Un pari évident sur les actions britanniques bon marché déçoit, les croyants s’accrochent

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LONDRES – Les actions britanniques, le commerce qui a coché toutes les cases au début de 2021, n’ont jusqu’à présent pas produit les rendements espérés par les investisseurs, mais peu abandonnent l’espoir que la surperformance des actions suivra alors que l’économie britannique commencera à se rouvrir .

La Grande-Bretagne a commencé cette semaine à alléger les ordonnances de verrouillage au domicile, tandis qu’une grande partie de l’Europe, y compris l’Allemagne et la France, doit faire face à une troisième vague d’infections et d’hospitalisations au COVID-19. Les établissements britanniques non essentiels de vente au détail et d’hospitalité en plein air rouvriront après le 12 avril.

Le pays vaccine rapidement sa population depuis des mois, une des raisons pour lesquelles les investisseurs ont été attirés par les blue chips britanniques.

L’indice FTSE regorge également de sociétés minières et énergétiques qui ont tendance à bénéficier au début d’un nouveau cycle économique, et l’élection du président américain Joe Biden en novembre a promis de stimuler massivement les dépenses.

Cela a convaincu les gestionnaires de fonds de faire pivoter les portefeuilles vers des actifs qui prospèrent pendant une croissance et une inflation plus élevées et les blue chips britanniques semblaient bien convenir. Sauf que ça n’a pas fonctionné de cette façon.

Le DAX allemand et le S&P 500 de Wall Street ont établi une série de records. Mais le FTSE 100 britannique a passé tout le premier trimestre 10% en dessous de ses sommets pré-COVID 19. Il n’a pas non plus réussi à récupérer les 7 000 points au-dessus desquels il a échangé pendant la plupart des trois années précédant la pandémie.

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«C’est assez déroutant», a déclaré Gavin Launder, responsable des actions européennes au sein de la société britannique Legal & General Investment Management (LGIM).

Un certain nombre de facteurs sont un jeu, dit-il: le commerce post-Brexit et les frictions diplomatiques avec l’Union européenne, le verrouillage sévère et les restrictions de voyage imposées au début de 2020 et la mauvaise série d’un certain nombre de poids lourds du FTSE tels que le groupe de consommation de base Unilever. .

D’autres analystes soulignent l’incertitude politique liée à un éventuel référendum sur l’indépendance de l’Écosse et envisage d’augmenter l’impôt sur les sociétés.

Du côté positif, des années de sous-performance par rapport aux actions européennes et américaines depuis le référendum sur le Brexit font que les actions britanniques ont une qualité très recherchée.

«TRÈS, TRÈS BON MARCHÉ»

«Le Royaume-Uni est dans un territoire très, très bon marché», a déclaré James Henderson, directeur des fonds d’investissement britanniques chez Janus Henderson.

Les actions des sociétés du FTSE 100 s’échangent à 14,2 fois leurs bénéfices prévisionnels, contre 17,9 pour les blue chips de la zone euro de l’EURO STOXX 50 et 19,5 pour les actions mondiales du MSCI AC World Index.

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Pour Henderson, la faible valorisation est un argument convaincant à acheter. «Je considère les actifs britanniques comme une opportunité d’achat et j’augmente les emprunts dans les fonds d’investissement que je gère.»

Mis à part leur bon marché, il y a beaucoup à faire pour les actifs britanniques: les progrès des vaccinations au Royaume-Uni, avec environ 45% de la population recevant une première dose – environ quatre fois plus que l’UE – jettent les bases d’une réouverture de l’économie plus rapidement que sur le continent.

Le Royaume-Uni a subi l’une des pires conséquences économiques de la pandémie: la production nationale a reculé de 9,9% contre 6,8% pour la zone euro. Sa reprise en 2021 et 2022 devrait donc être plus forte et dynamiser sa bourse.

Laudner de LGIM a déclaré que ses clients augmentaient également leur exposition à l’économie britannique et il pense que le pari sur les actions britanniques pourrait très bien se dérouler au second semestre.

Une enquête auprès des entreprises du 24 mars a montré qu’une vague de nouvelles commandes en prévision de la levée des restrictions COVID-19 avait provoqué un rebond beaucoup plus fort que prévu pour les entreprises britanniques. Et cela augmente à son tour la demande d’actions.

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«Nous constatons une demande refoulée pour les actions britanniques et la livre sterling, ce qui fait grimper les deux et devrait se poursuivre au cours des prochains mois», a déclaré Jeffrey Sacks, responsable de la stratégie d’investissement EMEA chez Citi Private Bank.

Pour Jen Causton, gestionnaire de placements chez Liontrust Asset Management, la patience est la clé de ce qui reste une histoire de reprise en devenir, soutenue par de généreux paiements aux actionnaires, avec un rendement de dividende de 3,1%.

«Je ne pense pas que quelque chose a mal tourné. Nous devons attendre un peu », a-t-elle déclaré. «Les éléments fondamentaux de la surperformance du Royaume-Uni sont toujours en place.»

(Reportage de Julien Ponthus, reportage complémentaire de Thyagaraju Adinarayan; édité par Larry King)