Cet article fournit une mise à jour sur deux articles de blog précédents (ici et ici) dans lesquels nous discutons de la façon dont les opinions des consommateurs sur l’inflation future ont évolué dans un environnement économique en constante évolution. En utilisant les données de l’Enquête sur les attentes des consommateurs (SCE) de la Fed de New York, nous montrons que si les anticipations d’inflation à court terme ont continué d’augmenter, les anticipations d’inflation à moyen terme semblent avoir atteint un plateau au cours des derniers mois, et à plus long terme- les anticipations d’inflation à terme sont restées remarquablement stables. Comme on pouvait s’y attendre compte tenu des mouvements récents des prix à la consommation, nous constatons que la plupart des répondants s’accordent à dire que l’inflation restera élevée au cours de la prochaine année. En revanche, et de façon quelque peu surprenante, on observe une divergence des anticipations d’inflation à moyen terme des consommateurs, dans le sens où l’on observe une hausse simultanée de tous les deux la part de répondants qui s’attendent à une inflation élevée et la part de répondants qui s’attendent à une inflation faible (et même à une déflation) dans trois ans. Enfin, nous montrons que les consommateurs individuels sont devenus plus incertains de ce que sera l’inflation dans un avenir proche. Cependant, contrairement à la période pré-pandémique, ils ont tendance à exprimer moins d’incertitude quant à l’inflation dans le futur.
Le SCE est une enquête mensuelle sur Internet produite par la Federal Reserve Bank de New York depuis juin 2013. Il s’agit d’un panel rotatif de douze mois (les répondants sont invités à répondre à l’enquête pendant douze mois consécutifs) d’environ 1 300 représentants des États-Unis à l’échelle nationale. chefs de ménage. Depuis la création du SCE, nous obtenons mensuellement les anticipations d’inflation des consommateurs à court et moyen terme. L’horizon à court terme correspond à l’année à venir (la question de l’enquête étant formulée comme suit :au cours des 12 prochains mois”), tandis que l’horizon de moyen terme correspond au taux d’inflation à un an à trois ans (“0sur la période de 12 mois entre H+24 et M+36 », où M est le mois au cours duquel le répondant répond à l’enquête). Ainsi, par exemple, un répondant répondant à l’enquête en avril 2022 est interrogé sur l’inflation « sur la période de 12 mois entre avril 2024 et avril 2025.” Récemment, nous avons à l’occasion obtenu des anticipations d’inflation à plus long terme, en demandant aux répondants de déclarer leur taux d’inflation attendu sur un an à cinq ans (« sur la période de 12 mois entre M+48 et M+60″). Pour chaque horizon, les répondants SCE sont invités à déclarer leur prévisions de densité en indiquant le pourcentage de chance que le taux d’inflation tombe dans les bacs prédéfinis. Ces prévisions de densité sont utilisées pour calculer les deux mesures sur lesquelles nous nous concentrons dans ce blog : la anticipation individuelle d’inflation (la moyenne de la prévision de densité d’un répondant) et la incertitude inflationniste individuelle (mesurée comme l’écart interquartile de la prévision de densité d’un répondant).
Le consommateur médian s’attend à ce que l’inflation diminue au cours des prochaines années
Les répondants du SCE pensent que l’environnement actuel d’inflation élevée ne s’estompera pas au cours des douze prochains mois, mais qu’il diminuera au cours des trois prochaines années et ne persistera pas au-delà. Le graphique ci-dessous montre les anticipations d’inflation individuelles médianes mensuelles à chaque horizon depuis janvier 2020. Comme on peut le voir ici, les anticipations d’inflation en janvier 2020 étaient similaires aux lectures moyennes de 2018-19 et sont donc représentatives de la période juste avant le COVID-19. 19 pandémie. Les anticipations d’inflation à court et moyen termes ont légèrement augmenté et à un rythme similaire au cours de la première année de la pandémie de COVID-19. Au printemps 2021, alors que les chiffres de l’inflation réelle commençaient à monter en flèche, les anticipations d’inflation à court terme et, dans une moindre mesure, à moyen terme, ont commencé à augmenter à un rythme plus rapide, atteignant des niveaux jamais vus auparavant depuis près de dix ans. création de la SCE. Notez que, contrairement aux anticipations d’inflation à un an qui sont toujours sur une trajectoire croissante, les anticipations d’inflation à trois ans se sont stabilisées ces derniers mois et ont même commencé à diminuer légèrement après avoir atteint un pic de 4,2 % en septembre et octobre 2021. Si l’on considère maintenant les quelques points de données dont nous disposons pour un horizon plus long, les anticipations d’inflation à cinq ans ont été remarquablement stables ces derniers mois et nettement inférieures aux anticipations d’inflation à court et moyen termes.
