Juste après que le Bureau of Labor Statistics a publié son rapport de mai sur l’indice des prix à la consommation (IPC), Brookings a convoqué un groupe d’experts d’économistes pour discuter du nouveau rapport. Wendy Edelberg (Le projet Hamilton), Jason Fourman (École Harvard Kennedy), Justin Wolfer (Université du Michigan), et David Wessel (Hutchins Center on Fiscal and Monetary Policy) ont offert leurs points de vue, résumés ici en cinq points clés. Écoutez l’intégralité de la discussion sur Twitter.
1. L’inflation continue de s’accélérer et cela pourrait durer
« Je pense que les gros titres de ce rapport sont épouvantables », a déclaré Furman, ouvrant la conversation avec un sentiment que tous nos experts étaient d’accord.
En plus des gros titres, il a poursuivi en disant que les chiffres mensuels étaient également préoccupants. « Les médias se concentrent sur le changement sur 12 mois, il y a de bonnes raisons de s’y intéresser : c’est 8,6 % dans l’ensemble, 6,0 pour le noyau. Je regarde les chiffres mensuels, et en particulier le nombre mensuel de base était un taux annuel de 8% si l’inflation se poursuivait à ce rythme. Il s’agit donc en fait d’une accélération du rythme de l’inflation que nous avons constatée. Certains d’entre eux étaient des facteurs très spéciaux, mais certains d’entre eux, comme le logement, sont beaucoup plus persistants et susceptibles de durer.
2. L’augmentation de l’inflation des services peut signaler une normalisation positive de l’économie… ou pas.
L’importance croissante des services dans l’inflation représente un changement potentiel, selon Edelberg. « Si je regarde le taux d’inflation sur trois mois, il est très clair que l’inflation des biens de base a juste traversé le toit au second semestre 2021 et au début de 2022, et elle a diminué depuis lors, car les gens se sont détournés de l’achat des biens. C’est une bonne nouvelle, car cela suggère qu’il pourrait y avoir un pivot où l’économie se normalise un peu, mais bien sûr, la mauvaise nouvelle, c’est là où nous voyons vraiment l’inflation dans le secteur des services. Mais le pivot lui-même, je pense, est une bonne nouvelle s’il signifie que nous commençons à nous normaliser.
D’un autre côté, Furman a déclaré que cette évolution le rendait encore plus nerveux. « L’année dernière, l’inflation des biens était incroyablement élevée, l’inflation des services était étonnamment faible et l’effet net a été une inflation élevée. Il y a donc eu une histoire qui a été racontée selon laquelle à mesure que l’impact comportemental de la pandémie s’atténuera, à mesure que les gens passeront des biens aux services, à mesure que les gens retourneront sur le marché du travail, à mesure que les choses se normaliseront, l’inflation disparaîtra. Eh bien, toutes ces choses se produisent essentiellement, à peu près selon le plan. L’inflation des biens est en baisse, mais maintenant l’inflation des services s’accélère. Donc, le fait que nous assistions à la normalisation et à l’inflation sous-jacente, qui était de 7 % l’an dernier et de 6,5 % maintenant au cours des trois derniers mois, a à peine changé, je pense que cela devrait nous rendre très nerveux. ”
« Donc, la Fed a du travail à faire, mais ce n’est pas tout à fait la crise que vous allez voir dans une police de 72 points le matin. »
3. L’inflation n’est pas qu’une question de prix
Alors que les chiffres de l’IPC de mai sont décourageants pour ceux qui espéraient que l’inflation continuerait de ralentir, Wolfers a noté qu’il y a plus dans le tableau de l’inflation à moyen et long terme que les prix. « Je pense qu’il n’y a pas moyen de contourner le fait que c’est une mauvaise nouvelle ce matin », a-t-il déclaré. « Le plus important est en fait de prendre du recul et d’ajouter un peu de contexte … Nous nous soucions de l’évolution de l’inflation, et cela reflète tout un pastiche d’influences différentes. » D’une part, Wolfers a noté qu’une pression salariale plus élevée ne s’est pas avérée être un facteur majeur de l’inflation récente. « Les chiffres des salaires, que nous considérons vraiment comme le moteur important de l’inflation à moyen terme, ne sont pas si menaçants, mais les chiffres des prix sont vraiment un peu misérables. Alors, comment ces deux-là finissent-ils par se mettre au carré est une question ouverte.
