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NEW YORK, 30 décembre (Reuters) –
Les investisseurs en obligations d’État américaines qui souffrent après la plus forte baisse annuelle de l’histoire de la classe d’actifs surmontent une nouvelle vente massive, alors que les inquiétudes concernant l’inflation persistante assombrissent les perspectives d’un rebond attendu en 2023.
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Des poids lourds comme Amundi, Vanguard et BlackRock sont devenus optimistes sur les obligations ces dernières semaines, sur les attentes que l’inflation a atteint un sommet et qu’une récession potentielle l’année prochaine pourrait pousser la Réserve fédérale à mettre fin à son cycle de hausse des taux le plus agressif depuis des décennies. De nombreux investisseurs ont emboîté le pas. L’enquête BofA Global Research de décembre a montré que les gestionnaires de fonds étaient les obligations les plus surpondérées par rapport aux actions depuis près de 14 ans.
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Mais alors que les obligations ont rebondi en octobre et novembre, les prix ont reculé au cours des dernières semaines, alors que les investisseurs ont digéré des données économiques américaines plus fortes que prévu et que la Chine a rouvert des restrictions COVID-19, ce qui, selon certains, pourrait ajouter aux pressions sur les prix dans le nouveau an.
La chute des prix a fait grimper les rendements, qui évoluent en sens inverse. Les rendements de référence des bons du Trésor à 10 ans ont grimpé de plus de 40 points de base depuis la mi-décembre pour atteindre près de 3,9 %, le plus haut depuis plus d’un mois. Les rendements à deux ans – qui reflètent plus fidèlement les attentes de la politique monétaire – ont atteint un sommet intrajournalier de 4,445 % mardi, leur plus haut depuis novembre.
« Le marché semblait avoir pris de l’avance sur lui-même en s’attendant à ce qu’un pivot se produise de la part de la Fed », a déclaré Michael Reynolds, vice-président de la stratégie d’investissement chez Glenmede. « Il accepte le fait que la Fed va devoir être plus stricte plus longtemps, jusqu’à ce qu’elle soit vraiment sûre d’avoir maîtrisé l’inflation. »
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Le record de Wall Street pour les prévisions du marché obligataire de fin d’année a pris un coup. Les prévisions de fin 2021 de Barclays, Goldman Sachs et d’autres grandes banques n’ont en grande partie pas prédit que les marchés du carnage perdureraient cette année, ce qui a vu l’indice du Trésor américain ICE BofA chuter de 13 % pour sa plus grande perte annuelle de l’histoire alors que la Fed augmentait rapidement les taux d’intérêt. pour contrecarrer la flambée de l’inflation.
Parmi les banques prévoyant une baisse du rendement de référence à 10 ans l’année prochaine figurent Deutsche Bank, qui prévoit un rendement de 3,65 % en fin d’année, et Bank of America, qui s’attend à un rendement de 3,25 % en fin d’année. Les investisseurs sur les marchés à terme pensent que la Fed commencera à réduire les taux au second semestre, bien que la banque centrale ait prévu que les taux d’intérêt augmenteraient régulièrement jusqu’à la fin de 2023 pour se situer à environ 70 points de base au-dessus des niveaux actuels.
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Plusieurs développements mondiaux et nationaux compliquent les arguments en faveur d’une baisse des rendements. Le retour en arrière par la Chine des politiques strictes de lutte contre le COVID-19 pourrait soutenir la croissance mondiale et atténuer une récession largement attendue. Elle menace également de faire grimper l’inflation.
Alors que le rythme de l’inflation aux États-Unis s’est ralenti en octobre et en novembre, l’emploi relativement robuste et d’autres signes de vigueur de l’économie ont laissé entendre que la Fed pourrait avoir une marge de manœuvre pour un nouveau resserrement monétaire.
« Si l’économie ne s’affaiblit pas davantage dans l’ensemble, en particulier avec la réouverture de la Chine, alors l’inflation pourrait éventuellement rebondir », a déclaré John Vail, stratège mondial en chef chez Nikko Asset Management.
Les investisseurs se préparent pour une ruée vers les données la semaine prochaine, y compris les minutes de la dernière réunion de la Fed mercredi et le rapport sur l’emploi américain pour décembre vendredi.
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Des signes de solidité économique continue pourraient alimenter les craintes inflationnistes et inciter les décideurs à maintenir les taux plus élevés plus longtemps. À l’inverse, les investisseurs pourraient interpréter les données affaiblissantes comme un signe qu’une récession approche et se diriger vers les obligations, un refuge populaire.
Pour le moment, le marché du Trésor « est encore plus axé sur l’inflation que sur la récession », a déclaré Matthew Miskin, co-chef de la stratégie d’investissement chez John Hancock Investment Management.
« Vous devez faire preuve de patience au cours des deux prochains mois, car si vous êtes fauché dans cette récente hausse … et que vous manquez ensuite tous les inconvénients des rendements, ce serait le pire des cas », a-t-il déclaré.
Matthew Nest, responsable des titres à revenu fixe mondiaux actifs chez State Street Global Advisors, estime que les rendements chuteront probablement en 2023. À plus court terme, cependant, leur trajectoire haussière actuelle pourrait se poursuivre, poussant le rendement à 10 ans à un test des sommets de 2022 de autour de 4,25%, a-t-il dit.
« Le prochain grand mouvement sera probablement une baisse du rendement », a-t-il déclaré. Cependant, « vous pourriez ressentir de la douleur à court terme ».
(Reportage par Davide Barbuscia; Montage par Ira Iosebashvili et David Gregorio)
