Bénéfices bancaires et versements aux actionnaires : le cycle des rachats

Beverly Hirtle et Sarah Zebar

Au plus fort de la pandémie de COVID-19, la Réserve fédérale a imposé des restrictions sur les dividendes et les rachats d’actions des grandes banques. Ces restrictions visaient à renforcer la résilience des banques en renforçant leur capital compte tenu de l’environnement économique très incertain et des craintes que les banques pourraient subir des pertes très importantes si des scénarios défavorables se réalisaient. Lorsqu’il est devenu clair que les perspectives s’étaient améliorées et que les pertes subies par les banques étaient peu susceptibles de menacer leur stabilité, la Réserve fédérale a levé ces restrictions. Dans cet article, nous examinons ce qui est arrivé aux dividendes et aux rachats d’actions des grandes banques pendant et après les restrictions de l’ère pandémique, en suivant ces paiements aux actionnaires par rapport aux bénéfices des banques pour comprendre comment ces paiements ont eu un impact sur le capital des grandes banques pendant cette période.

Versements aux actionnaires et capital bancaire

Depuis la crise financière mondiale, les grandes banques ont considérablement augmenté leurs ressources en capital. Les ratios de fonds propres réglementaires et les niveaux de fonds propres – le montant en dollars du capital sur les bilans des grandes banques – ont augmenté de manière significative depuis le début des années 2010. Le capital, en particulier les actions ordinaires, est la première ligne de défense contre les pertes qui pourraient menacer la solvabilité d’une banque et le capital plus élevé détenu par les grandes banques a accru la capacité du secteur à résister à des chocs importants.

Les banques peuvent augmenter les niveaux de capital de deux manières fondamentales : en émettant plus de nouvelles actions sur les marchés publics que le montant qu’elles rachètent aux actionnaires existants ou en gagnant plus de revenus que les dividendes qu’elles versent. Étant donné que les nouvelles émissions importantes d’actions ordinaires sont relativement rares, la relation clé est entre les bénéfices des banques et la combinaison de dividendes et de rachats d’actions, ou de paiements aux actionnaires. Dans ce cas, lorsque le revenu net dépasse les versements aux actionnaires, les capitaux propres augmentent.

Paiements aux actionnaires des banques pendant la pandémie

Le graphique ci-dessous montre la relation entre le revenu net après impôt et les versements aux actionnaires entre 2012 et le troisième trimestre de 2022 pour un ensemble de grandes sociétés de portefeuille bancaires soumises aux restrictions de versement de la Réserve fédérale pendant la pandémie de COVID-19. Les restrictions interdisaient les rachats d’actions et plafonnaient les dividendes à leurs niveaux du deuxième trimestre 2020. Ces restrictions formelles ont fait suite à une suspension coordonnée des rachats d’actions par plusieurs grandes banques en mars 2020. Les banques ont été autorisées à reprendre les rachats au début de 2021, tant que la somme des rachats et des dividendes n’excédait pas le bénéfice net de l’année écoulée. À partir du troisième trimestre de 2021, après que les tests de résistance de 2021 aient indiqué que toutes les grandes banques resteraient au-dessus des exigences minimales de fonds propres, ces restrictions spéciales liées à la pandémie ont été levées. Bien que ces restrictions s’appliquaient à trente-quatre sociétés de portefeuille bancaires au total, pour créer un échantillon cohérent dans le temps, le graphique comprend des données pour les vingt et une sociétés de portefeuille bancaires détenues par des États-Unis dont les données sont disponibles depuis 2012.

Bénéfice net et versements aux actionnaires
Vingt et une grandes sociétés de portefeuille bancaires, 2012:T1-2022:T3

Le bénéfice net global (la ligne bleue du graphique) a augmenté régulièrement pour ces banques au cours des années précédant la pandémie de COVID-19. (La forte baisse du bénéfice net à la fin de 2017 reflète un changement comptable qui a amené de nombreuses banques à comptabiliser des pertes ponctuelles liées à leurs actifs d’impôt différé.) Les versements aux actionnaires (la ligne rouge) ont également augmenté au cours de ces années, bien qu’à un rythme plus rapide. rythme que le revenu net. En 2012, les versements aux actionnaires étaient nettement inférieurs au résultat net, ce qui signifie que ces banques accumulaient du capital via les bénéfices non répartis. Mais au second semestre 2018, jusqu’au début de la pandémie, les versements ont égalé ou dépassé le revenu net, ce qui signifie que les grandes banques n’augmentaient plus le niveau de capital en moyenne.