Les anticipations d’inflation à plus long terme sont stables et beaucoup plus faibles
Les anticipations d’inflation à moyen terme des consommateurs sont devenues plus divergentes
Au début de la pandémie de COVID-19, les répondants n’étaient pas d’accord sur l’impact que la pandémie aurait sur l’inflation à court terme, mais la plupart d’entre eux pensent maintenant que l’inflation sera élevée au cours de la prochaine année. Le graphique ci-dessous montre la répartition des anticipations d’inflation individuelles parmi les répondants au cours d’un mois donné. Le panneau de gauche montre la proportion de répondants ayant de faibles anticipations d’inflation au cours d’un mois donné (c’est-à-dire avec une anticipation individuelle d’inflation inférieure à 0 %, ce qui correspond à la déflation). Le panneau de droite montre la proportion de répondants ayant des attentes d’inflation élevées (c’est-à-dire, avec une anticipation d’inflation individuelle supérieure à 4 %). En commençant par l’horizon à court terme, le graphique montre qu’au début de la pandémie de COVID-19 au printemps 2020, il y a eu une forte augmentation de la part des répondants qui s’attendaient à une déflation (panneau de gauche) et, simultanément, une augmentation dans la part des répondants qui s’attendaient à une inflation élevée (panneau de droite). Par conséquent, les attentes d’inflation à court terme des consommateurs sont devenues plus divergentes au début de la pandémie, certains consommateurs s’attendant à ce que le COVID-19 soit un choc inflationniste de l’offre au cours des douze mois suivants, et d’autres consommateurs s’attendant à ce que le COVID-19 soit un important choc déflationniste. choc de la demande. À partir du second semestre 2020, la part des répondants ayant de faibles attentes à court terme a diminué, tandis que la part des répondants ayant des attentes élevées à court terme a continué d’augmenter, conformément à l’augmentation globale des anticipations d’inflation à court terme discutée dans le paragraphe précédent.
La divergence des croyances en matière d’inflation que nous avons observée pour les anticipations à court terme au début de la pandémie s’est déplacée vers les anticipations à moyen terme au cours des huit derniers mois. Le graphique ci-dessous montre peu de changement dans la proportion de répondants ayant des croyances extrêmes (élevées ou faibles) en matière d’inflation à moyen terme au début de la pandémie. Cela suggère que les consommateurs pensaient initialement que la pandémie n’aurait pas un fort effet persistant sur l’inflation. Après l’automne 2020, la part des répondants qui s’attendent à une inflation élevée à moyen terme a commencé à augmenter régulièrement (voir panneau de droite). Toutefois, le taux d’augmentation au cours de l’année écoulée a été plus lent qu’à court terme. De plus, après avoir atteint un plateau l’automne dernier, la part des répondants qui s’attendent à une inflation élevée a légèrement diminué au cours des derniers mois. Plus surprenant peut-être, le panneau de gauche du graphique ci-dessous montre que la part des répondants qui s’attendent à une déflation à moyen terme a commencé à augmenter fortement à l’automne de l’année dernière, passant d’environ 10 % en août 2020 à près de 20 % en mars. et avril 2022.
Bien que nous mettions en garde contre le fait de tirer des conclusions solides à partir de quelques points de données seulement, il semble que la distribution des anticipations d’inflation à plus long terme se soit déplacée vers la gauche (vers des résultats d’inflation plus faibles) ces derniers mois. Le graphique ci-dessous indique que l’augmentation récente de la proportion de répondants ayant de faibles anticipations d’inflation est similaire à moyen et long terme. En revanche, la part des répondants qui s’attendent à une inflation élevée dans cinq ans est nettement inférieure à celle des horizons à court et moyen terme et elle est restée globalement stable au cours des huit derniers mois.
