Les commerçants travaillent sur le parquet de la Bourse de New York à New York, le 8 décembre.
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Spencer Platt/Getty Images
J’adore les adages de Wall Street (trouver les 30) qui aident à expliquer les marchés fous d’aujourd’hui. L’un d’eux qui me vient à l’esprit ces derniers temps est « les taureaux gagnent de l’argent, les ours gagnent de l’argent, mais les cochons se font abattre ». J’ai qualifié ce marché de bouillonnant, et les marchés continuent de grimper sans relâche. Mon mentor, le célèbre investisseur Barton Biggs, a expliqué : « Un marché haussier, c’est comme le sexe. On se sent mieux juste avant la fin. Et maintenant, alors que les variantes du coronavirus vont et viennent, nous voyons des balançoires yo-yo de 500 points. Soyez prévenu, personne ne sonne de cloche au sommet des marchés.
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Des taux d’intérêt proches de zéro alimentent le feu. Ne combattez pas la Fed ! Mais les taux pourraient augmenter ce printemps, c’est pourquoi les stocks de haut vol et de meme ont été freinés. L’ARK Innovation ETF est un bon indicateur.,
en baisse de 38 % par rapport à son sommet de février. Il est judicieux de partir tôt avant que tout le monde ne se précipite vers les sorties.
Peut-être que les actions vont revenir à la moyenne, mais qu’est-ce qui est plus normal ? Je me souviens d’un stratège de Wall Street qui affirmait que les actions passaient de 25 % sous-évaluées à 75 % surévaluées. Sensible mais faux, le prix est toujours juste. Les actions se terminent chaque jour de bourse correctement évaluées. Oui, même au cours des dernières semaines, avec des actions qui montent et descendent comme des montagnes russes folles. Des milliards d’actions échangées équilibrent des millions de pensées haussières et baissières pour refléter les attentes du consensus. Ou, comme le disent les partisans de l’hypothèse de marché efficace, « les prix des actifs reflètent toutes les informations connues » – l’accent est mis sur connu.
Correct par rapport à demain ? Zut non. À long terme, le consensus est toujours faux. Au cours des 40 dernières années, le S&P 500 n’a terminé la journée de bourse inchangée que 10 fois. Les entrées changent. Les attentes changent. Les informations sur les macros changent. Les industries changent, parfois très légèrement. Les marchés montent ou descendent pour refléter les nouvelles informations et les humeurs des investisseurs et des choses hors du champ gauche. Les marchés haussiers escaladent un mur d’inquiétude et culminent lorsqu’il n’y a plus rien à craindre et que toutes les bonnes nouvelles sont intégrées.
Mon conseil est de déterminer dans quelle direction le consensus est erroné. Warren Buffett dit : « Ayez peur quand les autres sont avides et avides quand les autres ont peur. » Bien sûr, mais la partie la plus difficile de l’investissement est de savoir ce que tout le monde pense. Trouver le pouls du marché est plus difficile que d’attendre pour acheter quand il y a du sang dans les rues.
Ce pouls devient plus difficile à évaluer lorsque les marchés haussiers transforment tout le monde en investisseurs dynamiques en criant : « La tendance est votre amie ! » Des gangs itinérants d’investisseurs chassent les actions mèmes. Les ours confrontés à un marché en hausse ne sont pas les seuls à se faire piétiner par les taureaux ; les marchés se négocient pour infliger le maximum de douleur, dans les deux sens.
Il n’y a rien de nouveau à Wall Street, surtout les manies et la folie des foules. Les sociétés d’acquisition à usage spécial et le bitcoin, tous deux heureusement revenus sur terre, correspondent à ce projet de loi. Les conseils sur les stocks venaient de cireurs de chaussures dans les années 1920 et d’« experts » du salon de discussion AOL il y a deux décennies. Désormais, les crypto-murmures offrent des conseils sur le prochain jeton ou pièce doggy non fongible. Investir est une mode. N’importe quel stock ou crypto fonctionnera, jusqu’à ce que ce ne soit pas le cas.
Mais parfois, les marchés peuvent rester irrationnels plus longtemps que certains investisseurs ne peuvent rester solvables. Les offres publiques initiales ont souvent des blocages de six mois avant que les initiés ne soient autorisés à vendre, il n’y a donc pas de véritable offre et demande pour créer un signal de prix. Les attentes du constructeur de camions électriques Rivian,
qui n’avait vendu que 156 véhicules en octobre, ont explosé. Sa valeur a culminé à 150 milliards de dollars peu de temps après son introduction en bourse ; maintenant, il ne vaut « que » 98 milliards de dollars. La définition de l’investisseur à long terme est quelqu’un qui est en baisse dans un stock en priant pour qu’il revienne. Coupez vos perdants.
Toutes les informations connues intégrées aux cours des actions incluent la croissance et la rentabilité, les risques et les taux d’intérêt, ainsi que des éléments macro comme les résultats des élections, les ouragans, les guerres et les woo-woos de Wuhan. Il n’y a pas d’absolu. Le marché est une machine à voter à court terme et une machine à peser à long terme, mais il s’agit généralement d’un mécanisme efficace faisant la synthèse des perceptions de chacun.
Que faire quand ce marché bascule inévitablement ? Souvenez-vous de ne jamais attraper un couteau qui tombe. N’essayez pas d’acheter les trempettes. Parfois, l’argent est roi. Les actions montent les escaliers et descendent l’ascenseur. Les ventes massives sur le marché peuvent être implacables et un ensemble différent d’actions entraîne de nouvelles courses haussières. Je préfère les marchés où vous devez déterminer ce qui peut aller bien plutôt que ce qui peut mal tourner comme aujourd’hui. Mais soyez prêt car personne ne sonne non plus au bas du marché.
Écrivez à kessler@wsj.com.
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