Les banquiers centraux américains se retrouvent dans les positions les plus difficiles. Ils doivent commencer à s'adapter à ce qui sera une période pluriannuelle de déficits d'exploitation annuels importants sans paraître subordonner la politique monétaire aux besoins du Trésor américain.
Nous prévoyons que le taux cible des fonds fédéraux demeurera de 0,0% à 0,25%.
Cette question sera exposée de multiples façons lors de la réunion du comité fédéral de l’open market mercredi – dans la déclaration de politique de la Fed, le graphique à points, son résumé des projections économiques et, plus tard, lors de la conférence de presse du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.
La Fed ne le reconnaîtra bien sûr jamais, mais nous entrerons bientôt dans l'ère de l'économie post-pandémique qui présentera des déficits publics stratosphériques nécessitant le passage à une politique rarement utilisée appelée contrôle de la courbe des taux. Cette politique cible les taux d'intérêt à long terme à un niveau spécifique qui est ensuite atteint par une banque centrale achetant ou vendant autant d'obligations que nécessaire pour atteindre ce taux cible.
Nous ne prévoyons aucun changement majeur dans la fourchette cible de la Fed pour le taux des fonds fédéraux, qui restera de 0,0% à 0,25%. Compte tenu des risques économiques évidents pour une économie sortant doucement du nadir de la récession, les intérêts sur les réserves excédentaires resteront à 0,10%.
Le graphique à points, qui est ce que le marché considère comme la prévision des taux d'intérêt de la Fed, renforcera les prévisions des banques centrales, le graphique à points médian indiquant aucune hausse des taux d'intérêt d'ici la fin de 2022, qui est le point final de la Fed. horizon de prévision.
Nous nous attendons à ce que le point médian passe de 2,5% à 2,25%, étant donné la nature intrinsèquement conservatrice de la Fed.
La seule chose qui sera intéressante, c'est si un participant choisit de placer un signe négatif devant les prévisions de taux trimestrielles. Nous ne prévoyons pas que cela se produira, mais pensons que cela pourrait être un appel serré étant donné la divergence d'opinion à ce sujet dans tout le système de la Réserve fédérale, malgré le front uni publiquement. À un moment donné, la Fed tentera d'affiner ces prévisions, mais nous ne prévoyons pas que cela se produira cette semaine.
En fait, nous pensons que la Fed devra affiner à la fois son résumé des projections économiques et ses prévisions à long terme sur sa trajectoire d'achat d'obligations avant tout changement de politique vers le plafonnement des rendements ou le contrôle de la courbe des taux. Pour cette raison, nous pensons que tout appel à une décision d'adopter un contrôle de la courbe des taux est entièrement prématuré lors de la réunion du FOMC de juin.
La déclaration de juin notera sans aucun doute le rapport sur l'emploi étonnamment fort de mai, mais conservera par ailleurs le ton prudent qui a défini une grande partie de la rhétorique récente de la Fed. Il faut prévoir l’utilisation de «risques considérables» et de «difficultés humaines et économiques considérables» pour définir globalement les perspectives économiques et politiques de la Fed.
Le résumé des projections économiques de juin indiquera presque certainement une baisse de près de 6% de la croissance en 2020 et un rebond de 3,5% en 2021. Nous pensons que le taux de chômage de fin d'année se situera près de 10% et le résumé des projections économiques à noter un certain risque de désinflation, les prévisions de prix arrivant bien en dessous de l'objectif de 2% jusqu'à la fin de l'horizon de prévision 2022.
L'une permet de vérifier l'inflation et les taux prévus jusqu'à la fin de 2022, cela devrait renforcer qu'il n'y aura pas de hausse des taux dans un avenir prévisible et que la Fed prévoit un changement de politique pour contrôler la courbe des taux plus tard cette année ou au début en 2021.
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