La répartition des anticipations d’inflation à plus long terme s’est déplacée vers des résultats d’inflation plus faibles
Remarque : Une anticipation d’inflation inférieure à 0 % (comme dans le panneau de gauche) correspond à une déflation.
Les consommateurs individuels sont devenus plus incertains quant à l’inflation future
Enfin, nous constatons que les consommateurs sont devenus plus incertains quant à l’inflation future, en particulier à des horizons plus courts. Le graphique final montre la médiane de l’incertitude de l’inflation individuelle parmi les répondants au cours d’un mois donné. Comme on peut le voir dans cette étude du personnel, l’incertitude de l’inflation présentait deux tendances principales avant la pandémie. Premièrement, l’incertitude de l’inflation à court et à moyen terme avait diminué lentement et régulièrement depuis le début de la SCE en 2013. Deuxièmement, les répondants de la SCE ont presque toujours exprimé plus d’incertitude pour l’inflation à trois ans que pour l’inflation à un an. -l’inflation anticipée, reflétant peut-être le fait qu’il est généralement plus difficile de prévoir l’inflation à plus long terme. Le graphique ci-dessous montre une inversion complète de ces deux tendances après que l’Organisation mondiale de la santé a déclaré que le COVID-19 était une pandémie en mars 2020 : l’incertitude de l’inflation aux deux horizons a depuis augmenté régulièrement pour atteindre des niveaux records, et l’incertitude de l’inflation à court terme a généralement été incertitude supérieure à l’inflation à moyen terme. Les quelques observations dont nous disposons sur l’incertitude inflationniste à plus long terme semblent confirmer ces tendances. En effet, l’incertitude relative à l’inflation à cinq ans s’est accrue au cours des huit derniers mois, mais est restée nettement inférieure à celle des horizons de un et trois ans.
L’incertitude de l’inflation est plus faible à plus long terme
Remarque : Le SCE mesure le désaccord entre les répondants comme étant la différence entre le 75e et le 25e centile des anticipations d’inflation.
Pour conclure, les résultats présentés dans ce billet de blog fournissent de nouvelles preuves que les consommateurs ne s’attendent toujours pas à ce que la période actuelle de forte inflation persiste longtemps dans le futur. Alors que les anticipations médianes d’inflation à un an ont continué d’augmenter au cours des six derniers mois, les anticipations d’inflation à trois ans ont légèrement diminué et les anticipations d’inflation à cinq ans sont restées remarquablement stables et à un niveau bien inférieur aux chiffres d’inflation récents. . Cependant, il existe désormais une divergence dans les anticipations d’inflation à moyen terme des consommateurs : une part plus importante de consommateurs s’attend à une inflation élevée d’ici trois ans, tandis qu’une part croissante des consommateurs s’attend simultanément à une inflation faible, voire à une déflation. Enfin, nous avons montré que les consommateurs sont devenus de plus en plus incertains quant à l’inflation future, en particulier à des horizons plus courts. Nous menons actuellement de nouvelles recherches visant à mieux comprendre les facteurs à l’origine de ces changements dans les croyances des consommateurs.
Olivier Armantier est responsable des études sur le comportement des consommateurs au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.
Fatima Boumahdi est analyste de recherche senior au sein du Groupe de la recherche et des statistiques de la Banque.
Gizem Kosar est économiste de recherche en études sur le comportement des consommateurs au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque.
Jason Somerville est économiste-chercheur en études sur le comportement des consommateurs au sein du Groupe de la recherche et des statistiques de la Banque.
Giorgio Topa est conseiller en recherche économique en études du marché du travail et des produits au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Banque.
Wilbert van der Klaauw est conseiller en recherche économique sur les ménages et la politique publique au sein du groupe Recherche et statistiques de la Banque.
Avertissement
Les opinions exprimées dans cet article sont celles des auteurs et ne reflètent pas nécessairement la position de la Federal Reserve Bank de New York ou du Federal Reserve System. Toute erreur ou omission est de la responsabilité des auteurs.