Avec le début de la pandémie, le bénéfice net et les versements aux actionnaires ont fortement chuté. Comme l’illustre le graphique, le revenu net de ces banques a chuté de plus de 50 % au premier trimestre 2020, principalement en raison d’importantes provisions pour pertes sur prêts. Les versements aux actionnaires ont également diminué au cours de ce trimestre, mais dans une moindre mesure que la baisse du bénéfice net. Les versements ont fortement chuté le trimestre suivant et sont restés faibles jusqu’à la fin de 2020, même si le revenu net a retrouvé des niveaux plus proches de ceux qui prévalaient avant la pandémie. Les versements ont culminé au troisième trimestre de 2021, lorsque la Réserve fédérale a levé les restrictions, et ont chuté depuis lors, entraînant une baisse du revenu net au cours de cette période. Au troisième trimestre de 2022, les versements aux actionnaires étaient nettement inférieurs aux niveaux d’avant la pandémie.

Le cycle des rachats

La quasi-totalité de l’évolution des versements aux actionnaires depuis la pandémie s’explique par l’évolution des rachats, comme l’illustre le graphique ci-dessous. Les rachats (la ligne rouge du graphique) et les dividendes (la ligne bleue) ont augmenté au cours des années précédant la pandémie. Alors que les dividendes ont augmenté par incréments faibles mais réguliers au cours de cette période, les rachats par ces banques ont grimpé en flèche, passant d’environ 5 milliards de dollars par trimestre au début de 2012 à près de 40 milliards de dollars par trimestre à la fin de 2019. Les rachats sont tombés à près de zéro au deuxième trimestre de 2020, reflétant à la fois les restrictions de la Réserve fédérale et une suspension distincte des rachats par certaines sociétés de portefeuille bancaires, avant de rebondir lorsque la Fed a assoupli ses restrictions au début de 2021. Les dividendes ont également diminué à la mi-2020, mais d’un montant nettement inférieur, revenant aux niveaux d’avant la pandémie lorsque les restrictions de la Réserve fédérale ont été supprimées au troisième trimestre de 2021.

Dividendes et rachats d’actions
Vingt et une grandes sociétés de portefeuille bancaires, 2012:T1-2022:T3

La volatilité beaucoup plus grande des rachats par rapport aux dividendes reflète des schémas établis de longue date, non seulement dans le secteur bancaire, mais plus largement parmi les entreprises non financières cotées en bourse. Les dividendes sont beaucoup moins volatils que les rachats. Les changements de dividendes sont très visibles pour les acteurs du marché, les entreprises faisant des annonces publiques lorsque des dividendes sont déclarés, et généralement interprétées comme des signaux d’augmentations (ou de diminutions) soutenues de la rentabilité. En revanche, les rachats sont plus discrétionnaires ; si les entreprises annoncent leur intention de racheter des actions, elles ne sont pas tenues d’effectuer tous les rachats qu’elles annoncent. Les rachats sont utilisés de manière plus intensive par les entreprises non financières aux revenus plus variables, comme moyen de gérer avec souplesse les versements aux actionnaires.

Comme pour les entreprises non financières, les grandes banques ont également l’habitude d’utiliser les rachats avec souplesse. Par exemple, pendant la crise financière mondiale, les grandes banques ont cessé presque entièrement les rachats à la mi-2008, près d’un an avant que les dividendes ne tombent à des niveaux tout aussi bas. Le graphique ci-dessous illustre ce comportement pour les treize holdings bancaires de notre échantillon de vingt et une banques avec des données disponibles dans la période précédant la crise financière mondiale. Bien que l’arrêt des rachats ait été une étape importante vers la rétention du capital pendant cette période agitée, les rachats ne représentaient qu’environ la moitié des versements globaux aux actionnaires à cette époque, limitant l’impact de leur réduction. Reflétant cette expérience, les superviseurs ont encouragé un recours accru à des rachats plus flexibles pour permettre aux banques de réduire plus facilement les distributions pendant les périodes d’incertitude, grâce à des programmes tels que l’analyse et l’examen complets du capital (CCAR) – une évolution qui a entraîné la très importante basculer vers les rachats dans les années 2010.

Dividendes et rachats d’actions
Treize grandes sociétés de portefeuille bancaires, 2000:Q1-2010:Q4

Flexibilité de paiement en action

Le cycle des rachats vécu à l’ère de la pandémie est un exemple particulièrement frappant de cette souplesse d’action, dans les deux sens. Non seulement les rachats ont fortement chuté au début de la pandémie, mais ils ont également fortement rebondi lorsque les bénéfices des banques se sont redressés, permettant une période de « rattrapage » pour les distributions qui ont été freinées dans l’environnement économique très incertain de 2020. Le rôle important des rachats dans les versements globaux aux actionnaires ont permis à ces versements de suivre l’évolution de la rentabilité au fil du temps.

Beverly Hirtle est directrice de la recherche et responsable du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.

Sarah Zebar est analyste de recherche au sein du groupe de recherche et de statistiques de la Federal Reserve Bank de New York.

Comment citer cet article :
Beverly Hirtle et Sarah Zebar, « Bank Profits and Shareholder Payouts: The Repurchases Cycle », Federal Reserve Bank of New York Économie de Liberty Street9 janvier 2023, https://libertystreeteconomics.newyorkfed.org/2023/01/bank-profits-and-shareholder-payouts-the-repurchases-cycle/.