Furman a convenu: «Si vous voulez prévoir l’inflation, vous ne voulez pas simplement prendre le rapport sur l’IPC, regarder ces chiffres et trouver la manière passée de les extrapoler, il y a beaucoup d’autres choses et beaucoup d’autres. données que nous connaissons sur l’économie. Je pense que ces données, prises dans leur ensemble, indiquent que le taux d’inflation sous-jacent pourrait être d’environ 4 %, plutôt que l’IPC global de 8 % que nous avons eu l’année dernière.
En accord avec l’estimation de Furman de 4 % de l’inflation sous-jacente, Wolfer a noté que « je suis d’accord que c’est inquiétant, mais c’est radicalement différent des gros titres que vous allez lire demain. La Fed a donc du travail à faire, mais ce n’est pas tout à fait la crise que vous allez voir en 72 points le matin.
4. Les décideurs budgétaires et monétaires font ce qu’ils sont censés faire
« L’un des endroits où il y a un peu de bonnes nouvelles ici est qu’un secteur où la politique monétaire est particulièrement efficace est celui du logement », a déclaré Edelberg. « Pensez au canal de, vous savez, vous augmentez les taux hypothécaires et cela va ralentir la demande pour les personnes qui achètent des maisons. Parce que c’est l’un des endroits importants où nous constatons des pressions inflationnistes, nous pouvons nous attendre à ce que cela ne se produise pas instantanément, mais nous pouvons nous attendre à ce que la politique monétaire contribue à réduire l’inflation du logement. Les responsables de la politique monétaire font donc ce qu’ils sont censés faire.
En termes de politique budgétaire, il y a un certain nombre de choses que le gouvernement a faites avec certains avantages, de l’assouplissement des contraintes de la chaîne d’approvisionnement à la libération des réserves de pétrole, mais selon Edelberg, laisser le soutien de la politique budgétaire de l’année dernière diminuer est la chose la plus importante qui les responsables de la politique budgétaire peuvent faire dès maintenant.
Furman est d’accordré que le gouvernement est sur la bonne voie. « La chose la plus importante que le président ait faite est de nommer de bonnes personnes à la Fed et de leur donner de l’espace pour faire leur travail … Ils agissent de manière très agressive, je pense que l’endroit où il y a de la place pour eux améliorer est-ce que si je suis droit, que cette inflation va persister jusqu’à l’année prochaine, ils sont va falloir continuer à augmenter les taux l’année prochaine également et ils doivent faire un meilleur travail pour nous préparer.”
5. Les prix élevés nuiront aux titulaires lors des élections d’automne, même les prix qu’ils ne peuvent pas contrôler
« Il est assez évident que ce n’est pas bon pour les titulaires, c’est essentiellement mon résultat net », a déclaré Wessel.
Les prix élevés de l’essence devraient préoccuper particulièrement les candidats sortants, a noté Furman : « Et c’est une ironie vraiment malheureuse, à cause de tous les prix dans ce rapport, celui avec lequel le président et la politique économique intérieure américaine ont le moins à voir est l’essence. les prix, et ceux-ci sont de loin les plus saillants politiquement.
Wolfers a ajouté que les prix élevés des denrées alimentaires sont également saillants et que l’importance de ces biens pour les ménages aura des conséquences politiques et économiques supplémentaires. « L’inflation perçue est probablement bien pire que la réalité. Cela ne veut pas dire « Hé, ne vous inquiétez pas pour ça », c’est en fait une raison de s’inquiéter encore plus, car cela peut faire augmenter les attentes d’inflation et provoquer le prochain cycle d’inflation. Nous sommes donc dans un moment particulièrement malchanceux, non seulement nous avons de l’inflation, mais nous avons les mauvais types d’inflation d’un certain point de vue. »
En conclusion, Wolfers a noté que l’histoire nous dit que si d’une année à l’autre les prix peuvent dépasser les salaires et réduire douloureusement le pouvoir d’achat, le taux d’inflation ne détermine pas à moyen terme ce que seront les salaires réels. « Donc, il peut y avoir un an ou deux de douleur, mais un jour, d’une manière ou d’une autre, l’expérience est que votre salaire va rattraper son retard », a-t-il déclaré. « Donc, la douleur est réelle, mais c’est à court terme. »
Pour en savoir plus sur l’inflation du logement, les anticipations d’inflation à long terme, le potentiel de récession dans les années à venir, etc., écoutez la discussion complète ici.
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