des pays moins endettés ne semblent pas bénéficier de manière disproportionnée des régimes nationaux de soutien au crédit. Les chiffres de septembre mis à jour confirment ces résultats: les entreprises allemandes sont toujours collectivement les plus faibles utilisateurs du régime en pourcentage du PIB, tandis que, selon le même critère, l'Espagne est toujours en tête du graphique et l'Italie est désormais classée deuxième (graphique 2).

Figure 1: Aide au crédit des entreprises soutenue par l'État, en milliards d'euros

Figure 2: Aide au crédit soutenue par le gouvernement pour les entreprises en pourcentage du PIB de 2019

Les figures 1 et 2 montrent que le montant du soutien fourni s'est progressivement stabilisé dans la plupart des pays couverts, passant de taux de croissance hebdomadaire de 6% -7% en juin à 1% en septembre. L'exception est l'Italie, qui rattrape toujours son retard. Mais même là, les engagements se stabilisent – augmentant à peine de 3% par semaine en septembre, contre 30% en juin.

Cette tendance à la stabilisation n'a apparemment pas été affectée par les chocs liés à la santé: il n'y a pas eu de pic d'engagements en Espagne ou en France pour faire face à la hausse spectaculaire des cas observée au cours de l'été. Cela pourrait indiquer que les entreprises étaient suffisamment protégées ou, dans le cas contraire, que la plupart des entreprises éligibles avaient déjà bénéficié des montants maximaux autorisés dans le cadre du régime. Par ailleurs, les entreprises pourraient ne pas vouloir ou ne pas pouvoir s'endetter davantage.

Notre projet de recherche en cours sur les programmes de soutien au crédit tente de clarifier certaines de ces tendances. Nous publierons des mises à jour fréquentes des engagements gouvernementaux dans ce nouvel ensemble de données Bruegel. Veuillez vous référer à la note accompagnant le jeu de données pour plus d'informations sur notre méthodologie et les programmes inclus dans les figures 1 et 2.

Citation recommandée:
Anderson, J., F. Papadia et N. Véron (2020) «Prêts bancaires garantis par l’État six mois après», Blog Bruegel, 29 septembre


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