Primes carbone, travail à distance, etc.

Études dans cette semaine Rassemblement de Hutchins découvrez que les banques facturent aux entreprises des taux d’intérêt plus élevés pour les émissions de CO2, que les travailleurs déménagent en banlieue pour travailler à distance, etc.

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En combinant les données de prêts syndiqués avec les données d’intensité carbone, Torsten Ehlers, Frank Packer et Kathrin de Greiff de la Banque des règlements internationaux constatent que les emprunteurs à fortes émissions de carbone ont payé un peu plus pour emprunter sur le marché des prêts syndiqués après l’Accord de Paris de 2015. Mais la pénalité que les entreprises paient est faible par rapport au coup financier attendu pour les revenus des entreprises d’une introduction de prix du carbone à des niveaux plausibles. De plus, les prêteurs n’évaluent que les risques liés aux émissions causées directement par les entreprises ; ils ignorent les risques liés aux émissions des intrants, à la consommation d’énergie, etc. Les « banques vertes » (celles qui ont signé les Principes de l’Équateur de l’ONU) prêtent moins fréquemment aux gros émetteurs, mais ne facturent pas de primes plus élevées que les autres. Les auteurs encouragent les régulateurs et les superviseurs à concevoir des incitations pour les prêteurs à prendre en compte l’impact environnemental des activités qu’ils financent. « Les banques centrales pourraient envoyer un signal fort en prenant en compte de tels risques dans leurs opérations monétaires, comme l’octroi de crédit, les politiques de garanties ou les achats d’actifs », concluent les auteurs.

Les travailleurs ont-ils déménagé en raison de nouvelles politiques de travail à domicile ? Selon Arjun Ramani et Nicholas Bloom de Stanford, les travailleurs se déplacent vers les banlieues à des taux plus élevés qu’avant la pandémie, mais pas vers de nouvelles villes. Plus précisément, ils constatent que la demande de biens immobiliers dans les quartiers centraux des affaires a diminué depuis le début de la pandémie, tandis que la demande de biens immobiliers dans les codes postaux de banlieue a augmenté. De plus, l’évolution de la demande de biens immobiliers dans les codes postaux suburbains est plus prononcée pour les grandes villes. Les données des demandes de changement d’adresse du service postal américain suggèrent que la migration entre les villes n’a pas connu une augmentation similaire. Les auteurs soutiennent que cela est cohérent avec les horaires de travail hybrides, plutôt qu’entièrement distants, dans lesquels les travailleurs sont toujours tenus de faire des apparitions occasionnelles dans leurs bureaux. Ils concluent que les prédictions de longue date selon lesquelles les grandes régions métropolitaines verront leur population décliner à mesure que davantage de travailleurs commenceront à travailler à domicile devraient être considérées avec un certain scepticisme.

Alex Aronovich et Andrew Meldrum de la Réserve fédérale américaine conçoivent une nouvelle façon de mesurer le taux d’intérêt réel naturel (celui qui devrait prévaloir lorsque l’économie est au plein emploi et la stabilité des prix) et les anticipations d’inflation à long terme. Reliant les prévisions professionnelles des taux d’intérêt et de l’inflation aux rendements du Trésor américain, les auteurs constatent que le taux réel naturel est resté stable autour de 2% de 1990 au début des années 2000, a commencé à baisser après la crise financière, puis a fortement chuté pendant la pandémie de COVID-19. . Les anticipations d’inflation à long terme ont également baissé, passant de 4 % dans les années 90 à environ 2 % depuis. Le modèle des auteurs suggère que le taux réel naturel et les anticipations d’inflation à long terme ne sont pas affectés par les changements temporaires de l’orientation de la politique monétaire, tels que les chocs sur le taux des fonds fédéraux et les indices boursiers. Bien que leurs résultats soient cohérents avec ceux de modèles plus complexes, les auteurs soutiennent que leur méthode permet « une plus grande flexibilité dans la relation entre les rendements et les attentes de taux courts, tout en étant beaucoup plus facile à calculer ».

Graphique linéaire illustrant les variations en pourcentage de l'indice des anticipations d'inflation communes et de l'estimation mensuelle GS de 1999 à 2021

Source : Goldman Sachs (code d’accès requis)

« Les mesures des anticipations d’inflation, issues à la fois des enquêtes et des marchés financiers, ont augmenté avec la réouverture de l’économie et de fortes mesures de relance budgétaire ont stimulé la croissance… Avant la pandémie, l’économie avait connu une longue période au cours de laquelle les pressions inflationnistes sont restées modérées alors même que la l’économie semblait être proche de sa capacité. La leçon apparente de cette période était que le processus d’inflation avait changé par rapport aux décennies précédentes, un changement que le Federal Open Market Committee a reconnu dans l’adoption de son nouveau cadre de politique monétaire l’année dernière. Bien qu’elle fournisse le contexte du cadre révisé, la cause de ce changement dans la dynamique de l’inflation reste relativement obscure. En tant que tel, une conclusion globale de cette période pourrait être que le processus d’inflation peut changer et que les changements peuvent être relativement persistants », déclare Esther George, présidente de la Fed de Kansas City.

« Bien qu’il soit clair que plusieurs facteurs temporaires stimulent l’inflation actuellement, je ne suis pas enclin à rejeter les signaux de prix d’aujourd’hui ou à trop me fier aux relations et à la dynamique historiques pour juger des perspectives d’inflation. Au cours des dernières décennies, l’inflation a joué un rôle relativement mineur dans la prise de décision quotidienne des entreprises et des consommateurs. Il sera important de maintenir cet état de fait alors que nous cherchons à atteindre nos objectifs d’emploi maximum et de stabilité des prix. »

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