La tentative des États-Unis de rééquilibrer l'économie mondiale pour mieux servir ses intérêts a entraîné la fuite des capitaux hors du pays.
La principale conséquence de cet effort a été une baisse du dollar et l'augmentation des rendements du Trésor à la fin de la courbe, entre 10 et 30 ans.
Au cours de la dernière année, nous avons plaidé que toute politique qui a dévalué le dollar ou a cherché à mettre fin à son statut de monnaie de réserve mondiale nuire aux entreprises et aux consommateurs américains.
Les arguments selon lesquels le dollar est surévalué en raison de son statut de réserve ou qu'il est dans l'intérêt de l'Amérique de mettre fin au statut de réserve du billet vert.
Ces idées, lorsqu'elles sont traduites en politiques comme le nouveau régime tarifaire, provoquent un désintégration générale parmi les grands investisseurs institutionnels et les banques centrales mondiales.
L'idée que les États-Unis pourraient déclencher une guerre commerciale multifrontale à la fois sur ses alliés et ses adversaires sans aucun dommage collatéral à l'économie américaine et à des actifs libellés en dollars ont toujours été erronés.
Le stress sur les marchés est le résultat d'une crise du bilan du secteur privé – des fonds spéculatifs déposés – c'est-à-dire la liquidité du marché.
Si cela se poursuit, un programme de stabilisation à court terme devra être mis en œuvre; Pour éviter de transformer cela en une crise de crédit et une crise de liquidité. La Réserve fédérale devra cibler la stabilité financière en fournissant des liquidités au marché et l'administration devrait envisager de faire reculer son régime tarifaire pour protéger le dollar et restaurer la confiance et la crédibilité dans les bons du Trésor.
Il faudra la prochaine génération pour reconstruire cette confiance dans l'économie américaine et rétablir la crédibilité des institutions financières américaines. Il y a la priorité pour ce type de réparation; Considérez la période qui a suivi l'abrogation de l'accord de Bretton Woods par l'administration Nixon en 1973 et l'effondrement proche du système financier mondial en 2008.
Un point de basculement
Les marchés boursiers américains ont chuté récemment, tandis que les marchés de Bond and Money sont confrontés à la perspective de récession, à une inflation accrue et à la nécessité de couvrir les appels de marge.
Il existe un risque croissant que les actifs libellés en dollars continueront de se détendre à mesure que l'attractivité des actifs américains s'estompe et que la sécurité des investissements américains est en danger.
Le signe le plus visible du choc commercial et du désarroi mondial est la chute libre des marchés boursiers mondiaux.
Depuis la fin du mois de mars, l'indice Topix du Japon a perdu 12,3% de sa valeur tandis que l'Allemagne DAX a perdu 13%. Le marché boursier du Canada a chuté de 8,6% depuis le pic en janvier et l'indice S&P 500 a diminué de 12,8% depuis février.
Le choc de l'instabilité et la perte de richesse pointent vers une économie mondiale à un tournant.
Plus pertinemment, la corrélation entre les rendements et le taux de change du dollar s'est décomposée, entraînant des lacunes visibles dans le prix des actifs libellés en dollars comme les bons du Trésor.
Dans de telles conditions, l'écart de bid-ask pour ces actifs s'élargit et les marchés ne fonctionnent pas correctement à mesure que la liquidité s'inscrit.
La découverte des prix est inexistante et crée des «poches d'air» sur les marchés sur lesquels les actifs plongent en valeur. Dans le cas des bons du Trésor, cette tourmente envoie le rendement en flèche, créant une boucle de rétroaction négative dans l'évaluation du dollar et le faisant chuter.
En bref, c'est ainsi que le capital fuit les États-Unis car les sceptiques à long terme du dollar fournissent son requiem sur les marchés mondiaux.
En savoir plus sur les idées de RSM sur l'économie mondiale et le marché intermédiaire.
À court terme, nous voyons que les investissements dits en monnaie chaude dans les actifs financiers américains sont moins attrayants.
Cette baisse se produirait si les taux d'intérêt à court terme américains ont été forcés de moins en raison d'une récession. À long terme, nous voyons la perte potentielle de confiance dans les institutions américaines et une réticence croissante à investir dans son économie.
L'investissement étranger direct est défini comme un achat de 10% des actions d'une société américaine, qui est plus susceptible d'être dure, par opposition aux investissements spéculatifs à court terme.
Pendant le recouvrement de la crise financière et en particulier dans l'ère post-pandemique, l'IED a afflué dans les sociétés américaines, poussant le dollar.
La force du dollar crée les moyens pour les ménages américains de consommer des biens étrangers, tout en atténuant l'inflation et en générant des rendements élevés des investissements en dolr-dénommé.
L'indice Dollar a perdu 9,25% de sa valeur depuis la semaine précédant l'inauguration de janvier.
Ce ne serait pas la première fois que le dollar s'est déprécié en raison d'une perte de confiance dans le gouvernement américain.
L'exemple notable le plus récent a été la dépréciation du dollar en rond de la crise financière. Cette baisse a été suivie d'une période d'austérité et de disfonctionnement du gouvernement qui a maintenu le dollar se négocier entre 1,20 $ et 1,40 $ par rapport à l'euro de 2008 à 2015.
Depuis 2015, le dollar a bénéficié d'une économie américaine prospère qui a attiré à la fois des investissements en monnaie chaude et des investissements directs étrangers dans les sociétés américaines. Cette augmentation a maintenu le commerce en dollars dans une fourchette centrée sur une moyenne de 1,12 $ par rapport à l'euro.
Le dollar a pu maintenir son attrait, bénéficiant de taux d'intérêt américains plus élevés par rapport aux autres économies développées et à l'attractivité des industries américaines.
Mais ce soutien est en déclin, l'Europe et le Royaume-Uni prenant les devants en investissant dans les infrastructures et la défense.
Combien de temps le dollar conserve sa force dépendra de ce que les investisseurs pensent de la sécurité d'un investissement libellé en dollars. À ce stade, le dollar s'est déprécié de l'euro de 10,9% depuis le 10 janvier, passant de 1,02 $ à 1,15 $ le 2 avril. Ce sont des ruptures au-dessus de son niveau d'équilibre de 1,12 $ et de sa moyenne à 10 ans.
Le point à emporter
À plus long terme, et bien que le dollar bénéficierait normalement de son statut de sécurité en cas de stress, il est devenu plus difficile de supposer que le statut durera pour toujours.
Pour conserver ce statut, l'économie américaine doit être disposée à être à la fois le consommateur et le prêteur de dernier recours alors qu'il négocie avec ses partenaires commerciaux et affronterait ses adversaires.
Le déficit commercial est fonction des dépenses et de l'épargne intérieures et non de l'évaluation du dollar ou de son statut de réserve mondiale.
Ni le déficit commercial ni la récente série de surévaluation du dollar ne sont une raison suffisante pour que le statut de réserve monétaire du dollar soit sacrifié en matière de politique publique.
Cette décision équivaudrait à la plus grande débâcle financière depuis que le chancelier britannique de l'Échiquier Winston Churchill a remis le Royaume-Uni sur l'étalon-or en avril 1928, entraînant une décennie perdue de déflation et de chômage.
Les États-Unis ne peuvent pas s'attendre à rester le centre de l'économie mondiale s'il choisit de se retirer dans la forteresse Amérique.
